饲料周报
一、总结提要
本周（W38）饲料原料市场呈现"豆粕成本驱动强势拉涨、玉米新粮上市创阶段新低、添加剂结构性偏强、养殖旺季不旺"的格局。USDA 9 月供需报告（9/11 落地）确认美豆创纪录丰产（45.35 亿蒲、单产 52.8）形成偏空定产，但美伊冲突升级、原油高位、美豆优良率 58% 低位、中国持续采购、NOPA 压榨数据及巴西贴水走高共振推升成本，连粕于 9/16–9/17 放量增仓飙升，M2701 收 3463 元/吨、盘中最高 3482；玉米则因东北新粮集中上市、陈粮高结转、下游观望，C2611 跌破 2210 支撑、9/15 盘中最低 2205，创阶段新低。全板块"强成本/弱现实"背离延续，蛋白强于能量。
- 现货：豆粕全国 43% 蛋白均价约 3400 元/吨（生意社 9/16 报 3428、同比 +12.17%，周环比走强；区域 3370–3560 元/吨）；玉米全国约 2280 元/吨（同花顺含销区口径，主流产销区 2200–2290），新粮压价主导；添加剂 98% 赖氨酸 6150–6800 元/吨、固体蛋氨酸 21700–22700 元/吨（止跌反弹）、磷酸氢钙 3720–3950 元/吨（企稳转强）。
- 国际：USDA 9 月报告——美豆单产 52.8 蒲、产量 45.35 亿蒲（创纪录，期末库存 3.10 亿蒲）、均价 $12.00；美玉米单产 178.5 蒲（−2.2）、产量 15.8 亿蒲、期末库存 15.67 亿蒲（高于预期 15.33，净影响中性偏空）、均价 $4.80。美豆优良率 58%、美玉米 56–57%，收获进度快于往年、天气炒作窗口收窄；黑海冲突、超强厄尔尼诺（WMO 确认持续至 2027 年 2 月）支撑风险溢价。
- 期货：连粕 M2701 收 3463 元/吨（+0.84%，前一日放量大涨 +2.78% 至 3479、盘中最高 3495）；玉米 C2611 收 2207 元/吨（−0.27%，逼近前低）；生猪 LH2611 约 11235 元/吨（−2.09%，期现双弱）；菜粕 2611 升至 2381–2424（+3.8% 级）。
- 养殖：外三元 10.73–10.95 元/kg（旺季不旺、底部震荡），猪粮比 4.6–4.8:1 处一级预警；自繁自养亏约 −104～−176 元/头；能繁 3780 万头（Q2 末，距 3750 目标仅 0.8%）去化提前至三季度末冲刺；华储网 9/17–18 等量收储 2.84 万吨托底。
- 结论：豆粕受外盘成本与地缘溢价驱动高位偏强、但国内高库存与期现贴水限制追高；玉米新粮上市主导弱势寻底、成本线（约 2700）+ 政策托底限制深跌；9 月以分化震荡、成本主导、区域分化为主，警惕美豆收割压力、多头获利回吐与新粮集中上量回调。
二、国内现货价格及影响因素
① 豆粕（43% 蛋白）
≈3400 元/吨
全国日均价（9/17，生意社 9/16 报 3428、同比 +12.17%）
113.6 万吨
油厂豆粕库存（边际回落、累库放缓）
−90 ~ −119
基差对 M01（元/吨，深度贴水）
| 代表区域 | 现货价（元/吨） | 周趋势 | 特征 |
|---|---|---|---|
| 川渝（成都/重庆） | 3500–3560 | 上调 | 物流成本支撑、油厂开机 41% 偏紧，领涨 |
| 天津 / 华北 | 3390 | +50 | 现货基差 M01 −89，贴水收窄 |
| 江苏 | 3370 | +90 | 基差 M01 −109，成本推动跟涨 |
| 广东 | 3360 | 偏稳 | 基差 M01 −119，销区刚需 |
| 山东 / 东北 | 3250–3380 | 略涨 | 区域分化、东北相对坚挺 |
