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玉米新年度的参照物在哪里?

来源:    作者:    时间: 2021-12-07

  写在前面:

  20/21年度玉米基本可以参照国产小麦进行操作。对于新年度玉米,定价基准或者说参照物,确实不太清晰。思前想后,没有一种能量谷物在数量、物流和添加比例等几个维度能比小麦合适。明年谷物供应难度加大,基本成为共识。

  对21/22玉米价格看多理由和分析不再过多赘述。参照一条,11月以来托市小麦几乎每周都有重启传闻,到目前为止仍未投放。基于此,可合理推测政策对谷物价格上限预期也在提高。

  在此前提下,中长期市场预期基本一致,认为玉米价格会涨。

  当前市场分歧点主要在于:北港2600的价格,处于什么样的估值中枢而已。根据与贸易商、饲料厂朋友们交流,大家对价格判断的分歧,主要来自于对农户卖压的判断略有差异:

  时间倒回11月中旬:市场普遍认为12月-1月会有一波卖压高峰,产区现货价格会跌。

  理由:贸易商20/21年屯粮失败,资金和心态都受到打击;另生猪养殖利润较差,终端企业受制于资金限制备库能力较弱。根据当前时间节点及产区价格走势看,上述观点基本失败。

  而认为年前卖压较小的理由,主要在于:①10月份终端企业都在去库存(因为新粮上市和托市小麦投放预期),终端用粮企业库存处于极低水平;②年前下游补库,且年前农户粮食可以缓缓,放到年后。参照过去几年经验,年前卖压基本为0。

  有心的朋友,可以将最近3年11月-1月的玉米价格走势拉出来看看。基本都是正月15以后,卖压才开始显现。原因:年前终端补了一波库存,农户环节因为气温回升原因,卖粮迫切性明显增加。

  结论:①新年度的玉米参照小麦政策意图,基本不会出错;②关于玉米卖压的问题,可以参照往年售粮进度和节奏进行操作。

  翻阅8月份以来文章,也可验证和回溯我们对玉米市场看法。其中最重要的变量就是托市小麦停拍,这个基本在我们预期之外。

  【上周玉米重要信息汇总】

  【玉米备库问题】

  本周以来,有许多朋友跟我交流终端用粮企业备库问题。参照个人经验,可大致如下划分:

  1、1000万吨/年以上用粮企业,库存区间值基本为40-120天左右。

  2、500-1000万吨用粮企业,库存区间值基本为30-100天。

  3、200-500万吨用粮企业,库存区间值30-80天,

  4、200万吨以下企业,基本30-60天。

  关于原料毒素问题,大企业考虑到原料用量较大和掺混难度低于小企业,所以毒素上限放的相对宽松。根据交流,目前500万吨以下企业毒素控制相对严格。

  【东北玉米外流】

  沈局数据:11月1日至12月1日,已装运粮食415万吨,同比增加89万吨,增幅27.3%。

  内贸玉米集港:参照11月-12月华南内贸玉米集港预估为141万吨,同期为112万吨,同比(+25.8%)。按照当前内外价差、物料价差,我们认为华南内贸玉米集港环比会持续增加。

  玉米外流速度和幅度明显好于去年同期,很大程度上降低了明年5-9月贸易商卖压,提高了东北产区用粮主体采购难度。

  【玉米保税加工】

  本周与饲料采购朋友交流最多话题就是保税加工,同时认为新年度变量最大的也是保税加工。由于今年4-10月保税加工利润下降之后,市场对此关注的较少。11月以来,由于国内外谷物价差重新拉开(主要是华南进口玉米与华南国产小麦),关于保税加工的话题多了起来。

  根据我们预估,20/21年保税加工项目产量约为600-700万吨;如维持当前内外价差,我们会显著提高保税加工产量至1500-2000万吨。

  【11月能繁存栏变化】

  涌益11月能繁月环比(-0.13%),根据折算,11月比5月能繁下降14%。

  交易逻辑:根据新生健仔数预估明年一季度出栏压力环比增加,当前重点是压力前置还是后移问题。

  主观上认为:考虑当前猪价及节后预期猪价(参考2203合约,表明市场预期),集团性企业会提前出栏。四季度出栏增加、均重下降叠加需求较好,市场感受不到出栏增量压力,价格下跌不明显。 

  由于出栏均重变化,饲料需求也会改变。根据测算115Kg比130Kg全程用料少17%左右。需关注出栏节奏和体重对饲料需求的边际影响。