对于04/05年度美国的大豆产量和期末库存，按美国农业部10月份的供求报告的数据，分别为31.07亿蒲式耳、4.05亿蒲式耳。但我们认为，04/05年度美国大豆的实际产量高达32.07亿蒲式耳以上，有可能达到33亿蒲式耳，期末库存会高达5.55亿蒲式耳以下，有可能达到6亿蒲式耳，双双创美国大豆产量与库存的历史新高。我们从美国农业部10月份的供求报告中得知，排在美国大豆种植面积与产量与第三位的明尼苏达州，04/05年度大豆单产被预计为36蒲式耳/英亩，收获面积为720万英亩。但从明尼苏达州到11月7日已收获的95%的大豆单产实际状况看，其本年度的大豆单产远远高于36蒲式耳/英亩，至少要在41蒲式耳/英亩以上。也就是说，要比美国农业部10月份农业报告中的预计单产高5蒲式耳/英亩以上，那么明尼苏达州本年度的大豆产量，就要比美国农业部10月份报告预计的产量多出3600万蒲式耳以上。另外美国农业部10月份报告中预计的北达可他州、南达科他州、威斯康星州主、密歇根州的大豆单产分别为27蒲式耳/英亩、34蒲式耳/英亩、35蒲式耳/英亩、35蒲式耳/英亩，但从已收获接近完毕的实际单产情况看，都比上述预计的单产高出4-8蒲式耳/英亩，那么按照这四个州大豆的收获面积看，它们在本年度的大豆实际产量，至少要比美国农业部10月份报告中的产量高出6400万蒲式耳以上。加上明尼苏达州高出的3600多万蒲式耳大豆产量，足可以使04/05年度美国大豆总产超过32.07亿蒲式耳。另外其它大豆主产州的大豆单产水平从目前收获的情况看，也要高于美国农业部10月份报告中的水平。这也就预示着，美国04/05年度大豆总产有可能达到33亿蒲式耳左右。当然，美国农业部不会在某一个月，把04/05年的美国大豆产量一次性的调高到32亿蒲式耳或33亿蒲式耳左右，但会在今后的月度报告中逐步上调，04/05年度的美国大豆总产量也必将上调到32.07亿蒲式耳以上。由于美国大豆总产还会增加1亿蒲式耳以上，那么04/05年度美国大豆期末库存也必将会由美国农业部10月份报告4.05亿蒲式耳不断上调。美国04/05年度大豆期末库存之所以还会不断上调，除因美国大豆产量继续增加外，还有另外一个重要因素，就是美国04/05年度的大豆出口，最终达不到美国农业部10月份报告中的10.25亿蒲式耳的数量。美国农业部预计的04/05年度大豆出口的10.25亿蒲式耳中，据向中国大豆出口预计为3.454亿蒲式耳(合940万吨)，我们认为很难达到这一目标不。我们预计在04/05年度里，中国进口美国大豆最多不会超过2.572亿蒲式耳(700万吨)，即比美国农业部预计的数量会少于0.882亿蒲式耳以上。从目前的情况看，到10月28日中国订购美国大豆1.741亿蒲式耳(473.82万吨)，比去年同期的2.184亿蒲式耳(594.36万吨)少0.443亿蒲式耳(120.56万吨)，下降20.28%。进入11月份后，中国更会逐步减少对美国大豆的购买，而达不到美国农业部的预计数量。除中国外，世界上其它主要大豆进口国与地区，如日本、墨西哥、南韩、中国台湾、泰国、欧盟等，至10月28日订购的美国大豆仅447.39万吨，比去年同期的606.41万吨不159.02万吨(0.5843亿蒲式耳), 下降26.22%。到10月28日美国大豆出口中预售量为1277.48万吨，比去年同期的1625.33万吨下降347.85万吨(1.278亿蒲式耳)，降幅在21.40%。虽然其它国家与地区今后会增加对美国大豆的进口，但种种迹象表明美国04/05年度的大豆出口很难超过10.25亿蒲式耳。除非美国CBOT大豆价格跌到350美分/蒲式耳左右，才能吸引世界各国对美国大豆更多的进口，而达到美国农业部出口10.25亿蒲式耳大豆目标。