期价近高远低 豆粕熊市格局之怪现象

     近月的期货价格低于现货价格，而远月期货价格又低于近月期货价格——这就是目前国内豆粕期现市场的格局。而这种Backwardation（现货升水，牛市格局）的价格状况发生在熊市中却多少有些怪异。

    周三，浙江永安期货提供的豆粕现货价格显示，大连地区豆粕现货价格为2550元/吨、华东地区为2520元/吨、广东为2550元/吨。而豆粕9月合约期价报收2455元/吨，11月合约期价报收2402元/吨，明年1月交割的合约期价报收2403元/吨。市场人士指出，目前国内豆粕实际成交价格一般比压榨企业的报价每吨要低40~50元左右。那么就算按照实际的现货成交价来看，期货价格仍低于现货价格。

    在期货市场中，通常情况下存在两种价格结构，一种是Backwardation市场，现货价格高于当月期货价格，期货合约价格呈现近高远低的排列顺序，在这种市场中，由于现货紧张，买方只有把价格抬高才能获得；另一种是con－tango市场（现货贴水，熊市格局），现货价格低于当月期货价格，期货合约价格呈现近低远高的排列顺序，在这种市场中，由于现货宽松，卖方只有把价格压低才能出售，而远期价格相对较高正好体现了正常的库存成本。

    目前国内豆粕的价格排列结构是现货升水的情况，但是豆粕基本面却更符合熊市格局。由于在此前3个月，中国每月大豆进口量都超过了250万吨，在下游需求不旺的情况下，大豆库存大量积压。在新豆上市前，国内压榨企业急需尽快消化这部分库存，这也导致了6月底以来国内大豆、豆粕价格的大幅下跌。

    市场人士指出，豆粕市场在熊市格局下出现这种现货升水的情况，其实是在高企的成本与供给过剩相互作用下的一种变异。

    深圳实达期货农产品分析师孙敏涛对《第一财经日报》分析，由于前期中国进口大豆成本基本上都在2900元/吨以上，按照这样的进口成本，以5100元/吨豆油的价格计算，豆粕价格要在2650元/吨以上才有利润。有些进口成本较高的大豆，豆粕价格要达2700元/吨以上才有利润。高企的成本对豆粕价格形成了一定的支撑，但是面对国内庞大的大豆库存和下游不旺的需求，这种支撑显得很脆弱。国内压榨企业一方面希望自己少亏一些，一方面又要将大量库存尽量消化掉，在这种矛盾的背景下，压榨企业在不断降低豆粕出厂报价的时候，又对豆粕价格进行适当的控制。

    孙敏涛指出，豆粕现货价格与期货当月合约价格相对较高反映了压榨企业对豆粕价格的影响力。远期合约期价大幅走低反映了市场对后市国内饲料需求悲观的预期，市场中空头的力量比较强大。

    浙江天马期货分析师指出，由于远期大豆进口成本的不断下降以及芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期价弱势的不断延续，对国内豆粕远期合约也形成了一定的压制。豆粕价格在新豆上市前维持近高远低的可能性很大。而对豆粕市场来说，由于国内的供需形势依然比较偏空，弱势状况仍将继续。