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当前玉米价格的探底走势是否完结?

来源:    作者:    时间: 2021-08-02

  从USDA7月供需报告来看,延用了季度面积报告面积预测,这就导致美国玉米新年度的从3.81亿吨上调至3.85亿吨,并带动下年度期末库存从2812万吨提高至3447万吨,库销比也从连续两年下降后再次回升,2021/22年度预计回升为11%,止住了继续下滑的势头,也暂时避免了降至2012/13年度7.9%的可能。而2012年正是因为库销比的连续下降,美玉米期价涨至800美分以上的历史高位,下年度只要美玉米这边不再遭受异常天气的影响,能按照目前的产量收获,那么从供需面来看,今年美玉米期价可能较难再重演2012年的行情,毕竟美国以及国内的增产也同样带动全球库销比开始回升。

  国内这边因为低价替代谷物的持续投放,加上政策面对玉米大幅上涨的容忍度较低,国内价格后期难有大幅上涨的行情,投机性囤货炒作也随着这波下跌而降温,这样国内下年度对美玉米的进口量或下降,这也不利于美玉米继续走高。从目前玉米进口情况来看,自美国进口玉米订单陆续有取消的情况发生,对下年的采购也开始趋于谨慎,不过今年自美国总体进口量仍然维持在2300万吨左右,目前仍有约400万吨待装船,不过近期美玉米出口速度放缓,预计剩余的量本年度难以全部于本年度抵达国内,将有一部分结转到下年度,后期国内进口玉米到港压力将有所缓解,目前也基本到了本年度出口的尾声,出口端数据的变化也难给美玉米期价带来提振。

  进口谷物方面,玉米及替代品累积进口3532万吨,同比增加2490万吨,同比增幅达2.4倍,本年度截至目前累积进口玉米1992万吨,同比增加1534万吨,同比增加3.3倍,进口谷物及替代品中玉米占比56%,今年进口的增量主要来自于玉米。目前广东部分贸易商进口高粱报价2530-2550元/吨,乌麦报价2330元/吨,法麦报价2350元/吨,较广东目前2710元/吨的价格仍有一定的性价比,使得大麦和高粱的进口量继续维持高位,南港进口谷物库存居高不下,减弱了对东北玉米的需求。

  前期因为市场炒作巴西干旱,玉米产量下调,美国低温影响播种及中国大量采购美玉米,带动了美玉米期价持续走高,对应着国内进口美玉米成本一路走高,市场炒作进口成本提升带动国内玉米走强的逻辑,国内玉米期价也一路上行,但自7月份以来国内期价走势明显弱于外盘,主要原因还是进口端大局已定,对于国内的影响权重下降,反而国内市场对玉米、小麦以及政策谷物拍卖,包括进口玉米拍卖的关注度继续提高,这就导致国内先于美玉米回落。而国内回落后产生的连带反应便是国内采购美玉米的积极性下降,也陆续取消部分订单,美国主产区天气也回归正常,天气炒作基本结束,开始修复天气升水,目前也是逐步回落调整。总体而言,目前美玉米这边供需面暂时没有太大矛盾,期价预计窄幅震荡为主。

  而从国内养殖需求来看,据农业农村部监测,自去年10月份以来能繁母猪存栏已经连续9个月环比增长,与去年9月份相比增长了28.6%,其中6月份能繁母猪存栏实现同比增长3.6%,这是自2018年4月份以来首次实现同比增长,6月末全国生猪存栏大约在3.4亿头左右,比去年年底增加近3000万头。上半年新建规模场投产较多,去年空栏的规模猪场也有较多复养,小散养户生猪存栏和能繁母猪存栏连续5个月增长,补栏积极性较高。

  据饲料工业协会数据显示,6月份饲料总产量为2508万吨,环比下降2.8%,同比增幅在19.5%,1-6月累计饲料产量13933万吨,同比增幅21.1%。6月猪饲料产量1026万吨,环比减少6.9%,同比增加53.5%.6月饲料产量及猪料产量在今年环比首次出现下降,主要因为6月以来压栏大猪持续抛售,导致猪料需求明显下降,预计7月饲料环比下滑的态势仍将持续。1-6月猪料累计同比增加71.4%,同比增幅相较于上月有所下滑,预计下半年在去年高基数情况下同比增幅料继续下滑,且上半年猪价的大幅下行跌破大部分企业成本线,导致下半年养殖企业扩产速度有所放缓,猪料增幅也将放缓。蛋禽料累计同比减少10.2%,肉禽料累计同比减少4.1%,水产料累计同比增加9.4%,蛋禽及水产因为是需求旺季,肉禽因为养殖规模继续增加,同比有所增加,不过随着猪价的大幅下跌,禽类下半年的扩产也受到一定影响,下半年禽料也可能不及预期。

  国内玉米目前的锚定主要是小麦,从小麦季节性规律来看,小麦价格预计基本见到阶段性低点,后期价格有望逐步走高,目前小麦均价大概在2550元/吨,受今年饲用小麦需求旺盛影响,后期小麦价格或有望涨至2650元/吨,小麦后期的波动区间预计在2550-2650元/吨。以小麦价格来测算后期玉米价格走势,我们以小麦和玉米平价以及小麦比玉米贵100元/吨来分别测算,这样对应山东玉米价格分别在2550-2650元/吨, 2450-2550元/吨,对应北港价格分别在2450-2550元/吨, 2350-2450元/吨,对应盘面价格分别在2500-2600元/吨, 2400-2500元/吨,因此后期盘面的支撑位我们认为在2400-2500元/吨,具体的位置取决于后期小麦价格的走势。而中期来看,在新玉米上市之前预计玉米也难有作为,总体还是维持弱势探底走势,就淀粉来说目前库存压力仍然较大,在原料玉米价格维持弱势的情况下,下游买涨不买跌,备货意愿不强,预计也将维持弱势探底走势,但后期随着去库存走势应该较玉米强。 

  总体而言,国内因为进口及替代增加,市场供应较为充裕,在小麦、玉米价差巨大的情况下小麦的大量供应将使得玉米替代压力更大,而目前小麦价格维持低位,这样在玉米-小麦价差较大的情况下,小麦替代的持续将会使得玉米价格向小麦靠拢,从而来限制替代。替代品价格低位又使得北粮南运受阻,迫使库存较高的东北地区不得不降价销售,加上深加工企业利润不佳导致开机低位,深加工需求低迷,涨价发动机变成跌价发动机。近期进口玉米拍卖成交率低迷也同样压制市场做多情绪,目前市场关注点在深加工价格、小麦价格和政策谷物拍卖成交,以此作为观察市场情绪的指标,目前来看这些指标都显示市场情绪较为悲观,而随着早春玉米陆续上市,后期更有新玉米上市的考验,预计玉米期价将维持弱势下行,对标小麦价格预计期价在2400-2450区间才有可能企稳。