本周提要
本周豆粕现货价强势上涨至3083元/吨，受美国生物燃料新政（2026年掺混量激增67%）及中东地缘冲突双重驱动。尽管6月大豆到港量超1100万吨，油厂开机率达三年高位，但豆粕库存仅42万吨（同比-59万吨），累库缓慢凸显需求韧性。期货近月合约受现货压制暴跌5%，远月却因四季度供应缺口预期走强。短期市场筑底震荡，中期关注南美天气、政策落地及四季度缺口兑现风险，建议逢低布局远月多单。
01现货市场
1. 国内现货价格
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本周国内豆粕现货价格强势上涨，周四全国均价达3083.48元/吨，环比上涨5.91元/吨。区域分化显著：新疆受物流因素影响价格飙升至3477.34元/吨（单日涨幅达217元），吉林、黑龙江等地受供需错配推动突破3200元/吨，而华东及华南部分省市仍坚守3000元/吨关口。
图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）
2. 驱动因素
两大核心动能推升市场：
贸易情绪改善：中美经贸磋商达成原则性框架，市场对关税下调预期升温
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政策红利：美国环保署（EPA）大幅提高生物燃料掺混目标，2026年设定56.1亿加仑（较2025年激增67%），直接刺激豆油需求暴涨，带动美豆期货创三周新高。
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地缘冲突溢价：伊朗与以色列冲突升级推动原油走强，传导至农产品市场，叠加美豆优良率66%低于预期（局部干热天气影响），加剧看涨情绪。
02国际供应影响
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美国大豆：播种进度达93%，但中西部干旱风险未消。尽管6月降水缓解部分旱情，但未来15天气温升高或威胁关键生长期。
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巴西大豆：收割完成，机构上调产量至创纪录1.696亿吨（同比+14.8%）。但出口销售疲软，6月预计仅1437万中国采购转向压制价格。
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阿根廷大豆：单产超预期维持丰产，但政策窗口即将关闭——出口税减免6月30日到期，刺激单周销售激增176万吨，短期冲击全球市场。
03国内供需矛盾
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进口到港高压：6月到港量突破1100万吨，油厂开机率升至74.61%（近三年高位），周压榨量约240万吨，现货供应宽松。
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库存矛盾显现：尽管压榨高负荷，豆粕库存仅42万吨（同比低59万吨）。下游提货积极，饲料企业库存天数从10天回升至12.1天，显示备货意愿增强。
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潜在缺口隐忧：四季度中国大豆供应风险升温。因中美关税壁垒未解，1-5月美豆对华出口清零，油厂转向采购9-1月船期南美豆，远期基差成交放量。
表1 国内豆粕供需关键指标对比
04期货市场
1. 主力合约（M2507）
连粕主力合约M2507本周呈现低位震荡，周五收于2896元/吨，环比暴跌5.02%，与现货价格形成明显背离。远月合约M2509-M2501则表现坚挺，反映市场对远期供应缺口的押注。
图2 大商所连豆粕2507期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）
2. 多空预期博弈：
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弱现实压制近月：巨量到港与高开机率使期货近月承压，压榨利润收窄至盈亏平衡点。
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强预期支撑远月：四季度巴西豆采购成本攀升（贴水走强）+ 中国压榨企业清关效率恢复后锁定南美货源，推动M2501合约基差走阔。
05后续展望
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短期（1个月内）：豆粕或进入震荡筑底阶段。尽管现货供应宽松，但油厂累库速度慢于预期，且3000元/吨以下价格刺激饲料企业提升豆粕添加比例（杂粕替代减少），形成底部支撑。
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中期（3-4季度）：
上行风险显著积聚：
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9月后南美供应窗口关闭，中国四季度大豆缺口或达500-800万吨
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美豆新作库消比仅4.5%，EPA生物燃料政策若落地将加剧全球压榨需求竞争
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养殖旺季来临：生猪存栏同比增8%，豆粕刚性需求确定
- 关键变量监测
- 天气风险：拉尼娜概率秋季攀升，威胁巴西南部及阿根廷北部大豆生产
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政策落地：EPA生物燃料提案公示期修订可能性、阿根廷出口税政策到期转向
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贸易博弈：中美关税壁垒是否解除，将决定美豆能否重回中国市场
06投资建议
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期货布局：逢低配置M2601多单（2900元/吨下方安全边际较高），警惕7月油厂累库提速的短期波动。
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套保机会：饲料企业可锁定Q4基差合同（当前10-1月基差处于历史中低位），油厂考虑卖出看涨期权。
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跨期套利：关注M2509-M2601正套机会，季节性供应切换或驱动价差走阔。
07风险提示
- 政策突变：阿根廷取消减税刺激豆粕出口，或挤压美豆粕份额
- 天气异常：美国中西部7-8月干热天气或颠覆产量预期
- 需求坍塌：杂粕添加比例上限提至15%，菜粕进口同比增20%压制豆粕溢价
- 宏观传导：原油价格大幅回调或削弱生物燃料政策利好效应
（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）