玉米市场周报 · 2026 年第 44 周

一、总结提要

• 现货：全国均价自低位回升，Mysteel 口径 10/22 报 2193 元/吨（较前日 +1）；山东深加工主流价升至 2150–2236 元/吨，较上周五上涨 10–60 元/吨；东北仍处 2030–2160 元/吨低位区，区域分化明显（Mysteel、博亚和讯）。
• 国际：CBOT 12 月玉米 10/23 收 456 美分/蒲，周跌 3.9%，俄乌局势缓和预期叠加美中西部收割推进压制盘面；USDA 修正 9 月单产至 178.8 蒲/英亩、产量 158.28 亿蒲（10 月报告经复核维持不变）。
• 期货：C2701 收 2212 元/吨（10/23，周 +6 / +0.27%），10/22 单日放量 74.4 万手、涨 28 元；淀粉 CS2701 收 2478 元/吨（+28），CS-C 价差 266 元/吨偏高位。
• 供需：北方四港库存 219.5 万吨（周 +32.4 万吨）加速累积，深加工库存 268.1 万吨（+4.36%）、饲料企业库存 25.62 天（+0.67 天）同步回升，显性库存压力是压制反弹高度的主因（Mysteel/钢联）。
• 养殖：外三元猪价 9.47–9.48 元/公斤创近 4 个月新低，猪粮比约 4.0–4.3 深度亏损；三季度末能繁母猪 3602 万头（同比 -10.7%）去化显著加快——近期饲用需求承压、远期边际改善（国家统计局、中国养猪网）。
• 结论定调：下一阶段进入"底部确认期"——政策收储放量（本周央储采购 42.6 万吨、成交率 64.9%）+ 小麦替代退出 + 农户惜售构成下方支撑，反弹持续性取决于港口去库与饲料企业建库能否接力；短线 C2701 预计 2180–2240 元/吨偏强震荡，逢高不宜追涨。

二、国内现货价格及影响因素

注：不同机构全国均价口径差异较大（10/25 各源区间约 2190–2330 元/吨），本报告以 Mysteel 与国家统计局旬度价并列呈现，避免单源偏差。

区域价格速览（元/吨）

来源：Mysteel、博亚和讯、曲合网（10/24 当周）；天津粮油市场周报（10/21 营口平仓 2180、广州到港 2300）。

深加工企业挂牌价（10/25，14% 水分干粮，元/吨）

来源：明德牧业 / 新浪财经《2026-10-25 玉米豆粕参考价格》汇总。东北 2030–2160、华北黄淮 2080–2326，区域价差近 300 元/吨。

三、国际供应信息及影响

全球玉米供需关键指标

来源：WSJ/CBOT、USDA、博亚和讯、华泰期货（引钢联/USDA 周报）、FAO、曲合网。FAO 为 9 月最新值，10 月数据 11 月初发布。

关键边际变化

• 库存：USDA 坦承 9 月报告因"数据处理错误"高估了堪萨斯/内布拉斯加株数与穗数，修正后单产 178.8、产量 158.28 亿蒲——引发市场对 10 月报告数据可靠性的质疑，但 10 月预测复核后未作更改。报告修复
• 天气：本周美中西部干燥利于收割推进，部分农户转收玉米；下周阵雨范围扩大，收获窗口收窄或阶段性支撑盘面。天气中性
• 报告：CBOT 12 月合约一度触及三个月低点后企稳，俄乌外交谈判缓和预期是本周外盘最大压制变量，黑海谷物出口竞争预期升温。偏空
• 需求：美玉米出口销售大超预期（+87% vs 四周均值），乙醇消费提供底部支撑；民间报告向未知目的地销售 11.6 万吨。偏多
• 贸易：韩国 FLC 私下购入约 6.5 万吨饲用玉米；巴西首季播种顺利，二茬玉米丰产预期仍在，全球贸易流整体宽松。偏空
• 关税与进口：2026/27 年度中国玉米进口预估 600 万吨（同比大幅收缩）；进口完税成本约 2250–2400 元/吨已高于国产玉米，直接进口利润转负。中性

