本周提要
本周豆粕市场供需宽松格局延续，本周五现货均价2940元/吨延续下跌，同比降9.33%。国际端，美国大豆播种进度33%创历史最快，巴西产量上调至1.816亿吨，阿根廷产量维持4860万吨，南美丰产完全落地。国内端，豆粕库存降至40.98万吨阶段性低位，但5月到港量预计1028.8万-1150万吨，供应压力积聚。养殖业生猪深度亏损405元/头，肉鸡微利。期货M2607收2827元/吨，下跌1.26%。预计短期震荡偏弱，中期承压。关注中美峰会与USDA报告。
01现货市场：价格大幅下挫，供需宽松预期主导行情
国内现货价格：价格重心全周下移，整体弱势格局明确现货价格：本周国内豆粕现货价格延续弱势下跌。周五全国豆粕现货全国平均价格为2940元/吨，相比4月30日下降0.83%，同比下降9.33%。五一节前，受饲料养殖企业和贸易商备货提振，油厂豆粕供应偏紧一度带动价格小幅反弹；节后随着备货需求消退、压榨企业恢复开机，现货价格重归弱势。沿海地区43%蛋白豆粕价格周五报收约2936元/吨，较节前一周下跌43元/吨。从区域看，华南地区现货价格从节前2970-2980元/吨回落至2930-2950元/吨，华东地区报2900元/吨左右，南北价差明显收窄。
驱动因素：
本周现货价格下跌的核心逻辑为地缘利多消退+远期供应宽松预期强化+需求持续疲软三重利空共振。
核心利空：
美伊接近达成结束战争谈判，市场对中东局势缓和的乐观情绪升温，原油价格大幅下跌触及两周低位，前期支撑豆粕价格的地缘政治溢价完全消退；5月国内进口大豆到港量预计大幅攀升至1100万吨，油厂大豆库存止降回升，远期豆粕供应压力巨大；节后终端需求恢复不及预期，采购以按需补货为主，现货成交一般，贸易商为加快去库，持续降价销售；五一节后终端饲料企业以走货前期库存为主，新增补库极为有限，市场购销氛围偏淡。
边际利多：
五一节前备货带动豆粕库存大幅去化，截至5月1日库存仅39万吨，环比下降8万吨，短期现货流通货源偏紧，对价格形成一定支撑；美国大豆压榨表现强劲，美豆价格跌幅有限，进口成本端支撑仍存。
02国际供应影响
全球大豆市场呈现“美豆播种提速压制天气升水、巴西丰产持续兑现维持供应压力、阿根廷收割加速巩固产量预期”的多重特征，市场焦点集中于即将到来的关键天气窗口与中美贸易谈判动向。
美国大豆：
播种进度历史最快，出口疲软拖累价格：USDA作物进展报告显示，截至5月3日当周，美国大豆播种进度为33%，快于去年同期的28%和五年均值的23%，为历史同期最快播种进度。美豆出苗率13%，同样大幅领先上年同期的6%和五年均值5%，中西部墒情改善，干旱面积占比降至12%，播种条件总体有利。在尚未进入6-8月关键生长期之前，偏快的播种进度通常意味着春播窗口较为顺畅，并容易与相对偏高的单产预期相联系，在交易层面不利于美豆价格持续走高。出口仍是隐忧：截至4月23日，美国大豆累计出口销售3878万吨，去年同期为4741万吨，同比差距明显；旧作大豆出口低迷，周度净销量仅24.79万吨，为2025/26年度新低。价格方面，CBOT大豆5月合约一度受原油走势和地缘情绪影响冲高至1207.5美分/蒲式耳（7周高点），但在美伊局势缓和预期和获利了结压力下回落，CBOT大豆期货周线收跌1.04%。市场聚焦即将于5月14日至15日的中美元首峰会，若领导人会晤达成中国扩大美豆采购的协议，将为美豆出口注入新的增量预期。
巴西大豆：
