一、俄罗斯小麦减产严重，全球小麦供应依然充裕
俄罗斯小麦由于干旱导致10/11年度小麦将大幅减产，产量触及02年以来低点，相应的库存消费比也降至10%以下水平，而上年度库存消费比为19%以上。俄罗斯为全球小麦的主要出口国，在产量大幅减少的情况下，政府宣布出口可能将被禁止。
俄罗斯小麦占全球小麦出口平均量为9%，近几年出现了显著上升，从05年开始一直保持在9%以上的水平，并且呈逐年增长的态势，09/10年度更是达到了13.87%的水平，可见俄罗斯小麦出口在世界上占有一席之地。由于俄罗斯小麦大幅减产，可供出口的小麦数量大幅下降，大幅下滑至2.78%，可以说是基本禁止出口。俄罗斯小麦出口大幅减少，由此导致美国玉米的需求持续强劲。
从世界小麦库存情况来看，10/11年度产量明显低于上一年度，但和前几年产量相比，依然处于较高水平，库存消费比也维持在22.68%的安全警戒线之上。虽然不少国家出现不同程度的减产，但部分国家还有增产，像美国、阿根廷、澳大利亚均出现增产，所以有所抵消。从全球小麦的库存消费比情况来看，依然处于平均水平以上，所以小麦价格继续上扬的空间有限，可能将维持在目前位置。玉米前期上涨确实有小麦价格大涨所带动，后期价格将转移到产量下调、需求维持高位的因素上来。
二、期末库存历史新低，长期支撑玉米期价
今年玉米在种植期一直处于较为乐观的状态，优良率也一直处于高位，美国农业部8月报告对玉米的单产进行了较高预测，达到165蒲式耳/英亩，不过8月之后玉米部分产区出现了干旱的情况，单产从9月的162.5蒲式耳再次调低至155.8蒲式耳，产量由131.6亿蒲式耳下降到126.64亿，目前的库存消费比也已低至罕见水平6%，美国玉米呈现出空前的供应紧张局面。
美国玉米10/11年度库存消费比下降至6%的水平，是自95年以来的最低水平，期末库存为9.02亿蒲式耳，不到一个月的用量。由上图可以看出玉米库存消费比自05年之后一直处于下降的水平状态，本次产量大幅减少以及需求量增加是致使库存消费比创新低的原因。
由上图可以看到美国玉米的饲料需求近几年有所下降，但下降幅度不大，保持在一个相对稳定的数字上，在55亿蒲式耳附近波动。由于美国是发达国家，人口比重也相对稳定，对肉蛋奶的支出保持在一定的水平，而且基本都是规模化养殖，所以在这种规模形成之后，对饲料的需求很难再出现一个明显的提升水平。所以饲料这块的需求不会出现太大的提升。目前消费领域上涨最为明显的是燃料乙醇行业，从05年开始呈直线上扬的态势，尤其奥巴马执政之后，其所属的民主党对燃料乙醇十分支持，所以燃料乙醇用量在不断加大，尽管10/11年度提升幅度不大，但依然保持在一个相对高的水平，美国大选在即，奥巴马若想获得更多的支持率，势必对民主党所感兴趣的酒精乙醇大力提倡，所以一旦奥巴马继续当选，燃料乙醇用量仍有增加可能。
届时美国国内玉米需求量将会继续拉升，可供出口的数量可能会出现下降，目前美国玉米出口数量也保持在一个相对平稳的水平，今年略有上升主要源于俄罗斯小麦减产以及中国的少量进口。如果美国政府继续大力倡导燃料乙醇，国内玉米的用量将会较为紧张，出口就会受到限制，而作为很多进口依靠美国玉米的国家，将面临比较严重的考验。所以美国燃料乙醇用量的大幅提升是否会改变世界玉米的供需格局十分值得关注。
三、小麦/玉米比价偏高，玉米仍有走高潜力
前期玉米/小麦比价不断走高，主要由于小麦价格不断攀升，玉米虽然跟涨但仍不及小麦长势，近期小麦价格长势有所回落，二者比价重新回到1.6左右。尽管俄罗斯小麦减产严重，不过世界小麦供应总体维持平衡，而且俄罗斯出口数量基本已经确定，所以后期不太可能再出负面消息，小麦价格可能将渐渐稳定。不过玉米在单产调低以及需求增加的情况下，价格有望继续下上冲击，届时二者比较可能会重新回落至1.5以下，由此可以推出玉米价格运行区间500美分-550美分。
四、原油逐渐铸造底部，对玉米有所支撑
乙醇用量的逐年提高，使得原油市场对玉米价格影响越来越大，从上图可以看出，原油价格近期触底反弹，当前经济复苏虽然遭到市场质疑，但整体而言明显强于去年同期，需求也如此，当前70美元价格应该是底部价位，当前经济氛围不好已经在市场充分反映，价格的表现趋于麻木，若有意外利好，反应力度将强于利空因素，多家机构预测原油价格下半年将在75-85美元附近运行，2008年2月份时，原油价格在80美元附近运行，美国玉米价格为512美分左右，所以按照当时的比价原油价格上到80美元附近，玉米价格有望稳定在500美分以上。
五、价格回到危机前水平，上方恐将有压力