四、国内供需矛盾

来源：Mysteel / 钢联数据（经华泰期货 10/26 周报转引）、农业农村部农情调度与市场预测。

供应端

需求端

来源：Mysteel、中国饲料工业协会口径（经曲合网转引）、榕粮网 / 浙商期货替代品监测。

五、期货市场行情

玉米关键合约收盘（10/23，大商所）

来源：大连商品交易所（经生意社 100ppi 转引）。10/26 早盘主力最新 2209 元/吨（-0.14%），持仓 126.4 万手续增，多空分歧加大。

盘面特征

• 趋势：C2701 周内走出"探底—放量拉升—高位整固"结构：10/21 收 2186 探底 2184，10/22 放量 74.4 万手单日 +28 收 2218，10/23 缩量回踩收 2212，重心明确上移，2200 关口由压力转为支撑。
• 资金流：主力持仓 125.6 万手（10/23），较 10/12 的 91.6 万手显著回升，10/26 早盘续增至 126.4 万手、净流入约 924 万元，多单占比 50.76%——增量资金入场博弈底部反转，分歧同步放大。
• 基差与月差：鲅鱼圈现货 2200 对 C2701 基差 -12 元/吨（贴水小幅走阔 6 元），期现基本平水、贴水结构健康；C2701-C2705 月差 -74 元/吨，远月升水反映市场对年后粮源消化与种植成本的远期定价。
• 现货升水：现货贴水盘面 12 元，意味着盘面已提前定价惜售与政策底；若现货跟随华北提价上行，基差走强将反向支撑盘面。
• 外盘联动：内外分化明显——CBOT 周跌 3.9% 而 DCE 周涨，国内逻辑独立于外盘，验证"配额约束 + 进口利润转负"下的低联动格局。
• 机构观点：华泰"供应压力释放但惜售抬头、底部支撑渐显"（中性）；瑞达月报"供过于求短期延续，但价格与农户心理预期差距拉大、挺价回升"（中性偏多）；市场共识为"磨底偏强震荡、反弹看 2240–2260 压力"。
• 关键变量：下周三大观察点——① 中储粮 10/26–27 成都/黑龙江/山西/江西等多场采购专场成交率；② 东北雨雪降温对潮粮上量的扰动；③ C2701 能否在 2200 上方站稳并放量突破 2224（上周高点）。

六、下游养殖信息

来源：国家统计局（10 月中旬生猪 9.8 元/千克、旬环比 -4.9%）、中国养猪网、农业农村部、卓创资讯、机构生猪日报（10/25）。

• 生猪价格：全国外三元 9.34–9.48 元/公斤区间弱势寻底，27 省 4 涨 11 平 12 跌；广东 10.8 元/公斤最高、新疆 8.48 垫底，"旺季不旺、易跌难涨"，集团场下旬冲量降价走量。
• 产能去化加速：三季度末能繁 3602 万头，降幅较二季度扩大 4.2pct，跌破 3750 万头调控线、进入绿色区间下沿；按 10 个月传导周期，2027 年年中前后供应收缩将逐步兑现，构成玉米饲用需求的远期利好。
• 效率悖论：产能去化 ≠ 出栏收缩——前三季度生猪出栏 53739 万头（同比 +1.4%）、出栏均重抬升至约 124–125 公斤，繁育效率改善（PSY 提升）对冲了母猪减量，短期猪肉供应依旧宽松，饲料总量难有起色。
• 屠宰与冻品：屠企开工率约 30.4% 低位徘徊，冻品库容率 31.77% 连续两周边际去化但仍处高位，鲜销走货慢、腌腊备货尚未启动，短期难给猪价提供弹性。
• 饲料配方占比变化：9 月配合饲料中玉米占比 30.2%（同比 -3.4pct），但边际上小麦替代退出（价差 250–325 元/吨）、进口高粱大麦利润收窄，四季度玉米配方占比有望触底回升——替代分流对玉米需求的最大压制项正在解除。
• 禽类：前三季度禽肉产量 2244 万吨（同比 +9.3%）、禽蛋 2601 万吨（-1.7%），禽链存栏高位为玉米提供刚性底仓；蛋鸡补栏随蛋价走弱放缓，增量有限。
• 对玉米的净影响：短期净利空（猪价磨底 + 饲企仅随用随采），中期净利多（去化传导 + 替代退出 + 低价刺激建库）；饲料企业库存 25.62 天已连续回升，若价格企稳预期形成，被动补库可能转化为主动建库，是四季度最值得跟踪的需求变量。