创纪录丰产持续兑现，出口维持高位：巴西大豆收割基本结束，咨询公司StoneX进一步上调巴西2025/26年度大豆产量预估至1.816亿吨，较上月上调约1%。CONAB数据显示，截至5月1日当周，巴西大豆收获进度为94.7%，略低于去年同期的97.7%。出口方面，巴西4月大豆出口达1674.7万吨，同比增加10%；ANEC预计巴西5月大豆出口量将达1453万吨，去年同期为1418万吨。巴西大豆实现创纪录产量，且出口进度接近过半，南美丰产对全球供应端的压制持续存在。
阿根廷大豆：
收割进度明显加快，产量维持高位：布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，过去一周阿根廷大豆作物收割迅速推进，因农业地区天气大多干燥，预期产量达到4860万吨。大豆收割速度较上年同期快16%，截至目前已完成播种面积34.3%的收获。南美双国丰产完全兑现，全球大豆供需宽松格局将进一步深化。
03国内供需矛盾
国内豆粕市场呈现“巨量到港兑现、累库趋势确立、需求承接乏力、供需宽松固化”的格局，市场焦点正逐步转向油厂开机率回升后的库存累积速率与基差承压情况。进口到港量：5月大豆到港压力集中释放。预估5-7月大豆到港预计分别为1000万吨、1100万吨、1100万吨。另据国家粮油信息中心数据，5月进口大豆将集中到港，预计大豆到港量约1028.8万吨，是继4月834.6万吨后的又一高量。二季度整体处于到港高峰，原料供应持续充裕。国内大豆压榨：4月压榨量690万吨、同比较好。5月预计油厂全月压榨量将大幅提升至850万吨左右，环比增加约160万吨，豆粕产出随之加速回升。库存与潜在缺口：短期库存去化与中期累库预期并存，但无明显缺口。受节前部分油厂停产检修及通关延误影响，企业库存得到有效消化。截至5月1日当周，国内重点生产企业豆粕库存降至40.98万吨，降至五年均值以下水平。但随着节后油厂开机率逐步恢复至60%以上，5月中下旬起豆粕产量将大幅增加，月底豆粕库存或从40万吨水平上升至60万吨左右，环比增加约20万吨，同比上升约30万吨。综合来看，月内现货供应呈前紧后松态势，随着供应增量兑现后，豆粕价格压力也将进一步体现。
04期货市场
1. 主力合约（M2607已临近交割，M2609逐渐成为主导）本周豆粕期货主力合约M2607价格震荡下行。本周五（5月8日）M2607合约收盘2827元/吨，较4月30日的2863元/吨下跌36元/吨，跌幅1.26%。盘中运行区间主要在2810-2880元/吨之间。远月M2609合约同步承压，本周收于3003元/吨左右，下跌0.60%。周五夜盘，豆粕期货盘中高位震荡运行，主力合约报收于3005元/吨（M2609合约，已换月），小幅上涨0.47%。随着M2607合约临近交割，市场逐步将交易重心向M2609移动。
图2 大商所连豆粕2607期货合约走势图（日k行情）（截图来源：东方财富网）
2. 预期博弈本周多空双方博弈核心聚焦短期库存低位支撑与远期供应宽松压力的对抗。
期货市场呈现“短期库存支撑与中期供应压力角力，情绪反复摇摆”的分化格局。
多方核心逻辑：若特朗普5月中旬访华期间落实新增美豆采购协议，可能阶段性修复美豆出口疲软局面，进而抬升进口成本底价，给当前偏低估值带来反弹动力。豆粕库存处于相对低位，短期现货流通货源偏紧，对盘面形成支撑；美国大豆压榨表现强劲，美豆价格跌幅有限，进口成本端支撑仍存；厄尔尼诺现象可能在年中出现，新季大豆存在天气风险，远期供应存在不确定性；同时新季美豆播种以来中西部低温过湿、出苗不良可能影响最终长势。