| 卓创周均（9/3–9/10） | 3318 | +1.50% | 全国 43% 蛋白周均，前周 3269 |
核心驱动：① 美伊冲突 + 原油破百（后回落至 102）经生物燃料链条抬升豆油/豆粕估值；② 美豆优良率 58% 维持 2023 年以来同期低位、中国采购持续强劲（9 月每周 100–150 万吨）；③ 进口大豆到港成本攀升、CBOT 大豆稳于 13 美元/蒲上方；④ 国内 8 月进口 1214 万吨、油厂库存 113.6 万吨仍高，现货跟涨乏力、基差深度贴水；⑤ 国储进口大豆拍卖连续流拍（9/2、9/9 各 6.8 万吨全流拍）反映承接弱。
② 玉米（14% 水分二等）
≈2280 元/吨
全国均价（同花顺含销区口径；主流产销区 2200–2290）
2217 元/吨
生意社 9/16 基准价（日 −0.13%）
约 150 元/吨
南北港口价差（较前期 200+ 收窄）
| 代表区域 | 价格（元/吨） | 趋势 | 特征 |
|---|---|---|---|
| 东北干粮（黑/吉/辽） | 2020–2210 | 弱稳 | 新季潮粮 30 水 1590–1680，东部 9/15–20 首批量收割 |
| 华北深加工（山东/河北/河南） | 2130–2260 | 压价 | 新粮集中上市、到货续增，企业继续下调报价 |
| 北方港口（锦州/鲅鱼圈） | 2230–2290 | 弱稳 | 新季少量集港，陈粮库存低位 |
| 南方港口（蛇口/钦州/南通） | 2330–2390 | 偏强 | 养殖刚需、随采随用，销区价格坚挺 |
| 西藏 / 福建（销区高价） | 3379 / 2790 | 独立高价 | 运费刚性、与黑龙江价差超 1000/600 |
核心驱动：① 新粮上市节奏加快——华北春玉米/蒜茬玉米集中供应、东北黑龙江东部 9/15–20 首批收割、辽宁黑山已上市，陈粮高结转叠加新粮冲击；② 深加工持续压价、到车前期激增后回落；③ 饲料企业库存 24.94 天（仍偏低）但采购谨慎、随用随采；④ 销区相对抗跌、南北价差收窄至约 150 元/吨；⑤ 中储粮采购温和、拍卖成交偏低（托而不举）；⑥ USDA 报告落地后外盘小幅回调，国内弱现实持续施压。
③ 饲料添加剂（氨基酸 / 维生素 / 矿物）
6150–6800
98%赖氨酸（元/吨）· 厂家挺价、小幅回落
21700–22700
固体蛋氨酸（元/吨）· 止跌反弹、高位震荡
3720–3950
磷酸氢钙（元/吨）· 企稳、稳中偏强
| 类别 | 代表品种 | 价格区间 | 周趋势 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|
| 氨基酸 | 98%赖氨酸 | 6150–6800 元/吨 | 小幅回落 | 梅花等停报；出口 FOB 830–860 美元/吨托底 |
| 氨基酸 | 固体蛋氨酸 | 21700–22700 元/吨 | 止跌反弹 | 厂家停报挺价、双节集中备货、集团锁量至 10 月中 |
| 氨基酸 | 苏/色/缬氨酸 | 7000–11000 元/吨 | 稳 | 供应宽松、终端库存偏高、滚动补库 |
| 维生素 | VA / VE | 55–60 / 71–77 元/kg | 偏弱震荡 | 检修季底部支撑、需求平淡、出口转弱 |
| 矿物 | 硫酸锌/锰/铜 | 7400–7900 / 4400–4450 / 29500–30000 | 震荡上行 | 原料上涨、开工不高、补库积极 |
| 矿物 | 氯化胆碱 | 约 4600 元/吨 | 上行 | 三甲胺/环氧乙烷拉涨、装置检修上调约 650 元/吨 |
