2025年全球玉米供应前景改善，价格可能先扬后抑

——继2023年大跌30%之后，2024年芝加哥玉米期货下跌2%左右
——美国玉米出口需求保持强劲，未来可能进一步调高出口目标
——2024/25年度全球玉米供需趋紧，库存用量比为12年来最低值
——2025/26年度全球主要生产国的玉米产量预期增长
——特朗普政府的政策可能不利于乙醇需求前景
外媒12月29日消息：截至2024年12月27日当周，全球玉米价格大多上涨，其中芝加哥玉米期货连续第四周上涨，因为美国玉米需求强劲，阿根廷天气可能变得干燥。
回顾过去一年走势，2024年大部分时间里（1至8月），芝加哥玉米期货延续了2023年大跌30%的疲软走势，并在8月底跌破4美元，创下2020年以来的最低价。但是在美国玉米收获工作结束后，随着国内乙醇行业以及出口需求强劲增长，而欧洲玉米产量下调，黑海玉米出口供应收紧，美国以及全球玉米供需形势趋紧，提振玉米价格止跌反弹，收复了今年初的大部分失地。
展望2025年，市场将关注南美玉米产量的乐观前景是否改变，美国新政府的生物燃料政策；以及美国春播意向。
周五（12月27日），芝加哥期货交易所（CBOT）3月玉米期约报收4.615美元/蒲，比一周前上涨3.4%；美湾1月船期的2号黄玉米现货报价为每蒲5.2400美元，上涨1.5%。泛欧交易所3月玉米期约报收206.25欧元/吨，上涨0.6%；由于圣诞节原因，阿根廷周二至周五无报价；巴西B3交易所玉米期货报每袋72.65雷亚尔，下跌0.1%。
本周国际原油期货上涨。全球基准的2月布伦特原油期货报收74.17美元/桶，为12月13日以来的最高价，比一周前上涨1.7%。
美国玉米出口需求保持强劲
2024年底，美国玉米出口需求继续保持强劲。美国农业部出口销售周报显示，截至12月19日当周，美国玉米净销售量为171万吨，比上周高出46%，比去年同期的125万吨高出37%。2024/25年度迄今，美国玉米销售总量为3802万吨，同比增长29.2%；美国农业部预测全年出口增长8.0%。如果美国玉米销售量保持当前步伐，美国农业部仍有可能调高玉米出口目标。
不过本年度迄今美国玉米销售量仍然低于2021年同期的4100万吨，主要反映美国对华出口下滑。本年度迄今美国仅仅对华销售玉米2.6万吨，低于203年同期的176万吨，不到2021年同期销售量1229万吨的零头。
今年中国玉米产量创纪录，国内玉米价格下跌，因此过去几个月来中国玉米进口持续下滑。海关数据显示，11月份中国玉米进口只有30万吨，同比减少91.8%。今年前11个月进口量为1332万吨，同比下降39.9%。
在中国买家缺席的情况下，本年度迄今美国玉米出口之所以强劲增长，主要受益于墨西哥等传统买家的支持。
目前美国玉米出口报价依然具有竞争力。从报价情况看，12月23日，美湾玉米FOB报价为每吨211美元，比一周前上涨2美元。巴西玉米在帕拉纳瓜港口的报价为219美元，比一周前上涨2美元。阿根廷玉米在上河报价为209美元，上涨2美元。12月27日乌克兰玉米FOB价为每吨223美元，与一周前持平。
美国玉米乙醇需求保持强劲增长，但是未来需求前景令人质疑
美国能源信息署（EIA）的数据显示，截至2023年12月22日当周，美国乙醇日均产量为110.7万桶，和去年同期持平。当周用于生产乙醇的玉米用量为1.11亿蒲，相当于1589万蒲/日，这要高于实现美国农业部目标所需的步伐。美国农业部当前预测2024/25年度乙醇行业的玉米用量为54.50亿蒲，相当于每天需要消费1490万蒲玉米。如果玉米乙醇消费保持当前步伐，意味着美国农业部有可能需要在未来供需报告里调高这一需求预期。
美国玉米每年产量的三分之一用来生产乙醇。乙醇产量提高有助于巩固美国玉米需求。但是美国当选总统特朗普强烈支持提高美国石油和天然气产量，这可能会给美国玉米在生物燃料行业的需求前景来逆风。值得一提的是，上周美国国会在支出法案里取消了允许全年销售15%乙醇汽油（E15）的条款，令生物燃料行业和玉米种植户团体感到失望。
