今年玉米市场注定是不平静的一年，波动幅度明显增加，市场关注度高涨。从上半年高粱双反开始，后面接连发生东北春旱、临储拍卖、东北扩种大豆、调整大豆玉米补贴、增加进口关税、高温冰雹等不利天气、非洲猪瘟、收获晚、深加工现货疯涨等等一系列大事件。而在上周末，又有一重磅消息传来，中美就经贸问题达成共识，双方停止加征新的关税，这将对玉米市场造成怎样的影响呢?笔者将就此问题展开分析和展望。
中美达成共识对玉米及替代品进口影响几何?
从今年2月4日中国商务部公告对原产于美国的进口高粱进行反补贴立案调查开始(5月18日公告终止)，中美贸易摩擦走向便成为大家热议的话题。从玉米及替代品的相关政策变动的时间线来看，自2018年7月6日美国对340亿美元自中国进口商品实施加征关税措施开始，中国予以有力回击对从美进口商品加征25%的关税，这其中就包括从美国进口的玉米和高粱。对于自美国进口的DDGS，自2017年1月12日起，已征收反倾销税及反补贴税，税率分别为42.2%—53.7%及11.2%—12.0%不等，征收期限为5年。另外2018年11月19日起商务部自公告之日起启动对原产于澳大利亚的进口大麦进行反倾销立案调查。通过以上整理发现，从美国进口的玉米、高粱产品受加征关税影响，DDGS属于双反征税，澳洲大麦受反倾销税影响。本次会晤达成共识，要朝着取消所有加征关税的方向加紧磋商，根据国内市场和人民的需要扩大进口。所以和美国方面，取消加征首先影响的是玉米、高粱，扩大进口的话可能会涉及DDGS，澳洲大麦会不会受影响暂不好判断。
而玉米及替代品主要包括玉米、高粱、大麦、DDGS、木薯干等。首先说玉米，近几年进口数量最多的一年是在2014/2015年度达到约552万吨，但要注意到也是这一年自美国进口玉米数量大幅下滑，更多的进口来源国是临近的乌克兰，2017/2018年度美国玉米进口仅占总进口的10%左右，而乌克兰占比约83%，临近的乌克兰进口价格更有优势。美国进口高峰期在2011/2012年达到513万吨。考虑到今年玉米配额已经发放，另外国内处于玉米去库存阶段，国储还有约8000万吨，玉米也关乎很多农户利益，所以暂时以配额的720万吨来估算，即使放大到配额用满，且全部用美国玉米，那么新年度预计进口720万吨，相比2017/2018年度增加375万吨。同样，进口高粱方面，以往年最高的进口量预估美国进口，那么可能进口量在1015万吨，相比2017/2018年度增加572万吨。如果扩大进口取消自美国进口DDGS双反的征税，进口恢复到2013/2014的665万吨，那么相比2017/2018年度增加655万吨DDGS，DDGS部分替代玉米，替代效果按一半考虑即328万吨。仅考虑美国，放到历史最高值，玉米、高粱、DDGS进口相比2017/2018年度合计增加1065万吨，实际影响预计会打折扣。即便后期谈判顺利，美国方面对玉米进口及替代品的影响预计在1065万吨或者更少。而大麦由于不从美国进口本年度受关税影响很小，即使后期达到历史进口峰值，相比2017/2018年度增量也仅在200万万吨，反之如果对澳反倾销没变化，澳麦进口减少将导致大麦进口减少约500万吨。木薯干进口主要来自越南和泰国，不受加征关税影响，目前木薯淀粉也相对玉米淀粉没有价格优势，2017/2018年度进口量也仅较近年峰值低约160万吨。所以后期进口方面来自大麦和木薯干的影响预计不大。即使把大麦和木薯干进口量增至历史高值，进口总计增量约1500万吨左右。中美方面，继续关注谈判进展和相关贸易政策变化，进口变动后期主要关注玉米、高粱、DDGS。
华北东北收购价上量下调，或来到阶段性高价
山东深加工企业在突破“1”元大关后，收购均价再次触及前高回落，由于到货量增加，而元旦前后的售粮高峰临近，农户售粮意愿增强，预计山东价格将来到阶段性高点。
东北上周到货不足持续，现货涨势可谓疯狂，嘉吉生化2018年11月28日涨价100元/吨，辽宁益海嘉里淀粉厂于11月28日涨50元/吨，本周合计涨200元/吨，除到货不足外，企业或也想防止区域内粮食外流。现货的疯狂也带来到货的增加，市场人士统计周末嘉吉送货车辆高达600台，一天送货量达2万吨，送货车排起长龙甚至导致交通拥堵，到车多了后嘉吉生化收购价也在昨日下调10元/吨，为近期首家下调玉米价格的东北深加工企业，益海嘉里昨日也有下调。
从嘉吉生化的情况可以看到，东北深加工在连续大涨之后也是逐步达到农户售粮心里价位，农户售粮积极性明显提高，东北目前也基本达到较合理价格，12月份也将逐步上量，东北现货或已来到阶段性高位。
综合今年情况来看，黑龙江玉米补贴25元/亩(去年133.46元/亩)，补贴每亩较去年低100多元，进一步增加了农户惜售情绪也提高了售粮的心里价位，粗算一下，加上种植成本提高0.1元/斤，补贴减少0.1元/斤，这相当于售粮得比去年高0.2元/斤，也即400元/吨，才能获得和去年差不多的收益。如果以绥化青冈龙凤去年低点1400元/吨来看，今年卖粮达到1800元/吨或将和去年价格水平持平，这和之前了解到的农户0.9元/斤的心理价位较为接近，目前龙凤收购价达到1790元/吨，接近1800元/吨，龙凤收购价或已来到阶段性高点。而这个价格折算到北港的价格预计在1950元/吨上下，结合目前东北、华北对提价后的上量反应，目前价格或为阶段性高点。
