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玉米续跌空间较小 关注逢低买入机会!

来源:    作者:    时间: 2022-07-11

  自5月20日以来,玉米期货2209合约价格持续下跌,从3000元/吨高点下跌至当前的2700元/吨。笔者认为,主要原因是玉米市场利多出尽,高估值无法持续。比如,2月,俄乌冲突导致乌克兰谷物出口明显下降;5月,美国玉米播种期间低温导致播种进度偏慢,这些因素叠加使得市场参与者对玉米看涨情绪较浓。随着利多因素出尽,加之国内饲用替代品供应增加,市场参与者看涨玉米的情绪明显下降。与此同时, 5月下旬以来,随着玉米现货价格走低,玉米期货价格升水状态无法持续,最终导致玉米期货价格加速下跌。不过,基于玉米基差、饲用谷物结构及新作种植成本角度考虑,笔者认为,玉米在目前价格下继续下跌的空间较小。

  盘面存在修复驱动力

  自5月中旬以来,玉米2209合约基差维持在-130元/吨左右。然而,随着玉米期货价格快速下跌,玉米2209合约基差快速上涨至50元/吨。根据历史数据统计可知,玉米现货价格处于相对低位,并且期货价格处于明显的贴水状态,所以玉米期货价格继续下跌空间较为有限。不排除玉米临近交割月时,基差通过期货价格上涨进行修复。

  当然,玉米基差能否最终回归也受到玉米仓单的影响。截至7月7日,玉米仓单数量为164690张。虽然近期玉米仓单数量有所下降,但是依然处于历史高位,对玉米期货价格也会形成较大压制。因此,需重点关注7月玉米仓单变化情况,来判断玉米基差能否顺利回归。

  饲用替代品支撑价格

  自2月以来,国产小麦价格从2850元/吨快速上涨至3月的3500元/吨。进入5月底以后,由于国产新作小麦陆续上市,小麦价格跌至3050元/吨。与此同时,国产玉米价格始终维持在2850—2950元/吨区间波动。由于玉米价格相较于小麦价格便宜,自2月以来,在饲料企业配方中,玉米添加比例快速增加,小麦添加比例明显下降。

  饲料企业纷纷调减小麦用量时,除增加玉米用量外,同时也在加大稻谷使用量。自3月以来,国家开始投放饲用稻谷。据不完全统计,截至目前,饲用稻谷累计投放量约为1800万吨,超过去年同期投放量。参照现有能量谷物价格来看,饲用稻谷价格具有明显优势。笔者根据与饲料企业交流得知,自6月以来,随着稻谷发运陆续增加,饲料企业配方中稻谷添加比例快速上升。

  就目前能量谷物价格且使用数量占比较大物料来看,饲料企业依旧会选择稻谷和玉米,并且随着玉米期货价格快速下跌,玉米期货价格与稻谷的价差也在逐渐缩小。根据能值和到港价格折算,目前糙米(稻谷脱壳)集港价格约为2700元/吨,折算成玉米价格约为2650元/吨。因此,从替代品价格角度看,玉米价格继续下跌空间也较小。

  地租上涨幅度明显

  根据相关咨询机构调研反馈,2022年,玉米种植成本明显增加,主要表现在地租和化肥价格涨幅较大。然而,按照去年地租650元/亩、化肥成本140元/亩计算,去年玉米集港成本约为2200元/吨。简单计算,2022年,新作玉米集港成本相较于去年上涨300元/吨左右。综合考虑,新作种植成本及能量谷物价格,笔者认为,今年新作开秤价格或维持在2550—2600元/吨,相较于去年同期提高100元/吨左右。

  基于基差角度,笔者认为,旧作玉米继续下调空间有限,但是考虑到玉米仓单处于历史高位,旧作玉米反弹受到较大压制,建议市场参与者对近月玉米维持观望态度。新作方面,基于物料价差角度和种植成本考虑,建议背靠2650元/吨以下逢低建多,安全边际较高。1 来源:期货日报