氨基酸 · 维生素 · 矿物元素周报

一、总结提要

本期（10/21–10/28）添加剂市场的主线是"跌的品种跌到位、涨的品种涨到位、市场进入分水岭博弈"。与上期（10/21）相比最显著的五条变化：一是维生素E由"断崖崩塌"转为"低位企稳、局部回暖"——周初主流成交仍探至 44 元/kg 附近（同花顺 10/19 均价 44.67、月跌 41.99%），周中起厂家挺价意愿增强、部分停报或小涨，低价货源明显减少、询单活跃，周末主流回升至 47–52 元/kg（中国饲料行业信息网第 43 周口径 47–52、周环比约 -8.7%，指对上周 52–57 的补跌修复后回抬），呈现"探底—停报—回抬"的三段式。二是欧洲维生素再创新低，内外盘严重背离——欧洲 VA1000 由 15.1–16.3 欧元/kg 直落至 13.50–14.00 欧元/kg、VE50% 由 6.8–7.5 跌至 5.80–6.30 欧元/kg，且当前欧洲超低价全部由传统头部大厂报出，企业公开声明"该价格不可持续"却仍以价换量。三是氯化胆碱成为本期最大跌幅品种——从 5.8–6.0 元/kg 高位崩跌至 5,100–5,400 元/吨（周跌约 600–700 元、-11%），根源是"硫磺—硫酸—三甲胺/环氧乙烷"整条成本链塌陷（10/26 进口颗粒硫磺 5,150 元/吨、单日 -250 元/-4.63%）。四是蛋氨酸仍是唯一强驱动、但已到分水岭——24.8–25.4 元/kg（+2.06%）、成交约 25.15，赢创停报停签、新和成固蛋停报+液蛋提价 10%，而内蒙灵圣新产能传 10 月底出产品（截至本期未确认落地），是行情能否延续的唯一开关。五是生猪出现"现货创新低、期货逆势暴涨"的极端背离——10/27 现货外三元 9.30 元/kg 创下半年新低、猪粮比跌至 4.04:1，而 LH2701 午后拉涨 2.52% 收 9,975 元/吨、盘中最高 10,055，盘面升水现货约 775 元，驱动力是空头集中止盈而非基本面改善；同期公布的三季度末生猪存栏 42,533 万头、同比 -2.6%，为 2025 年以来首次同比下降，与能繁 3,602 万头（同比 -10.7%）两条曲线首次同向下行——这是比猪价更重要的供给拐点线索。此外，鱼粉站上 25,000 元/吨再创历史新高（部分持货商报 26,500），但 Mysteel 明确"高价制约成交、实际成交明显低于报价"，已现"有价无市"风险。