从全国供需格局来看，除东北四省整体结余量较大，华北、华南整体有缺口，需要外部调入才能满足需求。其中山东地区2018/19年度预计缺口在2400万吨左右，黑龙江、吉林和辽宁三省的结余量都加起来还弥补不了山东的缺口，附近的河北河南结余量不到山东缺口一半，而山东地区深加工占全国40%，玉米消耗量大，当地玉米库存一般维持10—15天低库存，库存低一旦到货不足便有不能保证生产的风险，所以价格变动随着到货增减调整较为频繁。东北玉米供应全国，东北涨价之后与销区价差缩窄，将提高销区玉米的价格重心，最后有反过来封住其它地区的下跌空间，在整体看涨情况下，其它地区需要粮就得在东北价格基础上给出一定的利润空间，这样东北涨价反而使得全国的价格上涨根基更稳，又反过来促进全国价格的上涨。由于今年各主体看好后市价格，惜售情绪浓，年前卖压或不明显，回调空间也有限，抛储预期炒作之前现货价格或将维持高位振荡为主。
猪瘟和抛储预期将压制5月期价
今年自辽宁8月初首先爆出猪瘟疫情一来，全国已累计发生76例猪瘟疫情，影响范围较广。受猪瘟影响，前期压栏生猪在11月前后加快出栏，11月猪料下滑明显，另一方面自10月前后补栏即有所减少，从仔猪价格持续走弱便可窥见一二。补栏减少会直接影响明年二季度的生猪出栏进而影响饲料需求。市场很激进的预期是生猪出栏降低约30%，或导致饲料减少15%，这样估算的话饲料得减幅势必非常大，按1.6亿吨的饲料消费预估甚至高达2400万吨。如果按照一般的减幅2—4%预估，最大减幅为640万吨，按此减幅猪瘟减少的需求或抵消深加工的增幅(600—1000万吨)。猪瘟影响时间段或将主要体现在二季度前后，受影响最大的便是C1905合约，后期需要密切跟进评估。
再说到另一个话题就是明年的临储拍卖时间，底价和节奏。目前临储玉米还剩余约7800万吨玉米，今年拍卖是4月12号开始，明年会不会4月拍卖?如果4月拍卖势必会提前一个月就开始炒作，或者更早，这样1905合约又将承压，1905底部将由抛储定价。今年玉米价格大幅上涨，如果假定明年底价仅较今年提高100元/吨，那么抛储底价或对应1800元/吨，考虑到可能是最后一年大量拍卖，后期供应偏紧的预期，溢价或比较明显，加上50溢价，对应较低成本可能在1850元/吨。相较于目前05合约的价格来看，其实也是有100点的下跌空间。但一旦抛储时间推后，05反而会回归新粮定价，形势又要逆转。考虑到临储拍卖的量级，拍卖的时间和底价将是决定05价格的关键因素。
如果猪瘟和抛储都在同一时期对05施压，其实这两点已足以把05合约打趴下，目前仅是基于一些假设的判断，后续密切关注。
补贴变化较大，明年玉米面积面临较大变数
今年其实从中美贸易摩擦开始即有调减玉米补贴的预期，但今年出来的黑龙江玉米补贴额度还是有些让人意外。黑龙江2018年玉米补贴25元/亩(去年133.46元/亩)，大豆补贴320元/亩(去年173.46元/亩)，玉米大豆补贴从去年的40元的差距直接扩大到快300元的差距，国家调控意图明显。就补贴影响方面目前会直接影响农户种植收益，提高惜售情绪和心理价位，影响上量，目前黑龙江上量慢也有一些这方面原因;另外一个更重要影响是，补贴或直接导致大豆收益高于玉米，使得农户在2018/2019年度倾向于改种大豆。统计局2017年黑龙江玉米、大豆的面积分别为5862千公顷、3982千公顷，据了解，针对补贴有市场人士认为玉米和大豆来年种植面积或平分秋色，甚至有可能大豆更多。如果以各占一半预估，基于2017年面积估算，那么黑龙江玉米面积将减少940千公顷，按400公斤每亩估算，产量或减少564万吨。另外今年吉林部分地区大豆补贴达500元/亩，玉米100元/亩附近，差距也较大，玉米面积调减预期也较浓。所以明年另一大变数便是新年度的玉米面积，而明年春季的农户种植意愿炒作便需要密切关注了。
总体而言，2018/2019年度玉米市场将面临很多大事件的冲击，贸易方面玉米及进口替代品变化情况，年前年后的上量和节奏如何，猪瘟以及拍卖政策影响多大，补贴变化下玉米面积怎么演绎都将对明年期价产生重大影响，波动或更加剧烈，节奏把握难度大增。
从基上面分析，笔者认为惜售情绪浓的情况下年前卖压或不明显，但现货阶段性高点或已出现，在新作产量持平和拍卖成交一亿吨情况下，总体供应充裕，但社会化高库存常态化，下游备货和看涨情绪以及陈粮成本有一定支撑，年后还有抛储预期、猪瘟影响以及进口增加预期，卖压或较大，而C1905合约将承担较大压力，在抛储不比今年晚的情况下，后期C1905或可能见到1850附近或更低，具体需视抛储底价、猪瘟影响程度跟踪观察，但抛储时间推后下跌幅度或减少。但长期看去库存加快，未来供需缺口不断扩大，明年抛储打出低点之后或将给出做多良机，不过由于以上因素市场已有很多关注，需要关注抛储预期、猪瘟、进口预期是否会有提前打到的可能。中期建议关注C1905的做空机会，长期等待回落低点关注更远期的C1909或C2001合约的做多机会。