空方核心逻辑：美伊接近达成停火协议，地缘政治利多彻底消退；南美创纪录丰产的供应洪峰正逐步传导至国内市场库存储备和现货流动压力上；5月国内进口大豆到港量达1100万吨，远期供应压力巨大；节后油厂开机率快速回升，豆粕库存将快速累积；下游养殖行业持续深度亏损，饲料需求疲软，价格缺乏上涨动力；国产大豆豆一期货连续走低，带动市场看空情绪。当前空方占据明显主导优势，盘面弱势下行趋势明确。USDA 5月供需报告前瞻：5月报告定在5月13日发布，是通常预测2026/27新年度美豆供需平衡的起始基准线，在当前8470万英亩播种面积和53.0蒲式耳趋势单产假设下（5月报告很可能延用种植意向数据），新作期末库存可能在1.6-3.1亿蒲之间，处于“中性至偏紧”区间，这可能限制CBOT大豆的中期下行空间。若USDA对新作出口项的预估审慎偏弱（如只设定在16亿蒲附近），则对应期末库存3.5亿蒲以上，对CBOT大豆中枢仍将形成一定压制。
05下游养殖
养殖产业：
下游养殖业呈现“生猪深度亏损驱动去化、禽类微利或亏损运行、饲料需求刚性但疲软”的严峻格局，对豆粕需求形成底部支撑但缺乏上行弹性。
生猪：
深度亏损持续，产能去化缓慢。4月30日数据，未来生猪养殖预期亏损405元/头，猪粮比3.64，远低于盈亏平衡点4.89。能繁母猪存栏环比仅降1.44%，库存去化缓慢，供应过剩格局贯穿二季度。生猪价格在9.5-10元/公斤区间震荡，商品猪、仔猪、母猪均陷亏损，但未见明显的集中淘汰加速。企业出栏计划环比微降，对豆粕需求存一定刚需支撑，但饲料企业普遍维持随用随采或执行前期合同为主，对豆粕现货采购积极性有限。
肉禽和蛋禽：
肉禽：微利运行，屠宰端承压。国家发改委数据显示，未来肉鸡养殖预期盈利1.21元/只，但屠宰企业宰杀亏损持续，收购积极性欠佳。饲料原料成本端压力略有缓解，但整体对豆粕价格的拉动作用有限。蛋禽：行业扭亏为盈，存栏仍偏高。发改委4月30日数据显示，未来蛋鸡养殖预期盈利12.86元/只。4月下旬开始蛋价上涨，养殖利润转为正收益。全国在产蛋鸡存栏仍处历史高位，供应端压力不减。但随着养殖利润修复，存栏去化节奏有所趋缓，对饲料需求的刚性支撑小幅回升，但在能繁产能没有明显下降的背景下中期拖累效应仍在。
综合评估：
下游养殖业整体处于“生猪深亏、禽类微利”格局。持续亏损倒逼养殖端去产能，能繁母猪存栏虽缓慢下降但仍处过剩区间，直接导致饲料企业豆粕采购动力不足。生猪产能调整温和，饲料厂物理库存持续挤压，贸易商及饲料厂现货头寸充裕，以执行前期合同为主，制约补库积极性。需求端对豆粕现货价格支撑较为有限。
06后续展望
短期（1-2周）：
预计维持震荡偏弱格局。5月中旬前大豆到港量增长有限，油厂开机回升节奏缓慢，短期供应压力不大。但随着巴西大豆陆续到港，5月下旬国内压榨量将显著提升，豆粕库存拐点即将出现，后续供应压力将逐步增大。预计豆粕期货仍将延续震荡格局，上有供应压力制约，下有成本端和需求端支撑。M2609合约核心运行区间预计在2950-3100元/吨。中期（2-4个月）：
价格重心仍有下探空间。5-7月大豆到港量合计近3200万吨，随着油厂开机率攀升至65%-70%，豆粕将进入明显的累库周期。月内现货供应呈现前紧后松态势，随着供应增量兑现后，豆粕价格压力将进一步体现。2026年5月国内豆粕价格预计震荡偏弱、价格中枢下移，整体呈供强需弱、累库承压格局。
关键因素：