| 矿物 | 磷酸氢钙 | 3720–3950 元/吨 | 企稳偏强 | 下游集中补库、四川全线停车去库 |
提示：本周矿物整体偏强、与上周"氢钙弱势"形成反转；蛋氨酸因双节备货与集团锁量阶段性转强，但内蒙灵圣 10 月底新产能投放后或再承压。添加剂无直接期货品种，以现货刚需随采为主，偏强品种（锌、锰、铜、胆碱、氢钙）可适当增库、锁价。
注：现货均价多源采样口径存在差异——豆粕以 43% 蛋白为基准（卓创周均 3318、生意社 3428、区域报价 3370–3560）；玉米以 14% 水分二等为主（同花顺含销区约 2280、生意社基准 2217、内蒙古粮储东北干粮 2020–2210）；添加剂以含税现款送到价为主。仅供参考。
三、国际供应信息及影响
USDA 2026 年 9 月 WASDE 报告（9/11 发布）
| 项目 | 数值 | 较 8 月 | 影响 |
|---|---|---|---|
| 美豆单产 | 52.8 蒲/英亩 | +0.1 | 首次田间实测微上调，创纪录丰产 |
| 美豆产量 | 45.35 亿蒲（创纪录） | +0.16 亿蒲 | 供应宽松、压制美豆 |
| 美豆期末库存 | 3.10 亿蒲 | −0.10 | 出口上调 25M 至 16.9 亿蒲，偏紧 |
| 美豆农场均价 | $12.00 / 蒲 | +$0.60 | 需求强、价格信号偏强 |
| 美玉米单产 | 178.5 蒲/英亩 | −2.2 | 灌浆期高温干旱拖累，下修 |
| 美玉米产量 | 15.8 亿蒲（≈4.01 亿吨） | −2.13 亿蒲 | 供应收紧、被需求对冲 |
| 美玉米期末库存 | 15.67 亿蒲 | −0.86 | 高于交易商预期 15.33，净中性偏空 |
| 美玉米农场均价 | $4.80 / 蒲 | +$0.30 | 供应收紧价格信号 |
| 全球玉米期末库存 | 2.721 亿吨 | −260 万吨 | 库销比低位、降幅温和 |
| 全球大豆期末库存 | 1.2402 亿吨 | −0.19 亿吨 | 同比 −1%，偏紧 |
关键边际变化
- 天气美豆/美玉米定产博弈：美豆优良率连续低位 58%（9/6，低于去年同期 64%）、落叶率加快、收获进度超前五年均值，天气炒作窗口收窄；美玉米优良率 56–57%（9/8，三年同期最低），单产首测下修至 178.5。USDA 首次引入客观产量调查（objective yield），报告基本符合预期，盘面"利多出尽"温和获利了结。
- 需求中国持续采购美豆：自 5 月双边协议以来国有贸易商累计采购约 1100 万吨（2025/26），2026/27 新作已购约 570 万吨，9 月每周对华采购约 100–150 万吨；国储一次性锁定约 100 万吨新季美豆；仍保留对美豆 10% 加征关税。NOPA 8 月压榨 2.05 亿蒲（低于预期）支撑美豆需求预期。
- 地缘美伊冲突与黑海：霍尔木兹通航量骤降、布伦特原油一度突破 100 美元（9/17 回落至 102），经生物燃料链条抬升豆油/豆粕估值；黑海俄乌互袭港口、物流受扰（USDA 明确"黑海战争阻碍物流"），全球约 15%–20% 粮食贸易经此走廊，风险溢价上升。
- 南美/气候巴西播种与超强厄尔尼诺：巴西新季 9/16 开播（马托格罗索全国播种率 0.05%），旧作出口收紧、9 月预计 832 万吨；WMO 确认超强厄尔尼诺已形成并持续至 2027 年 2 月底，加剧全球极端天气与粮食危机风险，多家机构预警 2027 上半年食品通胀或推高整体通胀约 1 个百分点。
