豆粕反弹艰难 饲企按需控制采购节奏

　　在即将结束的2014年北半球大豆生产季，美国大豆增产一直是市场关注的焦点，美豆良好的生长状态以及不断被上调的产量预期长期主导价格弱势，CBOT大豆期货价格以连续5个月持续下跌的方式将熊市格局不断深化。

　　随着美国农业部10月份大豆供需数据出炉，市场对于美豆到底增产多少的关注程度有所下降。与美国大豆市场高度相关的国内豆粕市场因此获得支撑，现货止跌回升，期货市场买盘积极，持续多日的弱势节奏得到部分缓解。接下来，国内豆粕市场能否彻底摆脱弱势，或由此开启一轮反弹行情呢？

　　美豆产量仍增低于市场预期

　　与10月初美豆作物优良率仍保持在73%的高位水平相对应，美国农业部在10月份供需报告中将美豆单产上调至47.1蒲式耳/英亩的历史新高，但由于美国农业部调降美豆收获面积，美豆总产量并未因单产增加而出现同步增加。

　　美国农业部预计，2014年美国大豆总产量将达到1.0687亿吨，仅较上月预估值增加37万吨，明显低于此前市场预估值，显示美国大豆增产的递减效应在进一步趋强。从历史经验看，由于有实际收割数据做参考，美国农业部10月份的大豆产量数据更接近真实水平，后期的报告基本是在此基础上做小幅修正。随着美豆产量数据基本定型，市场关于美豆增产的炒作情绪也将逐步降温，而美国国内压榨需求及海外出口需求将成为市场新的关注点。

　　养殖需求回暖延缓豆粕下跌

　　受国内肉类需求提升及禽畜销售价格上涨影响，下半年以来各地禽畜养殖收益普遍走出前期困境，由此带动养殖企业的补栏热情。农业部数据显示，截至2014年8月底，国内生猪存栏量为4.33亿头，较7月份增加258万头，生猪养殖规模继续呈现扩大势头，由此奠定了四季度国内豆粕市场的刚性需求规模。

　　在此轮美豆因增产引发的下跌进程中，国内豆粕现货市场整体跌幅明显小于美豆和国内豆粕期货市场，除油厂主动挺价以减少前期高成本进口大豆带来的压榨亏损外，国内养殖市场相对稳定的需求环境，也为延缓豆粕下跌节奏起到重要支撑作用。

　　10月底以前，进口低价美豆尚未集中到港，国内豆粕市场主动性下跌因素较为有限，但随着11、12月份进口低价美豆大量到货，国内豆粕市场承受的压力有望再度显现。

　　采购结合需求防止后市补跌

　　美国大豆产量虽然告一段落，但供应因素主导全球豆类市场弱势的大格局尚未结束。在11月10日美国农业部新月度供需报告出台前的这段时间，市场消息面会相对平静，美豆收割进度较常年明显落后，导致美豆上市节奏放慢，也会吸引部分资金进场做多，但美豆巨大的产量迟早要回归市场消化。

　　在供应压力未得到明显缓解的市场环境下，延迟收割等因素仅能起到放慢市场下跌节奏的作用，并无法带领市场根本性摆脱弱势。当前全球经济前景并不乐观，大宗商品市场整体需求疲软，外部经济环境并不支持豆价持续走高。因此，美豆在经历短期反弹后，重新走弱的可能性依然较大。

　　国内豆粕市场因成本传导特性，将继续保持与美豆的较强联动关系，但受饲企刚性需求及油厂为减少压榨亏损而采取的主动挺价等因素影响，国内豆粕市场尤其是豆粕现货市场有望延续相对抗跌表现。

　　对于压榨企业来说，在远期低价进口大豆带来的超过200元/吨的压榨利润下，仍应该采取积极销售远期基差合同的策略以保住利润；对于豆粕需求企业来说，应结合自身生产需要，合理控制现货采购节奏，为防止后期市场一旦走弱出现现货补跌，不宜在市场短期反弹时扩大库存周期。同时，可以考虑在期货市场适当买入豆粕远月合约建立虚拟库存。