导语：近期国内豆粕市场处于多空因素深度交织、矛盾突出的关键节点，行情走势呈现震荡格局。连粕主力合约波动加剧，现货价格在相对高位表现出韧性，但上行乏力，而基差相对坚挺。
价格方面来看，Mysteel数据显示，截至9月24日全国豆粕均价2956元/吨，同比去年下降181元/吨，降幅5.77%。由下图可知，自8月中下旬以来豆粕现货价格维持盘整态势，运行区间在2950-3100元/吨。今日（9月25日）豆粕价格走势偏强。
当前美豆处于关键的收获期，任何关于天气或单产的意外调整，都会引发外盘波动。此外，巴西旧作大豆出口渐入尾声，新作播种刚刚开始，全球大豆供应重心暂时聚焦北美。近几日因阿根廷实行出口零关税，刺激中国进口大豆买家大量采购，挤占美国大豆出口市场，不过阿根廷70亿美元额度已完成，意味着免税期提前结束。
而中美贸易关税始终是那个关键的“不确定性”变量。中美两国贸易关税持续，出口需求担忧加剧，尤其是存在供应缺口的中国。目前看，双方趋于务实的贸易态度使得大规模贸易中断的可能性较低，但此预期始终是悬在市场头上的“达摩克利斯之剑”。
南美市场也是决定未来半年全球大豆供需格局的关键。目前预期巴西新季大豆播种面积将再创纪录；相较于之前因干旱导致的严重减产，阿根廷大豆产量预期将大幅恢复，增加了全球大豆市场的供应来源。市场普遍预期，国内四季度大豆供应或有下滑但仍较充裕。不过不确定变量的存在对采购意愿有所抑制，明年一季度供应仍有缺口担忧。
养殖端刚性需求仍有支撑。尽管生猪养殖利润持续承压，但能繁母猪存栏量仍处于正常水平，生猪存栏绝对量依然庞大，禽类养殖也保持盈利。这意味着饲料的刚性需求总量仍有保障，对豆粕消费形成托底作用。
近期国内油厂豆粕库存压力较大，但临近国庆假期，部分油厂计划性停机，将有效缓解豆粕库存压力，另外低价也引发下游节前采购热潮，现货市场购销情绪转好，豆粕现货价格将震荡回升，基差价格维持负值承压运行。
节前饲料企业和养殖户通常会进行一轮集中备货，以保障假期生产，这部分备货需求会提前消耗节后的部分需求，价格可能维持高位震荡，下行有成本支撑，上行有需求替代压制。节后初期市场将进入阶段性需求淡季，提货速度预计将有所放缓，豆粕价格面临回调压力，体现在节后短期因需求真空和库存累积带来的价格及基差回调。不过一段时间后行情走势将高度依赖于美豆价格和中美贸易情况，但上方空间将受到南美丰产预期和国内供应增加的预期压制。整体价格重心大概率会在成本支撑与供应压力之间宽幅震荡，相较于当前水平或将有所下移，现货基差则有可能高位回落。
总体而言，国庆长假是重要的时间节点。对于国庆后的豆粕价格走势预测，短期或面临回调压力，中期走势关键看成本与到港节奏，长期聚焦关键变量及其“确定性”。