- 添加剂欧洲检修与物流：莱茵河低水位制约航运、瑞士 VE 工厂检修延长；国内万华 VA、新和成/北沙/天新 VE 检修至 10 月，部分厂家停报出口，VA/VE 获底部支撑；希杰马来西亚 8 万吨生物蛋氨酸产线停机后不再重启，中长期供给边际收紧；欧洲 VA/VE 低价（17–19 / 8.5–9 欧元/kg）压制出口空间。
对国内的传导：美豆偏强 + 巴西贴水上涨 → 进口大豆成本抬升 → 通过成本逻辑推升豆粕定价（当前进口完税成本约 4350 元/吨，构成豆粕刚性成本底座）；美玉米高位对我国直接成本传导有限（进口依赖度仅约 2%），主要通过小麦/玉米比价与天气情绪外溢。国内定价第一性变量仍是自身产需平衡与政策收储，"期强现弱、基差贴水"延续。
四、国内供需矛盾
1214 万吨
8 月进口大豆到港（同比 −1.1%，仍处千万吨级）
113.6 万吨
油厂豆粕库存（边际回落、累库放缓）
176.7 万吨
北方四港玉米库存（9/4，近四年同期高位）
24.94 天
饲料企业玉米库存（9/10，近年同期偏低）
豆粕：强预期、弱现实
| 维度 | 最新 | 解读 |
|---|---|---|
| 进口大豆到港 | 8 月 1214 万吨；9 月预计 1018 万吨；10 月 850 万吨 | 8 月峰值后阶梯回落 |
| 油厂开机率 | 64%–69.5%，周压榨 220–240 万吨 | 高位运行 |
| 豆粕库存 | 113.6 万吨（9/10，峰值约 125） | 边际回落、累库放缓 |
| 9 月消费预估 | 779 万吨；库存消费比约 16% | 高企、去库困难 |
| 基差 | 对 M01 贴水 −90 ~ −119 元/吨 | 期货升水、现货宽松 |
玉米：总量宽松、结构博弈、新粮定价
| 维度 | 最新 | 解读 |
|---|---|---|
| 2026/27 产量（预估） | 30600–30700 万吨（+1.7%） | 面积稳增、单产弹性大 |
| 进口 | 1–7 月累计 135.7 万吨 | 依赖度约 2%，绝对量低 |
| 新粮节奏 | 华北已集中上市，东北 9/15–20 首批、辽宁黑山已上市 | 上市压力重新显现 |
| 期末库存（2026/27E） | 约 1.86 亿吨 | 库销比 59–62%，结构性宽松 |
| 玉米添加比例 | 饲料中降至 33.8% | 小麦/高粱/大麦替代分流 |
添加剂与养殖—添加剂传导
氨基酸/维生素供强需弱、矿物分化；生猪深度亏损、存栏仍高，饲料企业刚需随采随用，添加剂消耗以"维持生产"为主而非"主动增库"。矛盾点——养殖端亏损抑制需求弹性，但高存栏+双节备货维持刚性消费底线，添加剂难有大涨大跌，偏强品种（锌、锰、铜、胆碱、氢钙）易涨。
矛盾本质：豆粕"强成本驱动、弱现实宽松"——外盘地缘+低优良率+中国采购推升期货至 3460+，但国内供应放量、库存高位、下游谨慎，现货跟涨乏力、基差深度贴水；玉米"新粮上市、陈粮高结转、下游观望"弱现实主导，成本线（约 2700）+ 政策托底构成防线。期现分化尚未根本改变，基差回归路径与下游低库存回补是后续核心观察点。
五、期货市场行情
大商所主力收盘（2026-09-17 盘中/收盘，元/吨）
| 品种 | 主力合约 | 收盘价 | 区间 / 压力支撑 | 盘面特征 |
|---|---|---|---|---|
| 豆粕 | M2701 | 3463 | 震荡 3240–3500；压力 3460–3500 | 前日放量大涨 +2.78% 至 3479、盘中最高 3495；成本驱动增仓上行 |
| 玉米 | C2611 | 2207 | 压力 2250–2310；支撑 2200 | 9/15 盘中最低 2205 创阶段新低，新粮上市预期压制 |