我们预计04/05年度美国大豆出口不会超过9.5亿蒲式耳。当然，美国在04/05年茺的大豆压榨或其它用途有可能会超过目前预计。可是，无论是从美国大豆产量前景来看，还是从美国大豆出口前景来看，都必将使美国大豆在04/05年度的期末库存上升到5.55亿蒲式耳至6亿蒲式耳以上的高位，创美国大豆期末库存最高峰。而美国大豆期末库存的大小，对CBOT大豆价格影响巨大。在今年的4月份，美国CBOT大豆价格会涨到1064美分/蒲式耳、创历史新高，主要原因之一就是美国农业部03/04年度美国大豆库存为1.05亿蒲式耳，创三十年来新低，而且多数美国的预测机构当时预计美国03/04年度大豆基末库存会在5000万蒲式耳左右，所以基金才借助各种题材，把CBOT大豆价格暴炒至1064美分/蒲式耳。如今，面临美国04/05年度创历史纪录的大豆期末库存，美国基金同样会借助各种题材，大肆打压CBOT大豆价格。这必然会使CBOT大豆价格跌破自1973年以来的400美分/蒲式耳的强支撑位而下行到350美分/蒲式耳左右。除非南美大豆主产区从今后遭受严重自然灾害，使大豆大幅减产，才会使CBOT大豆价格不至于下破400美分/蒲式耳。
上面分析了世界上最大的大豆生产国——美国在04/05年度大豆产量、期末库存状况，以及对CBOT大豆价格的影响，。那么世界最大的大豆进口国及排在世界大琣产量第四位的中国，在04/05年度的大豆产量与需求又是如何呢？下面我们就此来分析一下。在九月份，我们实地调查了黑龙江、吉林、内蒙古自治区的大豆产量，10月份我们又通过各种渠道调查了辽宁、河北、山东 、河南、安徽、江苏、山西的大豆产量。通过对占国内大平产量87%以上的上述各省区产量的调查，我预计04/05年度中国大豆产量为2750万吨。其中黑龙江大豆产量为1288万吨，吉林大豆产量为237万吨、内蒙古大豆产量为250万吨，辽宁、河南、河北、山东、安徽、江苏、山西这七省的大豆产量为620 万吨。在这2750万吨的大豆产量中，黑龙江、吉林、内蒙古的大豆产量为1775万吨，占64.55%。对于这64.55% 的大豆产量，是我们走遍黑龙江省90%的市县，吉林、内蒙古大豆主产区90%的市县，行程12000多公里，翻山越岭、跋山涉水，穿越了数不清的农田村市场、村庒，总计随机调查了1900个大豆种植地区的大豆单产情况。再根据我春季调查的这三省大区大豆种植面积情况，得出了黑龙江、吉林、内蒙古在2004年及其它年份的大豆总产与官方及其它机构调查得出的产量差距很大，但我坚信我们调查的数据更为接近实际、更为准确。这是因为官方及任何机构都没有像我们这么不辞辛苦、脚踏实地的每年深入成千上万个农户、几千个田间地块、一次又一次行程上万公里，跑遍了黑龙江、吉林、内蒙古大豆主产区的市县、农场去调查大豆的种植面积、大豆的单产情况、实际的耕地面积。尤其是对黑龙江、吉林、内蒙古的耕地面积，经过从1999年到2004 年的五、六年的反复调查，比较准确地掌握了它们的实际耕地面积。也恰恰这一点是预测其大豆及其它粮食产量最主要的基础数据，也是预测当地大豆面积及产量最主要、最关键的一点。因为你连当地的实际耕地面积都不了解，又怎么能准确的预测当地的各种粮豆作物的产量呢？你只是与当地政府官员及农业生产单位领导的攀谈，或是走马观花地看了一些农田，就想了解当地的实际耕地面积及大豆种植状况，而不是经过数年的深入实际调查，也不是深入到千家万户的农民和成千上万块农田当中去调查，怎能真正了解当地的实际耕地面积、大豆种植状况和真实产量呢？