豆粕周报|外盘强驱动、内盘弱现实_大豆豆粕_饲料原料

一、总结提要

本周豆粕市场呈现"外盘强驱动、内盘弱现实"的背离格局：国际端受美豆优良率连续四周下滑、中国持续采购与南美旧作库存收紧支撑，CBOT 与连粕同步冲至年内高位；国内端则因 8 月进口大豆到港创历史新高（1097 万吨）、油厂高开机、豆粕累库至 117 万吨，现货供需宽松，基差深度贴水。

现货：全国均价约 2940–2970 元/吨，区域分化加剧，辽宁单周跳涨 15% 至 3300，广东/上海等多省低位横盘 2800，产销区价差拉大至 500 元/吨。
国际：美豆优良率降至 58%（同比 -7pct），9 月中旬新作收割前单产博弈升温；中国 9 月维持每周 100–150 万吨美豆采购，强力托底外盘。
期货：连粕主力 M2701 收于 3423 元/吨，周内最高 3423，资金高位博弈、日内净流出/流入交替，机构看"偏强但上方受限、不宜追高"。
下游：生猪养殖延续亏损、能繁母猪 3904 万头仍处调控目标上限，豆粕饲用添加比例降至 13.9%，刚需托底但增量受限。
结论：短线成本逻辑主导、下方支撑强，但国内宽松基本面压制现货上行；9 月以高位宽幅震荡为主，警惕美豆收割压力与多头获利回吐带来的回调。

二、国内现货价格及影响因素

≈2940–2970 元/吨

全国豆粕现货均价（9月初，元/吨）

+1.0%

近 30 日累计涨跌

分省价格速览（9月初采样，元/吨）

区域	代表省份	均价	日环比	特征
西北高位	西藏 / 新疆	3969 / 3295	+1.4% / +1.0%	偏远运费与库存成本刚性
东北异动	辽宁	3300	+15.1%	产区供应偏紧 + 补库拉动，单周跳涨
沿海销区	江苏 / 山东	3050 / 3116	+5.8% / +0.3%	局部油厂检修缺货、饲企集中备货
华南低价	广东 / 福建 / 江西	2800	0.0%	销区消费平淡、价格横盘
华中	湖北 / 河南	2833 / 2925	0.0% / -2.3%	前期到货集中、库存偏高承压

核心驱动因素：① 中秋/国庆双节前养殖端节前补库对价格形成托底；② 新季大豆陆续到港、油厂开机回升限制上行空间；③ 区域油厂开机与提货节奏错位，导致"东北暴涨、华南横盘"的明显错配；④ 沿海油厂大豆库存高位，部分出现胀库催提，压制基差。

注：现货均价为市场采集整理，区域报价以 43% 蛋白为基准，仅供参考；不同采样源口径略有差异。

三、国际供应信息及影响

全球大豆供需（USDA 2026/27 年度预估）

项目	数值	同比	影响
全球大豆产量	4.42 亿吨	+3.26%	创纪录，供应宽松
美豆产量	1.207 亿吨	+4.06%	单产 53 蒲/英亩
美豆期末库存	844 万吨	-8.82%	偏紧，支撑美豆
巴西产量	1.86 亿吨	+3.3%	创纪录，南美丰产
巴西出口	1.18 亿吨	+2.2%	8月出口1025万吨
阿根廷产量	5000 万吨	+4.2%	供应充裕

关键边际变化

天气美豆优良率连续四周下滑：8/23 为 60% → 8/30 降至 58%（市场预期 59%，去年同期 65%）；全美约 28% 大豆种植面积受干旱覆盖。但 Pro Farmer 巡查给出 53.3 蒲/英亩单产（高于 USDA 52.7 预估），且 8 月中旬后西部偏干区降水改善，单产存在修复可能——定产博弈升温。
需求中国持续采购美豆：8 月向中国销售 48.8 万吨 2026/27 年度美豆；市场预计 9 月下旬前维持每周 100–150 万吨采购节奏，为美豆提供坚实底部。截至 8/27 当周美豆 2026/27 年度出口净销售 194.84 万吨，仍处偏高水平。
南美旧作库存收紧：巴西旧作压力向新作传导，CNF 报价坚挺，帕拉纳州现货价升至 152 雷亚尔/袋以上；巴西国内压榨与出口双增，旧作供应逐步收紧，间接导致国内远月买船偏慢、榨利亏损加深。
豆粕出口USDA 确认向德国、荷兰各出口 10 万吨美豆粕，年度总销量同比 +14.88%，基金净多单增至 9.7 万手（周环比 +17%），外盘情绪偏多。

