一、1月份行情回顾
1、1月鸡蛋现货以跌为主
1月份蛋价以跌为主。月初在元旦节日效应拉动下，蛋价大幅反弹创下新高，好景不长，在禽流感不断发酵利空影响下，消费受到一定打击，蛋价“扭头向下”。从10号以来各大院校放假、工厂停工销区等群体性消费开始大量减少，取而代之的是本应是内销的活跃，但是13日湖北黄石爆发H5N1禽流感疫情，湖北浠水当地贸易商集中出货甚至停收，养殖户恐慌性抛售，蛋价大幅走低。浠水大幅走低直接影响到河北蛋价，以至影响全国蛋价。在此背景下，各级贸易商备货意愿大幅减弱，多以随销随进为主，部分贸易商甚至提前关门歇业，导致全国蛋价大幅走低。下旬春节备货进入尾声，产区贸易商停收，蛋价稳中走跌，销区因到货减少，价格持稳。从替代品消费方面，年前生猪价格持续走低，一定程度上拖累蛋价。
图1：全国主产销区鸡蛋现货均价走势图
数据来源：wind、中国禽病网
2、1月份鸡蛋期货呈冲高回落
1月份鸡蛋期货主力1405合约走势呈冲高回落态势。月初在元旦现货反弹带动下连续两日冲高，后在禽流感疫情及季节性规律下屡创新低，截至1月22日创下上市以来最低点3666，随后在09合约强势上涨带动下止跌反弹，区间为3666至3762。9-5价差呈直线拉升，截至月底收盘9-5价差为669，较上月末296扩大了373点。
1月份鸡蛋主力1405合约共成交1265818手，单日平均成交量为60277手。持仓量保持在50164至65132手，日均持仓为65132手。整体参与度较高，成交活跃，但环比12月份仍有小幅下滑。
图2：鸡蛋主力合约1405走势图
二、 基本面分析
1、供给情况
1.1 2月存栏继续走低，供给压力减弱
根据芝华监测数据显示，2014年1月份全国在产蛋鸡存栏量较2013年12月减少4.69%。其中12月份全月在产蛋鸡存栏量较11月份减少3.3%。因此，14年1月份较去年11月份存栏量累计减少近8%。究其原因：一是去年下半年补栏量较少，开产量不足；二是由于部分地区疫病和节前集中出淘习惯，蛋鸡淘汰量增多。预计这一趋势在2月份仍将持续。
1.2 鸡苗价格同比下降，补栏积极性偏低
从鸡苗价格走势来看，截至1月24日，蛋鸡苗价格为2.85元/只，同比去年同期3.15元/只水平下降9.52%。可见当前补栏积极性相对较低。
2、需求情况
节后鸡蛋需求整体偏淡，处于消费淡季。从疫情角度来看，禽流感仍处高发阶段，对消费利空影响仍将持续；从餐饮消费来讲，从去年开始的“八项规定”等限制三公消费举措仍将延续，高端礼品蛋及高档餐饮需求将减少；替代性需求来看，生猪蔬菜价格供给充足，一定程度上压制鸡蛋价格；从群体消费来讲务工人员正处返程高峰，学校开学还要等到元宵前后，因此鸡蛋的集中采购预计在中下旬才有所体现，届时需求或有好转；从备货需求来看，由于去年年底蛋价大跌，多数贸易商采用“随进随出”策略，保持较低库存，节后有补货需求。
3、疫情情况
从2013年秋季以来，禽流感疫情不断发酵，截至2月7日，全国已确诊人感染H7N9禽流感病例160例。春季属于流感已发时段，禽流感仍有进一步蔓延的趋势，对鸡蛋消费的不利影响仍将延续。
图3：2013年秋冬以来中国禽流感疫情分布
三、 季节性分析
结合图4来看，历年2月份比1月份涨跌幅度在（-2%，18%）之间，除07年外所有年份均出现环比下跌。从近九年均值来看，下跌幅度为7.12%，近三年均值来看，下跌幅度为13.21%。因此预计今年2月份大概率走低。
图4：历年2月份环比1月份蛋价涨跌情况
四、 期现结构分析
1月份鸡蛋期货主力合约1405基差先弱后强。17日之前基差小幅走低，此后基差大幅走强，主要原因是现货价格继续下跌，而同期1405合约受9月强势带动出现小幅反弹。截至1月28日，主要交割地基差范围集中在（-30,270），整体呈现升水。
图5：鸡蛋期货主力1405基差走势图
五、投资建议
2月份鸡蛋供给压力因存栏减少有所减弱，但鸡蛋需求由于处于淡季难有大的起色，禽流感影响短期难以恢复，同时生猪、蔬菜等价格疲弱拖累鸡蛋价格。因此鸡蛋现货仍有进一步下跌的空间。从当前期现结构来看，1405合约呈升水结构，有下跌的空间。因此预计2月份鸡蛋期货主力1405合约会继续下跌，9月合约受存栏减少及消费旺季预期利好可逢回调买入，9-5价差会继续扩大。