这是由于当地的各级官员与农业生产单位的领导，对自己所管辖的地区的耕地及种植状况和产量都有两本帐，一本帐是向上面汇报计划数据，一本帐是不对外、不对上公开的实际数据。而这不对外、不对上公开的实际数据，他们是绝不会轻易向他不熟悉的人透露的。尽管在今年中央减免农业税费这么重大的政策面前，他们也难以把自己耕地的实际家底对外、对上公开，也仅仅是对外、对上公开一小部分，因为向上上报的公开计划耕地面积与实际耕地面积差额实在太大。在我经过数年所了解的黑龙江、吉林、内蒙古的市、县、旗计划耕地面积与实际耕地面积之间差额在20%—60%左右，但我们相信面对着中央减免农业税费这一重大政策，当地这种计划耕地与实际耕地面积的巨大差额会逐年缩小。否则很难解决由于这一政策出台后，新造成的当地农民与各级政府和农业生产单位的矛盾，即国家是按计划耕地减免农业税费,返还补贴给农民，可是到了农民手里，只是减免返还了计划耕地面积被缴的农业税费，而计划外，即一块所占比例很大的“黑地”被收缴的农业税费却得不到减免、返还和补贴。为缓解这一矛盾，当地的各级政府官员只好把国家按计划耕地返还补贴给农民的税费，按实际耕地面积摊薄，返还补贴给农民，使农民对当地各级政府意见很大。
虽然黑龙江、吉林、内蒙古自治区所存在的巨量黑地由来已久，但是当地的农民并不是把这个计划外的“黑地”，每年都种同一粮豆品种。他们会根据各种粮豆品种的市场价格和收益，来把这计划外的“黑地”去种植他们认为价格好，收益高的粮豆品种。因此当某一品种的粮豆价格好，收益高，当地农民便会把这“巨量”的计划外耕地种植这一品种的粮豆作物。当2000、2001年连续两年的大豆价格一直低迷、且单产又很低，而那两年的玉米、水稻及杂粮经济作物价格还可以，单产又比较高，因此在2002年春播季节时，黑龙江、吉林、内蒙古的农民把绝大部分的计划耕地都种植了玉米、水稻及杂粮经济作物，而没有种植大豆。由此使占国内大豆产量65%左右的黑龙江、吉林、内蒙古02/03年的实际大豆产量大幅下降，也使全国的大豆产量下降到了1500万吨以下，比01/02年度减少了500万吨以上。因此，尽管02/03年度国内进口了2142万吨大豆，比01/02年度进口1039万吨多出了1103万吨，增幅高达106.16%，但还是难以满足国内对大豆的需求，使02/03年度的国内大豆价格不断攀升，达到2400—2800元/吨左右，大大高于01/02年度的2000—2300元/吨左右的价格。也正是由于中国在02/03年度大量进口美国及南美大豆（02/03年度进口了770多万吨美国大豆，比01/02年度的500多万吨上升50%以上），使美国CBOT大豆价格，在南美增产1600多万吨的情况下，由01/02年度大多数时间在500美分/蒲式耳以下，上升到02/03年度的500美分/蒲式耳以上，最高曾上涨到600美分/蒲式耳以上。到了2003年种地之前，黑龙江、吉林、内蒙古的大豆价格已上涨到1.30元/斤以上，达到自1998年以来所没有过的高价，而玉米、水稻价格则处于低迷状态，这促使当地的农民把巨量的“黑地”转向种植大豆。尽管02/03年度黑龙江北部、西部和内蒙古大豆主产区遭受了严重的自然灾害，但由于大豆种植面积的巨增，还是使02/03年度的黑龙江、吉林、内蒙古的大豆总产量达到1297万吨，也使全国大豆总产量达到2145万吨的历史纪录。这也可以从03/04年国内大豆的供需状况得到验证。03/04年度中国共进口了1699万吨大豆（从2003年10月至2004年9月的海关统计数据得来），加上03/04年度国产大豆2145万吨及02/03年度末少的可怜的10万吨结存库存，03/04年度国内大豆总供给为3854万吨，而03/04年度国内大豆的需求由于禽流感等因素，下降到3420万吨，致使03/04年度的国内期末大豆库存上升为434万吨，其中9月末进口大豆库存为219万吨，国产大豆库存为215万吨。