七、后续展望

短线（1–2 周）

• C2701 预计运行区间 2180–2240 元/吨：下方 2180–2200 由"直属库挂牌 2030–2080 + 农户成本线 + 政策底预期"三重锚定，上方 2224–2240 为上周高点与套保压力带；突破需东北雨雪扰动上量或收储成交率持续 >70% 配合。
• 现货端：华北深加工 2150–2240 区间震荡偏强，东北 2030–2160 低位企稳；关注山东到货车数回归 300 辆上方与否——到货回升则提价暂停。

中线（3–4 周）

• 窗口一（售粮进度）：11 月上旬东北售粮进度若过四成、潮粮压力边际释放完毕，惜售逻辑将主导定价，盘面向 2240–2280 修复。
• 窗口二（政策力度）：若央储单周采购维持 40 万吨级并扩展至东北主产区增储，或启动一次性收储，构成突破性催化。
• 窗口三（下游建库）：饲料企业库存 25.62 天逼近主动补库阈值，叠加 11 月气温下降利于潮粮储存，若猪价企稳，饲料+贸易商共振建库可期，修复目标 2260–2300。
• 三窗口共振概率中等偏低，更可能"两两错位兑现"，中性路径为 C2701 在 2200–2260 区间逐步抬升重心。

中长期（季度级别）

• 供需：丰产 3.06 亿吨定局，但进口收缩（年度预估 600 万吨）+ 替代退出 + 深加工开机回升对冲；生猪产能去化传导使 2027 年饲用需求边际改善，年度供需由"显著宽松"向"紧平衡过渡"演进。
• 价格中枢：2026/27 年度国内玉米中枢预估 2150–2300 元/吨，节奏"先抑后扬"——四季度磨底确认、春节前后备货与政策收储推动重心上移；隔年合约（C2705/C2709）的远月升水结构已部分计价该逻辑。

重点跟踪清单

• 中储粮各分公司采购专场成交率与是否启动东北增储（每周二、四中储粮网公告）。
• 东北三省一区售粮进度与农户惜售持续性（Mysteel 周度调研）。
• 北方四港库存拐点——单周累库 32.4 万吨的节奏何时放缓。
• 山东深加工晨间到货车数（200 辆为提价/压价分水岭）。
• 饲料企业库存天数能否突破 27–28 天（主动建库信号）。
• 生猪价格与猪粮比能否脱离一级预警区（需求端风险偏好的锚）。
• 11 月 USAD 报告对单产/期末库存的调整及 CBOT 456 美分一线支撑有效性。
• 东北雨雪降温对潮粮脱水、运输与霉变的扰动（质量升水风险）。

八、现期货投资策略及风险提示

风险提示

• 东北售粮进度持续偏慢，12 月潮粮集中释放形成"二次上量冲击"，现货与近月合约再度承压下探 2150 一线。
• 政策收储不及预期：若央储采购缩量或成交率重新回落至 50% 以下，政策底预期将被证伪，盘面支撑弱化。
• 生猪价格跌破 9 元/公斤且腌腊需求启动迟缓，饲料企业被动去库而非补库，需求端利多落空。
• 进口谷物（高粱、大麦）到港持续高位且比价优势恢复，替代分流重新压制南方销区价格。
• 东北雨雪/暖冬博弈：暖冬使潮粮长期无法自然脱水、霉变风险上升，质量分化加剧 regional 价格紊乱；反之暴雪阻断运输则引发脉冲式反弹。
• USDA 11 月报告再度大幅上调单产或期末库存，CBOT 跌破 450 美分后通过进口谷物比价间接传导利空。
• 深加工利润微薄（吉林淀粉对冲利润 -18 元/吨），若副产品价格回落导致开机率下调，工业需求支撑减弱。
• 宏观与资金面：商品市场整体波动率抬升（本周能化板块大涨大跌并存），板块资金轮动可能放大玉米盘面波动，注意持仓与杠杆管理。