翻译：李磊工作室
过去两个月内美国玉米价格大幅下跌。CBOT的2002年12月玉米期货在9月11日的最高成交价格为每蒲式耳2.96美元，而到11月11日就已经跌至每蒲式耳2.34美元，11月15日又涨至每蒲式耳2.42美元。伊利诺斯中部的现货平均价格9月11日为每蒲式耳2.785美元，到了11月11日就降至每蒲式耳2.30美元，11月15日又恢复到了每蒲式耳2.37美元的水平。
玉米价格的下跌，正值美国农业部将其年期末库存预期上调1亿蒲式耳。价格的下跌使部分市场人士认为玉米价格被“低估”。一般说来，这一结论是基于，从历史上看，结转库存很小的时候，价格总是要比当前的价格高。但是，试图把价格和库存或库存对年度用量比例联系到一起的做法，只能是一种简单的捷径，却有着很多短处。特别是，这种分析方法通常忽略了价格、消费以及库存是同时受到影响的，而不是相互独立存在的因素。例如，依据消费需求，对库存的需求以及产量供应等变化的不同，相同的库存水平却可以出现不同的价格。
要想判断目前这个时候，玉米价格是否被低估还是被高估，最好的指标就是消费率和有效供应量的比例关系。如果季节性修正后的消费速率超过了有效供应能够维持的速度，那么就可以放心的得出结论：玉米价格被低估，反之亦然。但是达到这一结论存在两方面的难度。首先，2002年玉米产量还不能确定，1月份的产量报告中预计不会对产量预估作出大幅修正，但是供应量可能和当前的预估不同。一些人士预计收获面积降低将会导致供应降低。
其次，目前还没有完整的及时的有关玉米消费的数据。玉米的饲料以及其他用量是用量中的最大部分，但是美国农业部的季度粮食库存报告中才会揭示消费的用量速率。
第一份2002/03市场年度的这类库存报告将会在1月10日公布。家畜的屠宰量和存栏量为玉米消费的速率提供了一些信息，但季度库存报告才能够反映真实的情况。预计今年牛和生猪的存栏量下降，这将导致玉米在饲料和其它方面的用量下降。本市场年度的下半年玉米在饲料和其它方面的用量有可能会大幅下降。美国农业部目前预计将会下降3.4%。
月度行业报告中，也将部分显示玉米的国内用量。今年最为重要的玉米消费行业就是乙醇制造业。月度报告证实，乙醇产量达到创纪录的进度，美国农业部预计，玉米的乙醇用量将会较上年提高15％。
玉米出口销售活动的报告则随手可得。在2002/03年度的头10周内，玉米出口检验总量达到了2.55亿蒲式耳，比去年同期下降27％。截至11月7日未装船的销售量达到了3.14亿蒲式耳，要比去年同期高出17％。总的出口合同销售量达到了5.69亿蒲式耳，要比去年同期下降6％。美国农业部预计2002/03年度美国玉米出口将会达到19.25亿蒲式耳，比去年出口提高2％。市场预期美国对加拿大的玉米出口增长，加上澳大利亚开始进口玉米，以及谷物高梁供应紧张，将会支持美国玉米出口达到较高水平。
在本市场年度的这个时候，还没有迹象表明玉米用量速率难以维持下去。基于对本市场年度的预期，2003年9月1日的玉米库存将会达到8.48亿蒲式耳。这是一个相对较低的库存水平，但是高于满足最低市场供应所需的库存量。也就是说，今年，即便是产量预估下降一些，和/或消费超过当前的预测，美国也不会出现玉米供应中断的局面。
虽然对信息的需求总是多多益善，但是现在看来，如果产量在2003年没有反弹，那么当前的玉米价格被显著低估了。一般说来，市场认为目前的价格有利于农民在2003年增加玉米播种面积，而相应牺牲大豆播种面积。美国农业部在1月10日发布的冬小麦播种报告将会对春播作物提供一些信息，特别是平原诸州。2003年的主要未知因素就是天气。单产需要回到趋势单产水平，才能使得美国玉米消费维持在当前的水平上。
美国玉米价格继上周反弹后，现在依然存在上扬潜力，但是如果消费水平继续接近预测的水平，那么今年冬季的上涨空间可能有限。和往常一样，美国农业部的1月份产量以及供需报告将会对评估价格潜力提供一些信息。