目前美国玉米利多因素众多，不过反弹到这个位置，基本上已经回到了2008年2月份的水平，当时原油的价格在90美元附近，而目前原油难以突破80美元，所以后期价格继续冲高会受到抑制。另外，目前基金净多持仓已到历史的高位水平，相比08年经济危机前的持仓水平还略高，而目前玉米期价并没有达到同期水平，在8月基金净多和期价同创高点之后，净多大批平仓亦带动玉米价格走低。所以目前基金持仓水平如此之高，一旦大批平仓，要警惕资金退出带来的期价回调风险。
国内玉米
在丰产预期的压力之下，大连玉米期价由高位滑落，持仓也开始出现连续减持，不过市场对玉米价格后期走势仍有分歧，不少投资者依然看好玉米市场。今年多方收购主体瞄准粮食市场，其中包括很多外资企业，国内水稻、小麦收购价格已较去年大幅走高。同时，陈粮收购价格一直居高不下，对新玉米价格有明显支撑。农民可能较往年更加惜售，因种植成本出现增加。美国玉米库存消费比创历史新低，后期进口成本加大。
一、新玉米开秤价格高于去年300元
吉林深加工企业松原赛力事达于十一放假前两天开秤收购新玉米，暂定价格为1750元/吨，水分14%，1比1.2折扣，去年同期大成开秤价格为1450元/吨，水分14%；赛力事达开秤价格1480元/吨，水分14%。赛力事达定在十一之前开秤，大有预先抢占市场的意味，因大部分农民将在十一期间收割玉米。比去年高出300块钱的开秤价格，一是看出市场对今年玉米价格普遍期望较高，二是商家抢粮备战的序幕已经拉开，去年收购企业多次抬价收购，今年外企的介入将加剧竞争氛围，农民因此可能更加惜售。1750元的收购价格直逼陈粮收购价，可见今年玉米的价格将再上一个台阶，也为玉米的长期看涨奠定了基础。
二、陈粮较去年同期高出200元，下跌空间有限
目前长春地区陈粮出库价格为1850元/吨，去年同期仅为1620元/吨，09/10年减产导致粮源大幅减少，所以陈粮收购价格一直居高不下。每年新粮上市之后，玉米价格应该呈现下跌趋势，不过由于09年东北大幅减产，09年10月开始到11月中旬玉米价格仅从1620元下跌至1600元附近，随后即一路飙涨，季节性优势并没有体现。到10年4月份时玉米价格已涨至1800元，5月之后价格更升至1850元。10年玉米陈粮价格高达1850元/吨，即使丰产压力显现，由于其基数较大，加上新粮开秤价格也已达到1750元/吨，所以其出库价格难以低于1850元。若按照去年11月到5月这段时间上涨的250元来计算，今年新玉米收购价格至5月之后应该达到2100元的水平。不过今年毕竟是丰产年，所以涨幅可能未必达到去年水平，但在多方收购以及通货膨胀预期之下，玉米价格低价难以出现。
三、农民惜售较往年影响更明显
今年东北产区种植季节灾害频发，播种延迟、洪水暴发，华北地区的低温冷害。尽管目前看玉米丰产不成问题，但两次自然灾害导致农民种植成本较往年有所增加，播种延迟致使不少地区有二次补苗情况出现，种子费用有少量增加。前期吉林洪水暴发曾有几个大型村庄被淹毁，农民为土地排涝投入了更多的成本。即使今年玉米可能是个丰收年，但种植投入成本高于往年，势必引发农民的惜售情绪。现在粮食收购价格整体高于去年，水稻、小麦价格上涨亦给玉米价格带来一定支撑，农民卖跌不卖涨的心里将更为严重。09/10年度玉米结转库存低，企业在新粮上市初期必将积极补库，以及外资企业进入中国市场抢粮，农民对粮食价格有了更多的期待，所以今年农民惜售对玉米价格影响比往年会更为显著。
四、美国玉米库存新低，进口成本加大
美国玉米10/11年度库存消费比下降至8.3%的水平，是自95年以来的最低水平，期末库存为11.16亿蒲式耳，仅够一个月的用量。在库存消费比创下新低情况下，美盘玉米价格连续走高，最高已攀升至520美分以上。500美分可能成为CBOT玉米的底部价格，后期将继续向上挑战高点，上升空间重点还是要关注美国玉米的收成情况。随着美国玉米价格走高，国内进口玉米价格已冲至2400元附近，大大高于我国广东港口玉米价格。09/10年度中国共进口美国玉米150万吨，当时美盘玉米价格在450美分以下，所以美国玉米价格若维持在500美分以上，中国进口将会受到抑制。不过由于上年中国结转库存低，一旦国内粮源难以满足消费需求，进口仍然要不得已而为之，所以美盘玉米价格若维持高位，国内玉米价格也将受到一定支撑。
五、短期持仓不稳，限制玉米涨幅
综合来看，陈粮价格居高不下，新粮开秤价格大幅高开，外资入主国内粮食市场，今年玉米收购竞争会十分激烈，售粮节奏将直接影响市场价格。而国储粮源在09/10年度拍卖中已大幅消耗，至今为止中央储备已拍卖1000万吨有余，剩余粮源毕竟有限，国储补库势必会抢夺部分社会粮源，对玉米价格有支撑作用。如果不进行大批补库，调控能力将有所下降，在国家调控能力下降的情况下，市场对玉米看多情绪将更为严重。所以今年玉米季节性优势难以体现，投资者逢低可适当的建立仓位，后期价格仍有走高迹象，不过1105月合约涨势要好于1101合约，上涨空间要看具体产量以及农民的售粮节奏。
