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豆油 布局远月合约空单

来源: 格林大华期货   作者:    时间: 2022-08-04

目前,宏观周期转换,美联储加息步伐加快,流动性收紧预期增强,加之全球大豆供应端修复预期增强,全球油脂供应预期增加,这就奠定了豆油期价长线偏空的基调。

近期,美国农业部连续4周公布的美豆生长优良率数据均不佳,令市场更倾向于做多天气升水的预期。不过,笔者认为,在基调已定、方向已形成的大背景下,任何反弹都是重新沽空的机会,豆油逐步布局远月合约空单为宜。

        大宗商品价格集体承压

今年1月以来,美国CPI不断攀升,美国5月CPI数据升至8.6%。面对严重的通胀,美联储祭出28年以来最大力度的加息,6月美联储宣布加息75个基点。在此之前,美联储已经连续加息两次,一次是3月加息25个基点,一次是5月加息50个基点。经过这三次加息,美联储的基准利率已经升至1.50%—1.75%。7月以来,美国CPI数据表现依旧不佳,这给拜登政府带来较大压力。与此同时,拜登的中东之行并没有得到预期效果,美国政府更加倾向于美联储后续持续性的自我调节政策。虽然鲍威尔称激进的加息不会成为常态,但持续加息奠定了全球大宗商品价格承压走低的基调。

        全球油料种植面积恢复

油世界最新公布的数据显示,2022/2023年度,全球7种油籽产量猛增3150万吨,至6.078亿吨。相比去年因干旱造成的单产,2022/2023年度,全球油料主产国加拿大、巴西、巴拉圭和美国在整体天气有利的假设前提下,油料种植面积和单产均有所恢复。全球7种油籽收获面积增加320万公顷,至2.988亿公顷。南美大豆在2021年巨大的种植收益促进下,种植面积有望增加至4450万公顷。中国大豆得益于政府政策推广,种植面积增加160万公顷,产量预估升至1900万吨。

目前,菜籽产量前景向好。欧洲多地菜籽已经成熟,德国西部地区菜籽单产达到5吨/公顷,德国和欧洲中部地区已经全力收割菜籽,加拿大菜籽产量前景逐步改善,澳大利亚菜籽有望再度迎来丰产(产量在600万—700万吨)。前期,印尼出口政策导致的棕榈油阶段性供应扭曲情况已经消退,棕榈油供应恢复正常。目前是东南亚半岛棕榈油的高产期,印尼棕榈油月度产量有望达到400万吨,月度出口有望恢复到290万吨左右。同时,印尼国内800万吨左右的库存也急需对外出口,虽然马来西亚棕榈油产量仍旧受限于劳工不足,但印尼供应增加弥补了这一缺失。整体来看,油脂供应端已经从偏紧格局转向宽松预期。

        CFTC豆油净多持仓减少

非商业基金的持仓时间具有一定的持续性和趋势性,这代表着资金方对未来商品价格的一个趋势性判断,所以在预判价格未来走势方面具有极其重要的意义。CFTC非商业持仓数据显示,大豆和豆油净多持仓持续减少,豆粕净多持仓增加,主要来自于油粕比走弱的套利支撑。截至7月26日,大豆非商业净多持仓85241张,较上周减少17352张;豆油非商业净多持仓21030张,较上周减少6295张;豆粕非商业净多持仓106537张,较上周增加5833张。

综上所述,全球宏观周期进入紧缩状态,大宗商品价格集体承压。豆油供给端预期向好,资金方呈现持续净流出状态,豆油趋势性下行将在未来持续一段时间。

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