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2022年豆粕全球供需双增 2023年上涨潜力如何

来源:    作者:    时间: 2023-01-03
大豆豆粕

2023年,全球供应大环境仍然处在偏紧格局,尽管巴西种植面积及产量均有较大增幅,但美豆库销比仍处在十分紧张的格局,全球大豆供需并不宽松。另外,俄乌冲突仍在发酵,对于全球谷物市场有较大冲击,市场环境并不宽松,且短期改善空间有限的前提下,美豆价格在下方始终存在较强支撑。

20231季度需持续关注巴西及阿根廷大豆的种植情况,目前巴西南部及阿根廷主产区偏干气候已造成一定影响,若在后续影响继续恶化,则对年初豆粕盘面将带来较强的炒作行情。即使天气平淡,预计下方空间依旧有限。

2022年行情回顾

2022年初美豆维持单边上涨行情,豆粕跟涨。南美大豆产区受拉尼娜影响,持续干旱引发市场对大豆供应的担忧。USDA在月度供需报告中下调了对巴西及阿根廷产量的预估,市场机构在2月将2021/22年度巴西大豆产量调低到1.1945亿吨,阿根廷大豆产量也调低了335万吨。同时俄乌局势恶化致使全球粮食供应紧张,美豆需求受提振,叠加巴西升贴水上涨,带动美豆价格持续走高。进入3月份,原油价格大涨,美豆销售数据较好,推动美豆触及阶段性高点。国内连粕跟随美豆上涨,且国内大豆延迟到港,油厂断豆停机,而下游备货意愿较强,国内供需偏紧格局助推豆粕上涨。 

4-8月,市场交易逻辑主要围绕美豆种植情况,美豆播种开局不利,进度偏慢,8月又迎来天气炒作,市场对新作产量有所担忧。同时,宏观扰动因素多样,也造成美豆波动持续。但整体而言,阶段性话题影响有限,美豆区间震荡运行。国内连粕跟随美豆波动,但年中因到港增加,豆粕累库,且下游采购积极性差,偏弱震荡走势。

9月份往后,美豆年内偏紧格局基本确定,下方支撑较强。但巴西产量再创新高,压制上方空间。至年底,市场开始发酵阿根廷偏干气候,播种进度较慢,美豆维持高位震荡格局。国内连粕因到港延迟,供应偏紧,基差表现强势,但盘面跟随美豆窄幅波动。至年底,随着到港逐渐回升,供应压力有所加大,基差大幅回落的同时,盘面也有所承压。

全球大豆供需情况分析

根据USDA公布得最新月度供需报告显示,2022/23年度全球大豆产量预估为3.91亿吨,为历史最高值,上一年度产量为3.56亿吨,同比增加约10%。其中巴西大豆增幅最为显著,2022/23年度巴西大豆产量预估为1.52亿吨,上一年度为1.27亿吨,同比增加20%,创造新的产量纪录。美国2022/23年度产量为1.18亿吨,同比下滑2.67%;阿根廷2022/23年度产量为4950万吨,同比增加12.76%。

截至当前,巴西豆已基本完成本年度播种,从数据反馈来看,目前种植情况较好,除南部受干旱天气影响外,并未出现太大干扰。近年来,较好得种植利润使得巴西大豆面积持续扩张,市场预计2022/23年度种植面积为4288万公顷,为历史最高,较去年的4180万公顷增长2.6%。巴西农业部报告显示,未来10年里巴西大豆种植面积将达到5150万公顷,较2021/22年度提高约1000万公顷或24.4%,主要是中部和东北部各州的播种面积增长。随着大豆播种面积提高,2031/32年度的大豆产量预计为1.793亿吨,较2021/22年度产量增加42.8%。巴西大豆得持续扩张,使得全球供需紧张格局得以缓和,但若新作不及预期,则对大豆价格会产生较大影响。当前巴西南部存在偏干隐患,需持续关注行情发酵。

