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减产或不及预期,棕榈油缺乏长期上涨驱动


来源: 期货日报   作者: 张琳静   时间: 2024-03-28

本轮油脂上涨主要来自棕榈油的带动。在马来西亚2月报告减产超预期,国内进口利润差、买船少等因素推动下,棕榈油大幅增仓上涨。豆油和菜籽油涨幅不及棕榈油,罕见出现豆棕、菜棕价差均倒挂的现象。

每年11月至次年2月是棕榈油减产季,结合往年数据看,其间马来西亚累计产量均值为586万吨,上个减产季累计减产600万吨,虽然2月出现超预期减产,但整个减产季表现平稳。3月份棕榈油进入增产季,SPPOMA数据显示,3月1—20日马棕产量环比增长22.4%,剔除工作日数量的影响,预计3月产量约146万吨(环比增长13%),与往年3月产量均值持平。去年下半年受厄尔尼诺影响,东南亚地区干旱,棕榈油产量受损,预计减产表现滞后10—12个月。因此,市场对今年二季度棕榈油减产始终有预期,而能否兑现需看现实数据。从降雨情况看,马来西亚仅去年10月有干旱迹象,预计影响有限,且随着劳工短缺问题的改善,今年马棕产量将增加20万—30万吨。印尼干旱程度稍重,但今年也有增产预期。

因此,棕榈油短期供应紧张是季节性减产造成的节奏问题,后续需关注二季度产地相关数据,笔者认为减产或不及预期,供应端缺乏长期上涨驱动。

2月份,印度和中国均减少了棕榈油的购买量,印度进口49.78万吨,环比减少36.42%,中国进口仅10万吨,远低于25万吨的均值。3月印度棕榈油进口利润打开,叠加斋月备货需求,购买量增加,且今年印度斋月备货需求随之提前。但中国进口利润持续倒挂,买船依然偏少,3—5月到港预估月均仅10万吨。中国为棕榈油纯进口国,在产地减产季减少进口是季节性规律,但今年买船如此少却比较罕见。从国内需求看,今年1—2月表观需求没有明显增量,且豆棕价差倒挂后棕榈油性价比降低,替代效应下需求更加疲软,目前看尚未出现好转迹象。

棕榈油食用端增量相对有限,需求提振要看生物柴油。近几年马来西亚均执行B10掺混政策,虽然近期有马来西亚计划执行B20政策,甚至2030年执行B30政策的说法,但财政补贴、设备及环保等问题尚未解决,今年B20落地的可能性不大。印尼方面,去年8月起印尼开始全面执行B35政策,今年继续执行,生物柴油分配量从去年的131.5亿升增加至134.1亿升,预计棕榈油使用量较去年增加100万—150万吨。

目前棕榈油产、销区库存均处于偏低水平,随着增产季的到来,产地库存将逐步回升,但减产问题仍值得关注。印度持续去库之后,港口和渠道库存已下滑至237.7万吨,虽仍处于历史同期偏高水平,但为过去17个月以来的最低位。不过印度3月棕榈油进口增加。我国棕榈油库存已从年初的100万吨以上下降至50万吨左右,根据买船数据推算,国内库存拐点将在二季度中出现。

综上,在二季度产地减产确认前,预计棕榈油仍将保持强势。但长期看,棕榈油增产季开启,且植物油整体供应保持宽松。在豆棕和菜棕价差均倒挂的情况下,棕榈油难有持续上涨的动力。(作者单位:创元期货)

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