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豆粕下方存在支撑

来源:    作者:    时间: 2022-07-07
 
        6月以来,全球宏观经济预期偏差,大宗商品普遍下跌。其中,美豆及豆粕主力期货合约累计跌幅分别约13%和7%。短期来看,市场悲观情绪仍存,豆粕价格偏弱运行。不过,我们也需要关注到,目前全球大豆特别是美豆库存仍然偏紧,豆粕下方或有支撑。
 
         美豆累库尚需时日
 
        由于美国通胀高企,美联储于6月加息75个基点,并且下半年仍有多次加息预期。同时,欧盟方面也传出加息传闻,全球经济衰退预期加强,大宗商品明显承压。在此背景下,美豆难以独善其身,6月中下旬大幅下跌。虽说农产品(6.140, 0.05, 0.82%)需求有一定刚性,但是考虑到美豆价格本身在较高位置,并且包含一定的通胀升水。另外,印尼棕榈油出口政策调整也带动豆油下行,宏观及油脂共振,带动美豆主力合约下跌至1350美分/蒲式耳,市场情绪较差。
 
        从美豆基本面分析,供应偏紧格局并没有发生改变,甚至在美豆种植面积报告出炉后,供应偏紧格局有望持续到下半年南美大豆种植窗口。具体来看,在美国农业部发布的最新播种面积报告中,大豆播种面积从3月底预估的9096万英亩下调至8832.5万英亩,相应的收获面积预估为8751.1万英亩。在趋势单产51.5蒲式耳的假设之下,新作美豆产量预计为45.07亿蒲式耳,较本年度的44.35亿蒲式耳增长1.6%。然而,预估2022/2023年度美豆总需求在45.8亿蒲式耳,即使单产达到51.5蒲式耳的水平,下一年度美豆仍然处于供不应求的状态。目前,美豆接近2亿蒲式耳的期末库存仍有调低空间,累库尚需时日。未来美豆关注的重点在于7—8月的降雨量,目前整体降雨量和土壤墒情尚可。截至7月3日当周,美豆生长优良率为63%,之前一周为65%,整体位于5年同期中等略偏低的水平。短期来看,仍需更多降雨来达到趋势单产,未来或有天气题材驱动。
 
        当然,我们也需要看到,在美豆种植面积报告出炉后,盘面反应并不激烈,短暂上涨后反而出现了下跌。一方面,全球宏观经济仍然偏差,马棕及原油弱势拖累豆油的表现,进而影响未来压榨需求的预估。另一方面,我国进口需求仍然偏差,在国内油厂压榨利润偏低的背景下,下一年度大豆进口量恢复至1亿吨以上仍然有一定难度。虽然市场对美豆下一年度的需求有调减预期,但是在种植面积偏低的背景下,美豆平衡表将很难承受天气方面不利的影响。因此,在9月收获前,美豆下方或有较强支撑,短期价格仍将在相对较高的区间内运行,中期等待天气选择方向。
 
        我国豆粕供应宽松
 
        相比国际大豆,特别是美豆而言,国内豆粕供需并没有太紧张。从供应上来看,自4月1日起,国家每周进行50万吨的储备国际大豆拍卖。而4月中下旬后,进口大豆到港船同样显著回暖。相关机构公布的数据显示,截至6月下旬,国内大豆库存为561.21万吨,去年同期为610.64万吨;国内主要油厂豆粕库存为111.75万吨,去年同期为119.36万吨,均处于历史同期较高位置。
 
        然而,下游需求表现平平。1—5月,猪饲料产量为5086万吨,去年同期为5219万吨,同比减少2.5%,特别是4月、5月,同比分别有15%左右的下滑。蛋禽饲料和肉禽饲料产量在1—5月同样有3.5%和4.8%的下滑。豆粕的供需关系更多体现在基差大小上。4月以来,国内豆粕基差大幅走低,目前接近历史同期合理的区间范围。从第三季度来看,短期大豆到港尚可,并且国内豆粕和大豆库存偏高,很难看到基差持续走强的基础。不过,7—9月的采购量仍然偏低,不排除在第三季度后期国内港口大豆库存逐步去化,基差逐步走强,但是由于待消化的库存偏多,很难重现上半年超高的基差水平。
 
        期货价格方面,国内豆粕更多由美豆成本定价。刚刚在上文有所提及,美豆累库仍尚需时日,虽然全球经济衰退预期对需求端造成一定影响,但是种植面积增幅同样不及预期。在此条件下,美豆价格将会对天气更敏感。因此,在9月天气题材窗口关闭之前,豆粕盘面仍将有向上的弹性和空间,短期以高位区间振荡看待,不宜追空。中期方向则视7—8月美豆主产区降雨情况而定,但是考虑到经济预期及油脂价格偏弱,豆粕价格重心或较上半年有所下移。 
     来源:建信期货 
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