尽管2022/23年度全球大豆产量保持在较高水平,但全球谷物库存已经趋于十年最低水平,市场对供应吃紧存担忧。根据USDA月度供需报告,2022/23年度,美国大豆期末结转库存为2.2亿蒲,库销比低至4.98%,在过去十年仅高于12/13和13/14两个年度,仍处于十分紧张的库存结构。全球大豆结转库存为1.02亿吨,尽管较上一年度有所恢复,但库销比仍处在偏低位置,为18.67%。全球大豆库存处于紧平衡结构,因此不论是明年上半年的南美豆生长阶段,抑或是二三季度美国大豆种植生长阶段,行情对于农情的敏感度将会增强,反应在价格上也会出现更多的波动。

国内豆粕市场分析

国内大豆进口仍以巴西大豆占比最大,其次为美国大豆。2022年1-11月份,我国共进口大豆8053万吨,同比减少714万吨,减幅8%。分国别来看,巴西进口量为5183万吨,占比64.36%;阿根廷进口量219万吨,占比2.72%;美国进口量为2352万吨,占比29.20%。

近年来,因多重原因,我国大豆进口量呈逐年下滑结构,一方面,为应对我国大豆对进口依赖过强的现状,国家鼓励饲料行业降低饲料中蛋白含量,需求降低;另一方面,盘面榨利常年倒挂,影响国内采购积极性。另外,当前国家也在鼓励国内大豆种植,尽管短期内对市场影响相对较小,但仍不排除其长期是否会冲击国内蛋白市场供应。

后期来看,我国大豆进口仍有较强的不确定性。当前因为盘面榨利深度亏损,2023年买船仍有较大缺口。截至12月9日,2023年1-2月买船完成约7成,3月完成约6成,4-5约完成不足两成,后期到港仍有较大的不确定性。目前1-5价差走势稳中偏弱,而基差整体也是偏弱走势。

广州期货认为,外盘方面,CBOT大豆依然维持高位盘整,因南美天气升水以及大豆出口强劲构成支撑。虽阿根廷有降雨预期,但当前受干旱天气影响种植进度和优良率持续下滑,产量不确定性仍存。国内市场,随着延迟到港量在12月份陆续到港,当前大豆港口库存累库速度也有所加快。油厂开机及压榨持续维持高位,豆粕库存已连续几周增加,但在油厂榨利亏损下明年1-2月份缺口仍存,预计年后累库速度放缓。下游养殖利润近期大幅下滑,因生猪大量出栏,但下游需求不及预期,饲企和养殖企业等对豆粕采购需求减弱,但节前仍有备货需求。短期临近交割月资金已逐渐转至05合约,在供应预期增加下延续近强远弱格局,若未明显利空行情下,预计豆粕仍将维持高位震荡,短期建议低多参与;中长期维持供给恢复预期,美豆及豆粕价格重心下移观点不变,关注南美种植情况,待丰产落地。

从养殖端来看,2023年,生猪出栏将呈现逐渐恢复得节奏。根据统计局数据,能繁母猪在2022年4月份触及本轮低点4177万头,随后开启逐步回升趋势。鉴于能繁母猪对应未来10个月得肥猪出栏量,则自2023年2月起,肥猪出栏将呈现逐渐增加得局面。但由于目前能繁母猪恢复速度较缓慢,明年全年出栏量将会低于2022年,对饲料消费也会产生一定影响。除出栏量外,出栏体重也是十分关键得考虑因素。标准体重出栏的生猪全程料肉比在3:1左右,而伴随生猪出栏体重上升,则料肉比也会有一定程度增加,那么对于饲料消费来说存在一定利好。2022年饲料消费达到历史高点,除了整体出栏量处于高位外,其下半年压栏也对饲料消费有十分显著的贡献。

展望2023年,同样面临类似的窘境。因盘面榨利恶化,国内油厂采购格局偏紧,国内进口大豆库存低位的前提下,阶段性供需矛盾进一步激化,对于基差来说存在更大的波动空间。

来源:广发期货