若没有这么大的期末库存，也不会使进入04/05年度的10月份国内大豆、豆粕价格双双大幅下跌。尤其是在今年的9月份，进口大豆仅145万吨，比去年9月份的进口大豆299万吨减少154万吨，下降51.57%的情况下，反而使03/04年度国内大豆期末库存大幅增加，又使进入04/05年度的10月份大豆与豆粕价格大幅下跌，于去年同期走出了完全相反的行情。实质上从今年5月份以后，在进口大豆比去年同期大幅下降20.68%即443万吨的情况下，国内大豆价格仍大幅下跌，从这些情况看都可以说明03/04年度中国的大豆的产量不是1540万吨，而应是2145万吨。因为03/04年度仅有1540万吨大豆产量，加上1699万吨进口大豆和02/03年度国内大豆期末库存，也不会使03/04年度国内大豆供大于求，更不会使03/04年度国内大豆库存高达434万吨（其中进口大豆219万吨，国产大豆215万吨）。无论是从03/04年度国内大豆的期末库存，还是从03/04年度进口大豆的数量，也无论是从03/04年度的国内大豆需求，还是从03/04年大豆价格由高价最终大幅下跌的实际情况看，都说明了一件事：由于03/04年度国内大豆产量高达2145万吨，加之禽流感的爆发，使大豆消费大幅下降，在进口大豆大幅减少的情况下，仍使国内大豆严重供大于求，库存高企，引起价格大幅下跌。进入04/05年度，我们又面临国内大豆产量进一步巨幅增加这样一个局面。这还是由于在2004年种地之前，黑龙江、吉林、内蒙古的农民们，面对着持续上涨到1.75元/斤左右，在历史上从未有过的大豆价格，继续扩大了大豆种植面积，而大幅减少了杂粮、杂豆、经济作物的种植，甚至进一步减少了玉米的种植面积。致使2004年黑龙江、吉林、内蒙古的大豆种植面积在2003年巨幅增加的情况下，分别进一步大幅增加到了10803万亩、1749万亩、2758万亩，分别比2003年上升了15.68%、59.58%、18.52%。这也使2004年黑龙江、吉林、内蒙古自治区的大豆产量达到了1287.50万吨、236.32万吨、250.01万吨，比2003年有了大幅增加。这也使得2004年中国大豆产量高达2750万吨，比2003年增加了605万吨，增幅达28.21%。04/05年度中国大豆的产量大幅增加，而04/05年中国大豆的需求虽然增加到3880万吨，但仅是恢复性的增加，只比国内大豆需求量最高的02/03年度增加150万吨，仅达到4%的增幅，这样在04/05年度中国只需进口1000万吨大豆即可满足国内需求。但是由于大部分人没有认识到04/05年度中国会有高达2750万吨的大豆产量，还会盲目的进口大豆，加之南方压榨企业从国内大豆主产地采购大豆受运输条件的限制，会以进口大豆为主。因此04/05年度中国进口大豆的数量仍会在1600-1700万吨左右。这样便会使04/05年度末的中国大豆库存高达近千万吨，而且主要是在中国的北部地区，尤其是东北地区的大豆库存会十分巨大。这会使04/05年度国产大豆价格，在大豆主产地的东北地区，进一步大幅下降到2000元/吨以下，有可能下跌到1700元/吨左右。这样才会吸引需求，减轻巨大的库存压力。（中国大豆供求状况见附表）
