上周连豆市场先扬后抑，中央经济会议定调明年将继续执行适度宽松货币政策为市场提供心理鼓舞，同时国内植物油终端提价、美豆出口需求保持强劲以及对USDA12月供需报告的利多预期也被多头资金加以大肆炒作，在豆油期货疯狂领涨带动下，连豆周初涨势如虹，与美盘已先行回落表现一度背道而驰。不过随后，由于美国11月份非农就业数据意外攀升引发市场担心美联储加息周期将可能提前，美元自低位连续大幅反弹，原油、黄金等指标性商品接连重挫，外部市场压力增大令连豆上涨“独舞”难以继续，投机获利盘涌出促成期价大幅回撤。
至上周末，连豆主力1009合约收在4000点整数关之上，但期价已经跌破短期均线系统，技术上似乎仍有进一步走弱迹象。但是，综合目前市场诸多影响因素，我们仍认为大豆市场近期继续下跌空间不大。
首先，外部市场很难构成持续利空压力。尽管目前美元指数已经处于长期下降通道之上，但仅1个月的美国非农就业数据好转仍不足以令美联储马上加息。一般来说，就业数据真正改善需要连续三个月来证实，美联储论证是否提前加息仍需要一个相对较长的时间过程。另外，国际原油指数在69美元附近将面临前期低点趋势线技术支撑，考虑到冬季取暖油需求季节性增加以及短期急跌之后技术性反弹要求，估计近期出现企稳反弹的几率较大。
其次，南美天气影响仍存在很大不确定性。进入12月中下旬后，市场对南美大豆生长期天气关注将持续升温，目前巴西南部多雨天气令播种受到一定影响，而且阿根廷大豆播种面积亦因早期严重旱情有所削减。尽管厄尔尼诺气候周期令南美新季大豆生长期面临严重干旱威胁的可能性降低，但由于早期市场对南美大豆产量预估普遍较为乐观，所以一旦不利天气动摇产量前景，市场将获得利多提振。
再者，国内市场有季节性需求增加题材支撑。进入年底，国内粕、油市场面临需求终端提前备货、采购增加因素支撑，加之目前豆粕期现仍明显倒挂、豆油投机买盘兴趣高涨，所以油、粕期货均难有继续大幅下跌空间，而大豆市场也将因此获得支撑。
最后，国内收储托市政策抑制期价下行空间。据悉，近期国储大豆收购工作将全面展开。不低于3740元/吨的敞开收购政策有助于稳定产区大豆现货市场。考虑到160元/吨的政策补贴因素，目前黑龙江产区大豆运抵港口实际压榨成本至少在3700元/吨水平。若再考虑压榨产出差异，按目前油、粕现货价格估算，对应进口大豆压榨成本将在3820元/吨。目前按美盘1020美分估算，1月份到港进口大豆成本已经达到3800元/吨水准，这就意味着美盘继续下跌空间已因国内收储政策基本被封杀。
综上分析，我们认为，近期连豆市场的高位回落主要还是受外部市场短期压力增大以及对美盘背离走势的技术修正，考虑到外部利空压力难以持续、国内需求季节性增加以及收储政策托市等因素影响，期价进一步下行空间将较为有限，至少在南美天气真正动摇全球供应基础前，市场更可能以高位振荡形式运行。预计美豆运行区间为1000—1070美分，连豆对应点位在3900—4100元。本周一，连豆市场再现恐慌性下跌并刷新前周低点，这或许是阶段性抄底的好机会。