二、国内现货价格及因素

2.1 氨基酸现货价格（中国饲料行业信息网第43周表 / Mysteel 指数 / 秣宝网 10/26–10/27，元/吨，含税现款送到）

2.2 维生素现货价格（秣宝网第43周 / 中国饲料行业信息网 / Mysteel / 同花顺 10/26–10/27，元/kg，含税现款送到）

2.3 矿物元素现货价格（博亚和讯 10/27 / Mysteel 10/25–10/26 / 秣宝网，元/吨）

三、国际供应信息和影响

• 鱼粉（本期最强多头）超级蒸汽鱼粉国内报价24,900–25,000 元/吨（博亚/饲料行业信息网），Mysteel 区间已上移至 25,000–26,000、部分持货商报 26,500，再创历史新高；较年初约 17,000 元/吨涨超 45%；外盘 CNF 3,450 美元/吨（预售报 3,600）。供给端三重恶化：① 秘鲁生产部 10/16 正式取消中北部 2026 年第二鳀鱼捕捞季（IMARPE 生物量 510–512 万吨、幼鱼占比高达 79%），为三年内第二次整季取消；② 10/20 秘鲁授权 IMARPE 在海岸 5 海里外开展 15 天白鳀鱼勘探性捕捞，但前期勘探生物量仅 24.26 万吨，对缺口补充极其有限；③ A 季配额 191.4 万吨仅完成 46.6 万吨（24.36%），南部配额 25.1 万吨、7/1–10/4 仅捕 4,300 吨。国内港口库存约 12 万吨，9 月进口秘鲁鱼粉仅 15,924 吨（同比 -83%、环比 -53%）。IFFO 预测 2026 年全球鱼粉产量创十年新低、紧张延续至 2027 上半年。影响：水产料成本刚性抬升（唐山三发普林等已年内二次调价累计 2,000–2,500 元/吨），特种料/虾料/海水鱼料承压最重，同时压缩维生素、矿物在水产料配方中的添加性价比。
• 欧洲维生素（VE反弹的天花板）欧洲 VA1000 报价13.50–14.00 欧元/kg（上期 15.1–16.3）、VE50% 5.80–6.30 欧元/kg（上期 6.8–7.5），双双刷新历史低点，且秣宝明确指出"当前欧洲超低价位均由传统头部大厂报出"。机制：所有企业公开申明"该价格并非可持续性价格"，但以价换量策略下仍一降再降；欧洲主要终端 Q4 采购基本完成，中小供应商已试探性报出 2027 年 Q1 更低价格，终端普遍观望、不愿提前扩大采购。节点：一个月后 EUROTIER 汉诺威展会，各大供货商与客户将围绕 2027 年展望与策略谈判并可能锁定后续需求——这是决定国内 VE/VA 底部的关键事件。
• 维生素出口（量增价跌，边际改善）9 月我国维生素出口量同比 +5.83%、环比 +4.98%，1–9 月累计同比 +10.01%——出口总量仍在增长，说明海外需求并非崩塌，价格下跌主要由供给过剩驱动。分品种：VE 出口 9,307.182 吨（环比 +3.14%、同比 -14.85%）、VA 498.372 吨（环比 +7.27%、同比 -0.27%）、泛酸钙 2,100 吨（同比 +56.49%）、VB12 41.48 吨（同比 +41.18%）。含义：出口量的正增长是国内价格能"止跌"的需求基础，但出口金额的持续下滑才是厂家亏损的真正来源，价格战难以靠厂家自律结束。
• 蛋氨酸海外供给（唯一硬利多，但有到期日）三条线同时收缩：① 希杰马来西亚 8 万吨生物蛋氨酸产线 8 月底停机后永久退出，厂区将改造生产其他氨基酸；② 安迪苏南京蛋氨酸工厂 10 月检修；③ 赢创新加坡 9/22 公告复产但仍处停报停签状态。叠加 9 月国内固蛋进口 0.94 万吨（同比 -32.6%）、新和成固蛋停报+液蛋提价 10%、厂家普遍减量销售。对冲变量：内蒙灵圣新产能"传 10 月底出产品"，截至本期仍未确认落地——这是蛋氨酸行情能否延续的唯一开关。
• 大豆外盘CBOT 11 月大豆 1,242–1,253 美分/蒲（-1.2%）；美豆收割率升至 79%（五年均值 77%）、供应压力顶格；巴西 2026/27 播种 26%–30.1%（口径差异）、Conab 预估产量 1.816 亿吨。托底因素：中方累计采购美豆已超 1,500 万吨、10/27 中储粮拍卖进口大豆 51.2 万吨（本月第三次，10/21 成交率 58.99%、均价 4,164 元/吨）。判断：外盘"丰产顶格 vs 采购托底"拉扯，国内豆粕期强现弱。
• 玉米外盘与进口CBOT 玉米截至 10/23 当周跌 3.85%、连跌四周（美中西部干燥加速收割、俄乌谈判预期、基金削减看涨押注）；美玉米收割 60%、出口检验 62.5 万吨（环比 -10%、同比 -50%）；巴西 10 月前四周出口 415.4 万吨（同比 -12%）；乌克兰玉米出口 214 万吨（同比 +24%）。中国在 170 亿美元美国农产品采购框架下可能显著增加美玉米进口；9 月国内玉米进口 43 万吨（同比 +663.6%），但进口玉米竞价成交率仅 3%，当前性价比不足。
• 成本链塌陷（本期关键传导）进口颗粒硫磺 10/26 成交 5,150 元/吨、单日跌 250 元（-4.63%），硫磺—硫酸—液氨链条重心持续下移，直接导致矿物元素与氯化胆碱成本支撑崩塌；WTI 10/26 收 101.25 美元/桶（-1.96%）、10/26 国内甲醇涨停、沥青涨近 7%；在岸人民币 6.6681。影响：矿物板块"成本推动型上涨"已全面转为"成本塌陷型下跌"，前期涨幅最大的胆碱率先兑现。
• 黑海与厄尔尼诺黑海袭船战持续，乌克兰 2026/27 年度谷物出口同比降约 25%，FAO 因航运受限将全球谷物贸易量下修 350 万吨至 5.058 亿吨。超强厄尔尼诺已确认：国家气候中心监测 9 月海温指数 2.94°C 创同期最高，预计 11 月前后达峰（尼诺 3.4 区约 3.5°C），持续至 2027 年 2 月概率近 100%，对我国影响集中在 2027 年春夏季"北旱南涝"，是远月合约定价最重要的潜在利多变量。