未来一年市场将关注乙醇基可再生航空燃料（SAF）是否有资格获得政府补贴。由于航空业产生约3%的全球排放量，航空公司面临着减少排放的压力。SAF目前约占全球航空燃料用量的0.1%。美国政府的目标是到2050年用SAF满足美国所有的航空燃料需求，到2030年每年供应至少30亿加仑的SAF。相对疫情前美国每年消费的950亿加仑航空燃料来说，SAF的增长空间依然巨大。国际航空运输协会(IATA)今年12月发布的SAF产量估算结果表明，2024年全球SAF产量将达到100万吨（13亿升），远远低于之前预测的150万吨（19亿升），因为美国主要SAF生产厂家将其产量增长推迟至2025年上半年。2025年全球SAF产量预计将达到210万吨（27亿升），占到航空燃料总产量的0.7%和全球可再生燃料产能的13%。国际航空运输协会总干事威利·沃尔什表示，全球SAF产量正在增加，但是增速令人失望，因为政府向石油公司发出混乱的信号，继续为勘探和石油和天然气生产提供补贴，而SAF生产商的投资者似乎在等待轻松赚钱的保证。但是随着美国政治格局发生变化，人们普遍认为SAF的前景不容乐观。
过去几个月市场一直关注45Z税收抵免的前景，该税收抵免适用于2025年到2027年生产的SAF，但是仅仅限于美国国产SAF；相比之下，适用于2023年和2024年的40B税收抵免也适用于进口SAF。由于40B税收抵免在2024年12月31日到期，而拜登政府有可能不会在未来三周内出台45Z的最终法案，所以潜在投资者可能会因为担心监管环境持续不稳定而不愿将资源投入SAF生产。
2024/25年度全球玉米库存用量比为12年来最低值
美国农业部在12月份报告里将2024/25年度美国玉米期末库存调低到17.38亿蒲，同比降低降低1.3%。2024/25年度美国玉米库存用量比预计为11.44%，低于上月预测的12.93%，也低于上年的11.76%以及10年均值12.48%。这表明下一年度美国玉米供应形势趋紧，和之前预测的供应宽松形成重大转折。这意味着玉米价格有望在4美元位置获得支撑。美国农业部预测2024/25年度美国玉米年度农场均价为4.10美元/蒲，低于上年的4.55美元/蒲。
从全球供需形势看，美国农业部预测2024/25年度全球玉米期末库存为2.9644亿吨，同比减少近2000万吨或6.3%；库存用量比为20.85%，低于上年的22.34%以及10年均值24.72%，也是2013/14年度以来的最低库存用量比。此外，乌克兰以及俄罗斯的玉米出口供应收紧，欧洲玉米产量降至过去15年来的次低水平，巴西玉米出口将降至四年新低，也意味着未来几个月全球供需形势偏紧。
2025/26年度全球玉米产量前景乐观，将会制约价格上涨空间
美国农业部将在2月份发布对2025/26年度播种面积的初步预测，将在3月底发布首份基于农户调查的播种意向报告。今年11月，美国农业部初步预计美国农户可能会在下个年度增加玉米种植面积，同时减少大豆和小麦的播种面积。美国农业部预测，2025/26年度美国玉米种植面积将从9070万英亩提高到9200万英亩。2025/26年度美国所有小麦种植面积估计为4600万英亩，略低于2024/25年度的4610万英亩。
在欧盟，2025/26年度玉米产量预计增长3%左右。咨询公司战略谷物公司本月首次预测2025/26年度欧盟玉米产量将达到5960万吨，同比提高170万吨或2.9个百分点。欧盟谷物商会（Coceral）也预测下一年度欧盟玉米产量同比增长2.9%。
在主要玉米出口国乌克兰，乌克兰农业部第一副部长塔拉斯·维索茨基在11月份表示，2025年乌克兰玉米种植面积可能增加50万公顷，因为今年玉米价格相对保持高位，而大豆丰产导致价格下跌，将促使乌克兰农户重新转向种植玉米。
如果下一年度美国、欧盟和乌克兰的玉米产量增长，2025年全球玉米供应前景改善，将会制约玉米价格的上涨空间。
展望2025年，玉米市场有可能走出先扬后抑的走势。2025年头几个月，南美天气将会成为左右玉米价格的关键变量，如果天气不理想，很可能为玉米价格展开反弹提供潜在支撑。但是随着时间推进，2025/26年度全球玉米产量增长的前景将会制约玉米价格的反弹空间。

来源：博易大师