对国内的传导：美豆偏强 + 巴西贴水上涨 → 进口大豆成本抬升（11 月船期巴西大豆进口成本已升至 4350 元/吨，前周 4239）→ 通过成本逻辑推升国内豆粕定价；但国内现货供需尚未实质改善，表现为"期强现弱、基差贴水"。

四、国内供需矛盾

116.7 万吨

油厂豆粕库存（8月底，同比 +8.2%）

1097 万吨

8月进口大豆到港（创历史新高）

供应端（宽松）

指标	最新	解读
进口大豆到港	8月 1097 万吨；9月预计 940；10月 800	8月为历史峰值，9–10月阶梯回落
油厂大豆库存	827–839 万吨（同比 +18~22%）	港口库存约 978 万吨，原料充裕
油厂开机率	64–65%，周压榨 232 万吨	连续 9 周突破 220 万吨
豆粕库存	116.7 万吨（8月底峰值约 120）	创年内高位，部分油厂胀库催提

需求端（刚性但增量有限）

指标	数值	趋势
8月豆粕消费	约 800 万吨	持平，未明显增长
9月消费预估	772 万吨	转负
10月消费预估	669 万吨	季节性走弱
库存消费比	15–16%	偏高水平，去库困难

矛盾本质："强预期、弱现实"。国际成本端注入风险升水、远期买船偏慢，构成下方支撑；但国内近月供应宽松、累库至年内高位、下游随用随采，现货基差深度贴水（华东 M01 -120 前后）。期现分化格局尚未根本改变，基差回归路径是后续核心观察点。

五、期货市场行情

大商所豆粕期货收盘（2026-09-04，元/吨）

合约	收盘价	结算价	涨跌	持仓量（手）
M2609	3387	3370	+15	8,939
M2611	3413	3391	+24	645,411
M2612	3439	3419	+16	282,401
M2701（主力）	3423	3402	+16	2,900,282
M2703	3361	3345	+17	341,793
M2705	3021	3011	-4	832,452
M2707	2976	2966	-6	232,792
M2708	3122	3107	-5	38,075

盘面特征

趋势：连粕加权指数 7 月收于 3068（+3.96%），8–9 月冲至 2024 年 8 月以来两年高位；美豆 11 月合约两周累计 +5.9% 至 1313 美分/蒲，豆粕 01 合约 +6.58% 至 3436 元/吨。
资金：9/1 主力资金流入 1.25 亿元，9/2 净流出 3.76 亿元，多空高位博弈、波动放大。
机构观点：正信期货、光大期货等一致判断"偏强运行但上方空间有限、不宜追高"；成本驱动增仓上行，但国内供应旺盛、油厂胀库压制。
关注点：M2609 合约期现回归、9 月 USDA 供需报告、资金立场变化。

六、下游养殖信息

3904 万头

能繁母猪存栏（正常保有量 3900 万头的 100.1%）

3610 万头

7月生猪定点屠宰量（环比 -5.5%，同比 +14%）

生猪：养殖延续亏损，能繁母猪连续 9 个月环比下滑但同比仍高 3.3%，调控目标已下调至 3650 万头（去化节奏偏慢）；一季度末生猪存栏 4.24 亿头（同比 +1.5%）。猪价低位磨底，9 月后大猪集中出栏或再度回落。
饲料：2026 年饲料总产量预计 3.2 亿吨以上；豆粕刚性消费约 8500 万吨，全年消费量预估 8550 万吨（卓创），但增速放缓。
添加比例：受《饲用豆粕减量替代三年行动方案》驱动，豆粕在饲料中平均添加比例已由 17%+ 降至 13.9%，2026 年或进一步降至 13.0–13.5%，杂粕替代与工业氨基酸精准使用持续分流豆粕需求。
结构性：禽料提供基础托底，水产投料进入尾声、菜粕等杂粕替代比例上升，进一步分流豆粕需求；下游以刚需采购为主，难以匹配高供应水平。

七、后续展望

9 月定调：宽幅震荡、成本主导。美豆 9 月中旬进入新季收割，上市季多空博弈加大；国内基本面宽松压制现货上行空间。强出口需求与南美旧作收紧仍主导外盘定价，但多头获利离场带来的回调风险需警惕。

短线（1–2 周）：全国均价大概率在 2900–3000 元/吨 区间震荡；双节前养殖刚需托底，但新作美豆上市预期压制远期成本，大涨动力不足。
中期（四季度）：进口大豆到港减少（10 月降至 800 万吨）+ 下游消费季节性回暖，供需矛盾有望阶段性缓和，华东等区域库存结构已略优。
重点跟踪：① 美豆单产及产量兑现；② 9 月 USDA 供需报告；③ 国内豆粕库存拐点（是否已过高点）；④ 资金立场与 M2609 期现回归；⑤ 中美大豆订单与厄尔尼诺天气扰动。