四、国内供需矛盾

五、期货市场行情

氨基酸、维生素、矿物元素在国内尚无标准化期货品种，其"期现"分析主要依托关联期货（豆粕、玉米、生猪、鸡蛋、油脂）进行成本与情绪映射。

六、下游养殖信息

• 生猪现货：10/27 全国外三元均价 9.30 元/kg（较昨 -0.04、同比约 -22%），31 省 5 涨 21 跌 5 平，北方反弹熄火、部分集团场竞价跌幅扩大至 0.3 元/kg 以上，恐慌出货情绪升温；广东 10.80 最高，贵州 8.69、海南 8.57 垫底。机构口径：中国养猪网 9.29–9.82、饲料行业信息网 9.34–9.48、福能期货约 9.4。10/14 以后全国均价持续运行在 10 元/kg 下方，"金九银十"过成"青铜九、铁十"。
• 亏损与成本：自繁自养头均亏 260–307 元（涌益监测 5,000–10,000 头母猪场为 259.97 元）、外购仔猪亏 116.72 元/头，行业连续 14 个月亏损；头部企业完全成本 11.5–12.5 元/kg，牧原 9 月完全成本略低于 11.5 元/kg 而销售均价仅 10.36 元/kg。仔猪端"失血"加剧：二元母猪 1,300 元/头（单周跌 187.51 元）、三元仔猪 150.97 元/头（跌 204.65 元）、7kg 断奶仔猪 82.7–101 元/头（同比 -50.7%），怀孕母猪多地连续无批量成交、补栏意愿跌至年内低点。
• 产能去化（本期最重要信号）：国家统计局三季度末能繁母猪 3,602 万头（同比 -10.7%、环比降幅较二季度扩大 4.2pct，为正常保有量 3,750 万头的 96.0%）；生猪存栏 42,533 万头、同比减少 1,147 万头（-2.6%），为 2025 年以来首次同比回落——这是比能繁更直接的供给拐头信号，两条曲线首次同向下行。牧原已停建 124 场、停产 92 场、能繁由 362 万头降至 297 万头（-18%）。地方层面：泉州印发产能调控方案（2026 修订），设绿（92%–103%）、黄、红（<88% 或 >106%）三色区间，红色区间将约谈督办、暂缓新建改扩建审批；广东等地已启动地方冻猪肉收储。
• 供给压力（尚未出清）：截至 10/21 规模猪企月内出栏进度仅 61.96%，月末冲量压力集中；出栏均重升至 125.41 公斤（环比 +0.23%），涌益口径 129.64、申万统计 129.34，均为近五年同期最高，意味着供给后置仍在延续；冻品库容率 31.77%（同比 +13.7pct），一旦反弹即形成出库抛压；屠企开工率 30.46% 低位微降，白条批发 12.99 元/公斤（周 -3.64%）；二育栏舍利用率升至 40%，部分产区零星入场抄底但标肥价差未打开、算账仍亏。华储网 10/20–23 轮换收储/出库挂牌 2.85 万吨，属"轮换托底"而非净收储。
• 上市猪企：温氏 Q3 亏 5.96 亿元（环比减亏近 27 亿元，但主要靠黄羽鸡量价齐升托底），生猪板块前三季亏 49.61 亿元；天邦 Q3 亏损由 8.35 亿收窄至 1.15 亿、前三季仍亏 16.58 亿，出栏增 23% 而收入降 21%——"减亏是真的，扭亏还远"。
• 禽链与水产：蛋价全国 8.18 元/公斤（+0.26）、主产区 3.7–4.0 元/斤，10 月中旬老鸡淘汰明显加快、产区库存降至约 1.5 天，低价惜售情绪增强、产销共振反弹，但农业农村部监测批鸡蛋均价已连续 4 周下滑（累计 -13.7%）、供需宽松格局未改；牛肉批发周均价连续 16 周上涨。水产进入四季度淡季，叠加鱼粉 25,000–26,500 元/吨、水产料年内二次调价（累计 2,000–2,500 元/吨），配方成本压力持续向添加剂端传导。

七、后续展望

八、现期货投资策略及风险提示

8.1 现货采购策略

8.2 期现对冲策略

• 饲料企业：添加剂无直接期货，核心仍是"长协锁量 + 现货滚动"。原料端：玉米 C2701 2,150–2,180 分批点价、2,200 以上不追（政策底已现、深加工与港口累库压制上方，区间 2,180–2,230）；豆粕 M2701 3,150–3,250 逢低分批点价/布多（库存 129.5 万吨压制、成本底坚实，深跌空间有限）；鱼粉暴涨下水产料配方可提前锁定替代蛋白（豆粕/菜粕）成本，并注意 DDGS、蛋白粉同步回落带来的替代窗口。
• 养殖企业：LH2701 收 9,975、盘面升水现货约 775 元，这是年内最好的卖出套保窗口之一——建议对 11–12 月出栏量在 9,900–10,100 区间分批卖出套保、比例 60%–70%，锁定高于现货的销售价格；切忌在 9,975 追空（升水随时以期货回落修复，但空头刚集中离场、短期动能偏多），也切忌追多（基本面未改）。远月 LH2705/LH2707 已计入去产能预期（11,850），可保留 10%–20% 远月多头对冲 2027 年供给收缩。
• 贸易商：蛋氨酸快进快出、11 月新产能前必须清库；VE 可轻仓参与反弹、严格设 45 元/kg 止损、不做趋势囤货；VA 不参与；氢钙、硫酸锌可适度持仓待涨（前者供给收缩、后者成本支撑）；胆碱、硫酸铜、硫酸锰控制库存、等成本止跌再补。
• 板块配置：维生素龙头（新和成、浙江医药）仍处"VE 月跌 42% 后低位企稳"的业绩下修尾段，估值已反映悲观预期但缺催化剂，等待欧洲报价止跌或国内实质减产信号再做右侧；养殖板块处"去化兑现（存栏首次同比转负）但价格未起"的左侧，适合分批、不宜重仓；鱼粉/水产料链条受成本推动有阶段性交易机会，但 26,000 以上追高风险大。

8.3 风险提示