全球小麦供应预期上调与区域需求分化形成拉扯。国际谷物理事会将2025/2026年度全球小麦产量预估上调至8.19亿吨，俄罗斯、澳大利亚等主产国增产明显，库存维持高位施压价格，中国进口大降加剧了需求端的不确定性。
美国密西西比河水位下降导致出口发运受限，虽然春小麦收获超预期，但冬小麦播种落后且干旱面积扩大。同时，黑海地区俄罗斯出口节奏受卢布贬值、农户惜售影响，乌克兰出口同比大降24%，物流瓶颈引发区域供需错配担忧。
9月中后期美元指数走强压制国际小麦价格，而俄罗斯连续上调出口关税、美国企业竞价收粮等事件短期扰动市场情绪。投资者观望美联储利率决议及黑海出口进展，多空因素交织推动价格震荡。
主要市场中，美国硬麦现货、芝加哥交易所软红冬麦期货月平均价格分别为220美元/吨、188美元/吨，与上月相比，分别下跌1.8%、上涨1.1%。
