豆粕需求决定价格 豆粕期货将酝酿头部

　　豆粕期货自2004年2月下旬以来，在国际市场大豆价格大幅上涨下，走出了波澜壮阔的牛市行情。市场在禽流感过后豆粕消费旺季将到来、以及进口大豆成本的不断上涨的预期下，豆粕期货在周一再度创出新高。但周二

　　却因CBOT大豆大幅下跌而跌停，市场看多人气大大受挫。笔者认为，尽管高昂的进口大豆价格支撑豆粕价格，豆粕需求的恢复也是市场看涨的理由，但豆粕价格大幅上涨会使需求减弱，压榨利润丰厚成为市场的上涨压力，这两个因素也不得不考虑。

　　一、豆粕价格上涨抑制需求恢复尽管现在国内豆粕的价格和2月份豆粕价格相比简直不可同日而语，但豆粕需求却似乎没有人们预期那样迅速增加。虽然目前禽流感已经被控制，国内的家禽养殖业正在快速的恢复，饲料企业也逐步恢复正常生产。但是对于经历了禽流感创伤的国内饲养业来说，本来养殖的利润就已经很低，豆粕价格的大幅上涨，无疑是给饲养业雪上加霜，养殖的积极性并不象原先预期那样高。从现货渠道了解到饲料企业采购还是不太积极，基本上是用一点采购一点，没有多余库存。原因是目前豆粕价格过高令人难以接受，大多数企业都在等待价格回落再“补库”。如果后期豆粕价格继续上涨，势必会限制豆粕需求的增加，而豆粕的替代品在饲料中所占比例的增加反而会减弱豆粕的需求。

　　二、现阶段油厂压榨利润丰厚，容易吸引套期保值盘介入虽然从一些报道来看，油厂因进口大豆价格大幅上涨，即使豆粕售价比较高，其压榨利润微薄甚至亏损。其实我们可以仔细分析以下，我国在2003年12月—2004年2月之间进口的大约550万吨大豆，成本大约在3200——3500元/吨之间，是目前南方油厂加工的主要原料。现在浙江一带豆粕报价在3700元/吨以上，毛豆油价格在7100元/吨，如果按照17.5%的出油率、80%豆粕来计算，油厂的加工毛利润为3700×0.8+7100×0.175—3350=852.5元/吨，即使大豆的成本在3500元/吨，油厂的毛利润也在702.5元/吨，而油厂的压榨成本最多不过150元/吨，一般油厂的利润在550元/吨左右，可见利润非常丰厚。之所以油厂认为压榨利润微薄甚至亏损，那也是按照现在南美进口大豆成本在4200元/吨以上来计算。但至少目前油厂使用以前进口的大豆，如果CBOT大豆后期下跌，远月合约的期货价格很容易引起套保盘的介入。

　　综上所述，如果后期CBOT大豆出现头部迹象，压榨利润的丰厚和需求的萎缩将成为豆粕的主要下跌动力，国内豆粕期货将酝酿头部。

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