| 生猪 | LH2611 | 约 11235 | 压力 12000；支撑 11500–11600 | 现货弱、期货挤升水走低；远月存旺季修复预期 |
| 菜粕 | RM2611 | 2381–2424 | 跟涨豆粕 | 油脂油料板块飘红，单日涨近 4% |
关联板块与情绪（截至 9/17）
- 豆粕：CBOT 美豆 11 月 1321.5 美分/蒲（+0.21%），运行于 13 美元上方；连粕资金增仓放量（9/16 持仓 +17.4 万手），机构判断"谨慎偏多、上方 3460–3500 抛压重、不宜追高"。华泰期货："压榨数据影响，豆粕偏强震荡"，长期宽幅震荡。
- 玉米：华泰期货"中性"——新季集中上市临近、企业压价按需补库、养殖亏损补库弱、替代谷物分流，现货成交清淡；C2611 逼近前低，关注 2200 整数关口与政策托底。
- 生猪：远端供应压力预期减轻（8 月能繁环比 −2.94%），对远月存支撑；盘面维持升水结构、暂难趋势行情，震荡思路。
- 添加剂：国内无标准化期货品种，依托关联期货（豆粕/玉米/生猪/鸡蛋）及添加剂板块股票/ETF 做成本与情绪映射；豆粕强于玉米的分化下，蛋白成本端支撑偏强。
研判：豆粕受外盘成本与地缘溢价支撑强于库存压制，短线偏强但 3460–3500 上方压力显著；玉米受新粮上市与政策托储博弈、弱势寻底；生猪期现围绕成本线博弈。添加剂偏现货属性，宜以"板块情绪+关联成本"做辅助判断。
六、下游养殖信息
10.73–10.95
外三元生猪（元/kg，9/14–15，旺季不旺）
3780 万头
能繁母猪存栏（Q2 末，距 3750 目标仅 0.8%）
−104～−176
自繁自养利润（元/头）· 深度亏损
- 生猪：9 月第 1 周全国均价 11.59 元/kg（环比 +0.3%、同比 −18.9%），中旬回落至 10.73–10.95 元/kg，旺季不旺、底部震荡。猪粮比 4.6–4.8:1 仍处过度下跌一级预警区间。自繁自养亏约 −104～−176 元/头、外购仔猪 −117～−265 元/头，亏损已持续 11 个月+。出栏均重 124–128 kg 中大猪"堰塞湖"压顶，冻品库容率 27.63% 偏高，压制鲜价反弹。
- 能繁去化：Q2 末能繁 3780 万头（正常保有量 3750 万头的 100.8%），农业农村部将本轮调减完成时限提前至三季度末（9 月底），牧原等头部企业冲刺 9 月底降至 300 万头以下，去化进入冲刺窗口。
- 政策托底：华储网 9/15–16 轮换出库冻猪肉 2.84 万吨、17–18 日等量收储 2.84 万吨，收储托底信号明确，政策底逐步显现。
- 添加剂—养殖传导：豆粕饲用添加比例降至 13.4%–13.9%、玉米降至 33.8%，杂粕/小麦/高粱/大麦替代持续分流，刚需托底但增量有限。
- 禽类：蛋鸡盈利高、延淘明显，在产蛋鸡存栏偏高；白羽肉鸡利润低位回升但仍陷亏损，对玉米/蛋白消费支撑不足。
- 需求节奏：中秋国庆双节备货逐步发力、屠企开工回升至 31%+；四季度腌腊、元旦春节旺季或带来需求边际改善，是下半年重要价格驱动窗口。
七、后续展望
9 月定调：分化震荡、成本主导、区域分化。豆粕受外盘成本与地缘溢价驱动高位偏强，但国内宽松基本面与期现贴水压制追高；玉米新粮 9 月中下旬集中上市、陈粮结转偏高，供应压力重新显现、弱势寻底；强外盘成本与政策托底构成底部，国内宽松与新粮上市压制上行。
- 短线（1–2 周）：豆粕全国均价大概率在 3370–3500 元/吨 偏强震荡（M2701 区间 3240–3500、压力 3460–3500）；玉米在 2180–2250 元/吨 弱势寻底、关注 2200 整数关口；双节前养殖刚需托底，但新作上市预期压制远期，大涨动力不足。