中美贸易动态：特朗普5月14日至15日访华峰会将是近期市场的核心事件。会谈可能涉及中国扩大美国大豆、能源产品采购以延续关税休战。若能达成实质性农产品贸易扩容协议，将显著提振美豆出口预期，对CBOT及国内豆粕形成成本支撑。USDA月度供需报告（5月12日）：该报告将首次对2026/27年度全球及主产国大豆供需作出评估，包括美豆新季面积和产量预估方向，市场普遍预期偏空，需密切关注报告落地节奏。巴西大豆到港节奏与油厂开机率：港口实际到港量、清关效率及油厂压榨计划，将决定国内豆粕累库的斜率与速度。美豆春播天气：当前播种进度历史最快，对价格形成压制，但后续6-8月关键生长期的降雨情况仍需持续跟踪。厄尔尼诺现象可能在2026年中期出现，将增加作物生长的不确定性。地缘政治演变：美伊谈判进度、霍尔木兹海峡通航状况将继续通过原油→生物柴油→豆油→大豆的价格传导链条影响豆粕盘面情绪。4月29日，农业农村部印发《养殖业节粮行动实施方案》，明确提出到2030年豆粕在饲料中的用量占比要从目前约15%降至10%左右，此举明确规划了饲料配方“去豆粕化”时间表，长期影响深远。
07投资策略建议
现货端
建议采取“保持合理库存，逢低分批补货，控制敞口风险”的策略。5月豆粕现货供应前紧后松，节奏分化明显——上旬库存低位形成短期支撑，下旬至6月到港高峰到来后供应压力将显著增加。上旬可适度少量补库满足刚需，但不宜大规模囤货；中下旬需警惕集中到港带来的价格回调风险。贸易商应优先执行前期远月合同，以销定采，控制现货头寸风险。中下游企业采购的5-7月基差成本普遍在2700元/吨左右，低位合同的利润空间足以支撑其在供应增量时保持相对从容的现货采购节奏。
期货端
短期以区间震荡、谨慎参与思路为主。美豆成本支撑有望限制连粕大幅下跌空间，但中期供应宽松局面难以逆转，整体维持区间走势判断。正信期货认为，近月大豆采购基本完成，油厂逐步开机，大豆及豆粕供应旺盛，而下游补库动力一般，短期连粕将继续震荡运行。关注09合约在2950-3100元/吨区间内的运行，上方受供应压力制约，下方受美豆成本及需求刚需获得支撑，趋势性追空风险较大。中期在巴西丰产落地、5月USDA报告偏空预期的推动下，豆粕整体保持区间波动、重心温和下移的特征，建议以短线波段操作为主，关注5月中旬中美峰会与USDA报告等重要节点。
08风险提示
中美贸易政策风险5月14日至15日中美元首峰会，若会谈达成中国扩大美国大豆采购的具体协议，将为连粕盘面带来阶段性的情绪提振与成本支撑，但若会谈无实质性成果落地，则市场或将提前兑现出口担忧。
USDA供需报告意外风险
5月12日USDA月度供需报告将首次评估2026/27年度大豆平衡表，若报告中美豆种植面积或产量预估大幅高于市场预期，可能触发CBOT再下一台阶，引发国内豆粕成本端进一步下移。
南美到港节奏风险
巴西大豆5-7月合计到港量巨大，但港口物流与国内清关效率若出现意外延迟，可能短期扰动供应节奏，引发价格反弹。
美豆春播天气风险
当前播种进度历史最快支撑丰产预期，但若6-8月关键生长期产区因干旱或过量降雨影响单产，可能引发CBOT注入天气升水，国内豆粕成本端随之波动。
中东地缘政治风险
美伊谈判进程反复，霍尔木兹海峡通航状况变化将继续通过原油→豆油→大豆的传导链条影响美豆及连粕盘面情绪。
需求端超预期变化风险
生猪养殖深度亏损若持续导致加速去产能，将中长期削弱豆粕刚性需求；反之，若猪价提前触底、补栏恢复，豆粕需求有望边际改善。
政策导向持续收紧风险
最新公布的养殖业“节粮行动”方案将引导饲料用粮结构逐渐远离对豆粕的过度依赖，预计未来两年内豆粕平均被替代2.5%-3%国内总需求。短期对价格冲击有限，但长期需求预期已趋于收窄。
（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）