上面我们对中美两国在04/05年度的大豆产量对大豆价格的影响作了分析，下面我们再分析一下南美04/05年度大豆的产量前景及对大豆价格的影响。美国10月份农业部供求报告中预计04/05年度南美大豆产量为11146万吨，其中巴西大豆产量为6450万吨，阿根廷大豆产量为3900万吨。而巴西著名私人分析机构Safras公司预计04/05年度南美大豆产量为11593万吨，其中巴西04/05年度的大豆产量预计为6320万吨。按美国农业部和巴西Safras公司对04/05年度南美大豆产量的预计，分别比03/04奶努增加1823万吨和2681万吨。无论是美国农业部的报告，还是巴西Safras公司的预计，04/05年度南美大豆总产预期巨幅增加。当然现在大多数人认为这只是一种预计，还不是现实，因此并未把南美大豆产量预计剧幅增加当回事去认真对待。因为人们都记得上年度的此时，美国农业部的报告预计南美大豆的产量高达10395万吨，巴西Safras公司预计南美大豆的产量达10488万吨。但是由于严重的自然灾害和亚洲锈菌病的侵害，以上产量的预计都未能达到。美国农业部对03/04年度南美大豆产量的最终数据9323万吨，巴西Safras公司对03/04年度南美大豆产量的最终数据为8912万吨。03/04年度南美大豆的实际产量比他们最初的预计大幅下降。所以目前多数人认为，目前美国农业部及巴西Safras公司对04/05年度南美大豆产量的预计并不一定实现，而是过高的预计。但是我认为南美大豆主产区，去年所发生的自然灾害并不一定会重演，南美上年度所发生的严重的锈菌病，本年度会得到有效的防治。因此本年度南美大豆的产量，有可能达到美国农业部和巴西Safras公司预计的数量。我认为今年南美大豆的种植面积，还有可能高于目前人们的预计。尽管目前CBOT大豆价格已跌倒500美分/蒲式耳附近，会使南美农民种植大豆的积极性受到打击，但不会从根本上改变他们04/05年继续扩大大豆种植面积的做法。一是在大豆种植的前几个月，农民们就已经将在04/05年度种植大豆所需的种子、化肥、农药等生产资料准备好了，不会因为大豆价格下跌而减少大豆种植面积，浪费已经事先准备好的种子、化肥、农药等生产资料；二是玉米、小麦、棉花等更合算。如巴西圣保罗11月4日报道中说，“帕拉那州农业部门称，今年夏季玉米产量为35年来最低，尽管世界豆价低，种植者还是选择种植大豆。生产者选择种大豆，预计玉米种植面积将大幅下降，因为大豆与玉米不同，收入至少比成本稍高。”从这条消息来看，南美农民在04/05年度种植大豆的面积仍将扩大，而且会高于目前的预计。从以往几年巴西、阿根廷种植大豆的情况看，最终的大豆种植面积都高于刚开始种植大豆时的预测面积。如2002年11月初，南美及美国预计02/03年度阿根廷大豆种植面积在1230万公顷左右，巴西大豆种植面积在1780万公顷左右，结果实际上02/03年度阿根廷大豆种植面积最终高达1280万公顷左右，巴西02/03年度大豆种植面积最终高达1900万公顷左右。又如对03/04年度的南美大豆种植面积的预计，在2003年11月初时，南美和美国农业部预计阿根廷大豆种植面积为1370万公顷左右，巴西的大豆种植面积为2050万公顷左右，实际上在03/04年度中，阿根廷大豆最终高达1450万公顷左右，巴西大豆种植面积最终高达2130万公顷左右，都高于2003年11月初的预计。04/05年度阿根廷及巴西的大豆种植面积，最终都会超过11月初人们的预计。有了扩大的大豆种植面积，对于最终获得巨增的大豆产量就有了最基本的保证。虽然在上两年度中锈菌病，给南美大豆带来了严重的危害。但是，有了两年大面积防治锈菌病的经验教训，在04/05年度，南美农民会有效地防治好给大豆带来严重危害的锈菌病。而不会象上两个年度中，在毫无经验教训、初次面对锈菌病时而束手无策。因此，在04/05年度，南美大豆锈菌病若在度大面积发生，也不会给大豆生产带来象上两个年度那样的巨大损失。从以上的分析看，在04/05年度南美大豆产量到达目前预计是很有可能的，这样在04/05年度南美到达产量将比03/04年度增加1823至2681万吨左右，到达11146至11594万吨左右。这又将会给世界大豆价格带来新的十分沉重的压力。
