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豆粕:3月行情强势起步 内外盘分化成关键


来源: 卓创农业   作者: 卓创资讯   时间: 2024-03-05

【导语】当一个商品品种,在利润持续亏损、价格持续下行、低迷时间较长的背景下,一旦价格开始以较强姿态反弹,那么市场对于这个品种的未来空间可以给予更多期待。豆粕现货价格在过去连续下跌5个月,震荡1个月后,进入3月豆粕期货价格持续上涨。内外盘分化是行情反转的关键,而反转能否反弹,在成交量好转的背景下,市场同样看到较大希望。

01美豆期货与中国油粕价格分化,分化意味着盘面利润增厚

由于中国大豆压榨企业以进口大豆为生产原料,以豆粕豆油为销售产品。因此,油粕价格决定收入,大豆进口价格决定成本,分化幅度决定盈亏状况。从成本端看,选取主要的副产品豆粕和原料美豆的期货价格走势进行对比,可以看到,在2月以后,两者价格走势出现分化,豆粕价格表现偏强,而美豆期货价格表现偏弱。正是这一分化走势,成了行情变化的主要驱动,并由此开始了一系列的逻辑传导。

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从关键的收入端看,两个主要产品的价格从9月开始见顶震荡下行,经历4个月的下跌后,在2月份整体止跌企稳,并且豆油价格开始首先走出上涨行情,这代表着生产企业的产品单位收入开始增加,增厚利润空间。因此,随着豆粕价格进入3月后开始上涨,中国工厂盘面利润增多,导致国际大豆采购和中国豆粕市场出现了一系列变化。

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02豆粕点价动力增强,未来船期有望增加

考虑到前期5月以前基准合约为M2405,因此随着M05合约逐步临近结束,市场不得不考虑的是因前期持续下跌导致的未点价合同如何处理。除了转月以外,随着时间推进,点价盘成了一个较大的确定性和不确定性:确定性在于点价平仓的行为出现的概率增大,不确定性在于这一行为的集中性和时间点。从持仓量看,M05合约持仓量在3月4日环比下降了410万手,卓创资讯调研了解,最近市场点价买货的行为明显增多。这一行为的变化,这意味着产业驱动将开始加大对市场价格的影响。

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盘面利润对于供应来说,是增加未来大豆到船进度;从需求端来说,意味着现货挺价压力的缓解。卓创资讯统计数据显示,2月以来巴西大豆的CNF价格持续反弹,2月下旬以来中国频频采购4-5月的巴西大豆,对其贴水价格形成上涨支撑。从供需看,这也导致后期中国大豆到港预估逐步增加。卓创资讯统计数据显示,预计3月大豆到港量在580万吨,4-5月大豆月均到港量在800万吨。这基本符合季节性规律,从数据看,也难有超预期的情绪出现。

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从需求端看,如果下游没有变化,盘面榨利较大可能会缓解现货基差压力,导致其加速下跌。因此,单从需求拐点这一角度看,市场同样等待豆粕现货基差逆转下行趋势。在3月4日,华东基差首先走出上涨趋势,因此,这一信号的出现以及能否带动其他区域基差反弹,同样也是辅助判断行情拐点的重要指标。

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当然,需求端的一个较为直接的指标是豆粕成交量。卓创资讯统计3月1日全国豆粕成交量为49万吨,创下2023年10月25日以来的单日最高值。本轮行情反弹与反转的关键,在于量价配合。而按照目前的行情推演,成交放量将对行情继续上涨提供更坚实的推力。

综上,以内外盘分化为转折点,尽管利润驱动采购加快,但下游从基差和成交量都配合价格上涨,价格将逐步减弱供应的利空影响,需求的反转将是未来重要的行情关键点,豆粕价格有望在此共振下,开始震荡反弹。