美国农业部预计03／04年度我国的大豆进口量为2050万吨，根据我国海关的统计，本年度上半年（10－3月）的大豆进口量为845万吨，这就意味着下半年（4－9月）我国还会进口1205万吨大豆，这一数字和去年同期相比并不大，去年同期中国进口了1382万吨大豆，但是我们认为今年这一目标难以达到，主要是有两大因素会抑制下半年的大豆进口。
一、国内饲料需求低迷
豆粕市场需求低迷并不是最近才有的现象，事实上，由于今年初禽流感的蔓延，豆粕需求一直很疲弱，我们原先认为禽流感过后需求会恢复，但是现在禽流感已经过去，豆粕需求还是很低迷，究其原因，主要还是豆粕的价格过高。
从下面的图表可以看到，目前国内的豆粕价格正处在历史的高价区，尽管最近三周以来豆粕价格有所回落，但是对于饲料生产企业以及下游用户来说，目前的豆粕价格仍然太高，这在很大程度上抑制了市场对豆粕的需求。
图：98年以来国内市场豆粕价格
我们从饲料生产企业了解到，由于豆粕价格过高，目前很多企业减少了对豆粕的采购，一些企业选择了其他饲料原料来替代豆粕，比较多的是以玉米及饲用小麦为原料，然后加进一定比例的营养素来替代豆粕。如果豆粕价格继续维持在高位的话，那么短期内豆粕的需求可能不会有大的改观。
从压榨厂方面来看，由于进口大豆成本都很高，压榨厂不愿意将粕价压得过低，许多压榨厂已经因为豆粕库存过大而停止了开工，反映到大豆的消费上，就是大豆库存消耗缓慢。三、四月份国内的大豆进口量本来就比较少，大豆压榨放慢并不会使库存明显增加，但是五月份开始南美大豆将大量进入中国，而且据贸易商称，五月份运抵的南美大豆成本都比较高，在这种情况下，油厂可能还是不太愿意把豆粕价格大幅下调，虽然五月份将进入饲料原料的采购旺季，但粕价下不来，中下游企业的采购意愿仍会比较弱，那么，5月份油厂的开工率还是高不了。这样一来，大豆的库存会越来越多。目前已经有报道称，国内压榨厂由于面临亏损可能会取消一部分南美船货。
菜粕的上市也将使豆粕需求下降。目前南方地区的油菜籽已逐渐上市，再过半个月左右，菜粕就会批量上市，如果后期天气不出现问题，今年我国的油菜籽将获得大丰收，因此菜粕的供应会较去年充足，尽管由于豆粕价格上涨，菜粕价格也涨了不少，但相比起来，菜粕的价格还是可以被饲料企业接受的，而且，随着菜粕大量上市，菜粕的价格可能还会有所回落，因此，饲料企业可能会购买更多的菜粕，来替代一部分豆粕需求。
二、植物油进口量大幅增加
今年我国的植物油进口大幅增加，根据海关统计，第一季度的豆油进口量达到76.3万吨，比去年同期增加了226.6％，棕榈油进口量达到38.5万吨，比去年同期增加11.2％，菜籽油进口量达到15.2万吨，去年同期则没有进口。植物油特别是豆油进口量增加也会在一定程度上抑制大豆的进口。
我们从美国农业部的供需平衡表来看，美国农业部预计03／04年度中国的豆油消费量是709万吨，国内生产513万吨，进口194万吨，从海关的最新统计来看，03／04年度的上半年，国内已经进口了145万吨豆油，下半年度只需进口50万吨就已经足够了，但目前看来，下半年度的进口量必然会超过50万吨，仅我们目前跟踪到的将在4、5、6月运抵中国的南美豆油就已经接近50万吨，国家粮油信息中心预计全年度的豆油进口量将达到250万吨，也就是说进口量会比美国农业部的预计数超出56万吨，按大豆出油率17.5％来计算，这些进口量相当于多进口了320万吨大豆，如果国内的豆油消费量仍然保持在目前预计的水平上，那么，实际的大豆进口必然会减少。
此外，今年国内的油菜籽丰收基本上已成定局，菜籽大批上市后，南方地区的一些压榨厂将会暂时转向油菜籽的压榨，相应地也会减少进口大豆的需求。
综上所述，由于目前国内豆粕需求低迷是暂时的，因此仅可能会导致部分南美船货被回售，但植物油进口大量增加可能会对整个下年度的大豆进口都起到抑制作用。中国作为全球最大的大豆进口国，后期的需求一旦减少，那么对整个国际市场来说无疑是一个利空的因素。