- 中期（四季度）：进口大豆到港减少（10 月降至 850 万吨）+ 下游消费季节性回暖，豆粕供需矛盾阶段性缓和、库存拐点或待 10 月后；玉米新粮大量上市+陈粮结转高，反弹受限，成本线（约 2700 元/吨）与市场价倒挂，农户惜售与政策托底博弈定价。
- 重点跟踪：① 美豆收割进度与单产确认（9 月下旬收割压力、天气炒作窗口收窄）；② 美伊冲突与霍尔木兹通航（原油→豆油→大豆传导链）；③ 国内豆粕库存拐点；④ 玉米新粮开秤价与集中上市节奏（东北 9/15–20 首批、辽宁黑山已上市）；⑤ 生猪能繁去化与双节备货、华储收储托底效应；⑥ 黑海局势与超强厄尔尼诺下南美播种天气；⑦ 中美订单（9 月每周 100–150 万吨采购）与政策收储/拍卖节奏。
八、现期货投资策略及风险提示
8.1 现货采购策略
豆粕 · 滚动
批发商宜按需滚动备货、勿追高；养殖端可逢回调分批锁定中旬用量，常规库存控制在 7–10 天，价格靠近 3240 支撑可适度提高备货量，触及 3460–3500 压力收紧节奏。玉米 · 区域
收购商逢高走东北陈粮、谨慎追涨销区；养殖户随用随采、避免节后新粮上市跌价套牢，按"新陈掺混、水分校正"备足 3–4 周库存，等待新粮集中上量低点分批建仓。添加剂 · 分类
锌、锰、铜、胆碱、氢钙偏强适度增库锁价；赖氨酸/苏氨酸随采、避免过度建库；蛋氨酸随用随采、锁利为主（灵圣 10 月底新产能投放在即）。8.2 期现对冲策略
- 饲料企业：豆粕/玉米无直接对冲缺口者，以"长协锁量+现货滚动"为主；通过豆粕、玉米期货锁定蛋白与能量原料成本，对冲美豆/新粮波动风险；豆粕基差深度贴水（约 −90 至 −119）低于近年中枢，可逢低买基差锁定成本。
- 养殖企业：利用生猪期货卖出套保应对 9–10 月出栏集中、价格承压；远端旺季合约谨慎布局修复预期；11/01 低位关注现货表现，03 淡季合约等待反弹逢高套保。
- 贸易商：偏强品种（锌、锰、铜、胆碱、氢钙）可适度囤货待涨但控库存与资金；弱势/转强初期品种快进快出、锁利为主。
- 投机：豆粕不追高、回调布局多单（区间 3240–3500）；玉米新作定产前观望为主、2200 关口附近轻仓试多；可关注海鸥看涨期权组合控制尾部风险。
8.3 风险提示
美豆/美玉米定产与天气：美豆收获进度快于往年、天气炒作窗口收窄，单产若进一步上调将压制盘面；美玉米 56–57% 优良率仍低，定产数据分歧大。
多头获利回吐：豆粕 M2701 放量增仓至 3460+ 处年内高位，资金离场可能引发快速回调（9/16 单日 +2.78% 后波动放大）。
新粮集中上市：东北 9 月中下旬大量上市或致产地价格快速回落，玉米现货升水收窄、基差走弱，盘面考验前低。
养殖亏损恶化：生猪深度亏损（猪粮比 4.6–4.8）压制补库意愿，豆粕/玉米饲用需求弹性受限；华储收储托底但反弹高度受限。
替代超预期：小麦/高粱/大麦/杂粕比价优势扩大，进一步分流豆粕、玉米饲用需求（麦玉价差约 160 元/吨）。
地缘与宏观：美伊冲突若缓和、霍尔木兹通航恢复，原油回落将快速回吐豆粕风险溢价；黑海局势、超强厄尔尼诺、汇率与中美贸易关系扰动进口成本与节奏；国储拍卖连续流拍反映现货承接弱。
免责声明：本报告基于公开数据及市场调研整理（Mysteel、卓创资讯、生意社、同花顺、秣宝网、粮信网、金投网、中国饲料工业信息网、农业农村部、华储网、海关总署、内蒙古粮食和物资储备局、USDA WASDE、国投/华泰/格林大华/弘业/红塔期货等公开研报），数据存在区域、品牌、付款条件差异，仅供行情参考，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需独立判断。