上面我们对美国、中国、南美04/05年度的大豆产量作了分析，并对中国04/05年度对大豆的需求也作了分析。我们预计04/05年度的世界大豆产量为24166万吨，其中美国大豆产量预计为8728万吨（32.07万蒲式耳）、中国大豆产量为2750万吨、南美大豆产量为11146万吨（为美国10月份农业部报告中的数据），比上年度的19560万吨（03/04年度中国大豆产量我们预计为2145万吨，其他国家大豆产量按美国10月份农业部报告中的数据）增加了4606万吨（南美04/05年度的大豆产量若按巴西SAFRAS公司的数据计算，增加的大豆产量应为5053万吨）增幅达23.55％。04/05年度的美国大豆期末库存将高达5.55亿至6亿蒲式耳左右，世界大豆期末库存将高达7845万吨（04/05年度中国大豆的需求和产量我们预计为3880万吨和2750万吨，美国大豆产量和库存我们预计为32.07亿蒲式耳和5.55亿蒲式耳以上。其他国家需求与产量按美国10月份农业部报告中的数据，来预测世界大豆04/05年度的期末库存）。在04/05年度，无论是美国、中国、南美的大豆产量，还是美国大豆的期末库存及世界大豆以及中国大豆的期末库存都将创记录，与上年度相比是巨幅增加的。而世界大豆的需求却是正常增长的。这将对04/05年度及以后年度的大豆价格带来十分沉重的巨大压力。也就是我们前面所预计的。在04/05年度美国CBOT大豆价格跌破500美分/蒲式耳后，再跌破400美分/蒲式耳，甚至有可能跌到350美分/蒲式耳。国内大豆价格跌破2000元/吨，向1700元左右跌去，那么近期国内外大豆价格会如何演变呢？我认为美国与中国农民目前惜售大豆的现象只是暂时的，会很快在一个月左右改变这种状况，支撑国内外大豆价格坚挺的现象会被打破。中国大量购买与装运美国大豆的冲动即将结束，支撑美国坚挺的大豆现货升水也会随之坍塌。美国CBOT大豆反弹犹如昙花一现，已经结束。在11月份CBOT的大豆价格便会跌破500美分/蒲式耳，很难站在500美分/蒲式耳以上，有可能在11月份跌到450美分/蒲式耳左右，在12月或05年1月中旬直奔400美分/蒲式耳。国内主产区的大豆价格也将结束反弹，重回跌势，到11月末至12月初会跌到1.10元/斤，到12月末至05年1月初会跌到1.05元/斤左右，到05年3月到4月份以后跌到1.00元/斤左右或更低。面对这一切，“识时务者为俊杰”，我们每一位投资人都应当站在更高的层面上，纵深分析04/05年度国内外大豆的供需全局，洞察国内外大豆价格的走势，审视自己的投资决策，最终赢得胜利！
高崇辉
2004年11月7日
附表：
中国大豆供需平衡表（预测数）
单位：万吨
年度 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05
期初库存 217 491 89 10 434
产量 2100 2000 1500 2145 2750
进口 1324 1039 2142 1699 1650
总供给 3641 3530 3740 3854 4844
压榨 2220 2451 2624 2200 2600
食用 720 800 900 960 1020
出口 20 31 26 30 30
种子 80 60 100 120 100
损耗及其他 110 90 80 110 130
总需求 3150 3432 3730 3420 3880
期末库存 491 98 10 434 954
