本周提要
本周豆粕现货延续跌势（2907元/吨，周跌1.12%），主因南美大豆到港峰值（6月1056万吨）压制市场，油厂高开机率下豆粕库存升至31万吨。期货M2507微涨0.78%但反弹乏力。短期供强需弱格局难改，预计M2507在2750-2900元/吨震荡；中期关注8月到港减少、美豆天气及关税政策转向带来的反弹机会。投资建议逢低布局多单，警惕天气与政策异动风险。
01
现货市场
1. 国内现货价格
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价格走势：本周五全国豆粕现货均价报2907元/吨，周环比下跌33元/吨（跌幅1.12%），同比跌幅扩大至15.09%。分区域看，华北、华东地区价格普遍承压，华南因供应宽松跌幅显著，现货基差维持负值区间（-30至-300元/吨），反映市场看空情绪浓厚。
图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）
2. 驱动因素
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供应激增：6月进口大豆到港量预估1056万吨（Mysteel数据），7月预计1100万吨，油厂开机率超70%，周度压榨量维持225万吨高位，豆粕周产量突破140万吨。
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需求疲软：终端饲料企业库存充足，生猪价格低迷制约补栏，叠加水产旺季替代品（菜粕等）挤占豆粕添加比例，下游采购以“随用随买”为主，成交清淡。
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库存积累：主要油厂豆粕库存升至31万吨，周环比大增9万吨，同比仍低57万吨，累库节奏加快加剧价格下行压力。
02
国际供应影响
1. 美国大豆
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种植顺利：播种进度达84%（去年同期77%），优良率67%（略低于预期68%），天气整体有利，但干旱面积占比17%（去年仅2%）为潜在风险点。
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贸易政策悬念：8月11日对华关税过渡期到期，若谈判僵局持续，美豆进口成本可能抬升，间接支撑连粕。
2. 巴西大豆
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丰产出口高峰：收割结束，机构上调产量预期，6月出口量预估1255万吨。巴西升贴水“易涨难跌”，因中国采购依赖南美供应，支撑进口成本。
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产量上调：机构修正巴西产量至创纪录水平，5月出口预估1403万吨，加剧全球供应压力。
3. 阿根廷大豆
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单产超预期：收割完成逾八成，产量维持丰产预期，全球大豆供应宽松格局延续。
03
国内供需矛盾
1. 国内市场供需
表1 国内市场供需
2. 潜在缺口
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8月到港预估值降至900万吨，若养殖需求回暖或贸易摩擦升级，三季度末或现供应缺口。
3. 养殖产业
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生猪：全国均价跌破14元/kg，终端消费疲软叠加出栏量增，养殖利润压缩，饲料企业维持高库存，玉米添加比例稳定但总量受小麦替代分流。
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禽类：肉鸡冻品库存高位，蛋价弱势震荡（2.8元/斤），禽料需求支撑有限。
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饲料需求：目前生猪养殖盈利，畜禽存出栏仍处高位，饲料中豆粕添加量维持偏高水平。
04
期货市场
1. 主力合约（M2507）
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本周收盘价2826元/吨，周涨0.78%，但受现货拖累反弹乏力，运行区间收窄至2800-2900元/吨。
图2 大商所连豆粕2507期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）
2. 预期博弈
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空头主导：南美供应压力与国内高库存压制近月合约。
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多头支持：巴西升贴水上涨+美豆天气风险+关税政策不确定性，限制深跌空间。
3. 后续展望
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短期（6月份）：
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价格区间：M2507合约预计在2750-2900元/吨震荡。
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驱动逻辑：到港峰值（6-7月）压制现货，油厂催提货或加剧降价抛售。
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中期（7-9月）：关键变量是8月到港减少+美豆天气炒作+中美关税落地。若供应收缩与需求复苏共振，价格或反弹至3000-3200元/吨。
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关键因素：
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政策：关税若加征将推升巴西升贴水，成本支撑增强。
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天气：美豆产区干旱面积扩大可能触发天气升水。
05
投资建议
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产业客户：饲料企业可在2750元/吨以下逢低建立虚拟库存，锁定成本。
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投机交易：空单持有至2750元/吨平仓；若突破2900元/吨（政策/天气催化）反手做多。
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套保：91合约正套（8-9月供需改善预期）。
06
风险提示
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上行风险：北美极端天气减产、中美关税升级推升进口成本、养殖需求超预期回暖。
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下行风险：巴西出口加速、国内生猪存栏加速去化、替代品技术突破。
（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）