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利空形势下豆粕不跌反涨是为何?

  作者: 来源: 日期:2019-10-25  
 
10月10—11日,新一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿举行,中美双方就第一阶段贸易协议达成一致,10月15日美方的上调关税措施暂缓实施,而中方也拟购买美方一定量的农产品,双方紧张气氛有所缓和,整体朝着乐观方向发展。但和去年不一样的是,在利空消息的影响下,国内豆粕价格不跌反涨,仍旧保持强势,其背后的原因有以下四点:
 
第一,消息面影响弱化,成本支撑更加坚实。从巴西大豆进口升贴水来看,去年巴西大豆进口升贴水达到了250美元/吨的高位,而目前处于70—80美元/吨的水平,和往年差别不大。这说明现阶段国内大豆的进口成本更多依赖于CBOT价格,而不是升贴水价格,内外盘无明显溢价,贸易摩擦消息的影响边际弱化。
 
第二,预计CBOT大豆将长期维持在900美元/蒲式耳以上。今年以来,USDA持续下调美国大豆库存,2019/2020年度美豆库存已跌至接近2017/2018年度水平;全球大豆库存也同步下调,库存甚至低于2017/2018年度水平。全球基本面大幅改善,CBOT大豆难以回到前期低点,预计将长期维持在900美元/蒲式耳以上。
 
第三,国内饲料需求长期转好。非洲猪瘟疫情的持续发酵,使得国内生猪存栏持续下滑,作为猪饲料的重要原料,豆粕需求出现大幅滑坡,但与此同时,国内养殖利润高企,禽类养殖规模扩大,在一定程度上弥补了猪饲料的下滑。后期来看,猪价持续上涨或将影响民生,国家政策鼓励生猪养殖,加上目前养殖利润较高,预计在较长时间内下游养殖规模会逐渐扩大,饲料需求长期转好。
 
第四,大豆及豆粕供应减少。中美贸易磋商仍有较长的路要走,目前双方谈判虽持续向好,但加征关税措施仍未取消,美豆进口成本仍然较高。预估今年我国大豆进口量和去年相当,约8700万吨,而2017年进口量为9400万吨,今年我国油厂大豆压榨量预估不到8400万吨,而去年为8800万吨,供应收缩较为明显。
 
整体来看,国内豆粕市场持续好转,可尝试布局长期多单。后期重点关注中美贸易磋商进展、新季南美大豆种植以及生猪存栏的恢复情况。南美大豆已开始播种,后期存在天气炒作空间,但如出现增产,则CBOT大豆将承压,大豆进口成本降低,从而使得国内豆粕成本支撑下移。若中美贸易磋商出现新进展,比如达成大豆大量进口协议,国内市场供应将增加,利空国内市场。此外,若后期生猪存栏未持续上涨,甚至继续下滑,则饲料需求恢复将遥遥无期,对国内豆粕形成利空影响。
 
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