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豆粕供应将再度走高 预计二季度易跌难涨


来源:    作者:    时间: 2024-03-08

随着南美大豆集中上市,国内进口大豆存在巨量补充的预期,豆粕供应将再度走高。需求端,国内养殖业亏损仍限制饲料需求,预计豆粕二季度易跌难涨。


01卖压限制巴西大豆升贴水


2月29日以来,美豆主力期货在触及1128美分/蒲式耳的历史低位后阶段性企稳,不过国内豆粕与美豆呈现分化走势,连粕主力2405合约于2月27日起站上3000元/吨关口,于3月1日破位走高,连续收复多条均线,本周亦延续该趋势。


现货市场来看,截至3月5日,沿海主流区域油厂报价为3260—3350元/吨,天津3350元/吨跌10元/吨,山东3280元/吨跌10元/吨,江苏3290元/吨跌10元/吨,广东3260元/吨持稳。本轮豆粕上行主要受到巴西大豆升贴水上涨的成本端推动,国内基本面缺乏翻转性变化,价格以阶段性上涨为主。


2024年以来,巴西大豆升贴水出现了剧烈波动,整体走出V形走势,1月连续下挫,2月止跌反弹,春节期间上行加速。3月以来,巴西大豆升贴水高位振荡为主。从巴西大豆CNF报价来看,巴西4月、5月、6月、7月船期报价为70、90、101、125美分/蒲式尔,均较前期有所反弹。根据USDA1月供需报告数据预期,2023/2024年度巴西大豆产量环比下调至1.57亿吨,市场预期 1.567亿吨,前一个月为1.61亿吨,而且巴西咨询机构也纷纷下调巴西大豆产量预期,巴西官方CONAB2月报告预计产量为1.4940亿吨,较1月报告1.5527亿吨大幅下调近600万吨。当前市场各机构对巴西大豆新作产量预期在1.4亿—1.57亿吨之间,整体未改变南美丰产的基调,因此巴西大豆仍存在较强的卖压,后续或施压巴西大豆升贴水。


02美豆新作供应基调宽松


二季度随着南美大豆收割进入尾声,美豆新作将开始种植,全球大豆市场再度进入美豆种植季定价周期。2月中旬,美国农业部在农业展望论坛上首次发布了对2024/2025年度的供需平衡预测,预计2024/2025年度美国大豆种植面积8750万英亩,比上年提高390万英亩,高于前期市场预期。大豆产量将达到创纪录的45.05亿蒲式尔,同比提高3.4亿蒲式尔或8.2%;大豆压榨预计达到创纪录的24亿蒲式尔,同比增长1亿蒲式尔或4.3%;出口预计为18.75亿蒲式尔,同比增长1.55亿蒲式尔或9.0%;期末库存将激增1.2亿蒲式尔或38%,从上年度的3.15亿蒲式尔增至4.35亿蒲式尔。


报告提前给出了美豆新作供应宽松的基调,利空市场,虽然3月和6月会对种植面积进行调整,但在美豆尚未开始种植时,加上在南美种植季即将收尾,市场消息青黄不接之际,展望论坛数据仍可给予市场以指引,给美国大豆市场价格带来压力。


在南美大豆收割期稳步推进过程中,市场对南美大豆供应压力的预期逐步兑现。由于1月巴西大豆升贴水持续下调,相较美豆更具性价比,因而对美豆出口销售存在挤占。美国农业部数据显示,截至2月29日当周,美国大豆出口检验量为102万吨,前一周修正后为106万吨。3月2日当周,美国大豆出口检验量为55万吨。本作物年度迄今,美国大豆出口检验量累计为3416万吨,同比减少20.0%。不过从近两周数据来看,中国开始采购美国大豆,对美豆消费端预期存在一定支撑。


03迎来新一轮累库周期


一季度以来,国内周度进口大豆到港量持续下滑,春节后随着油厂开机逐渐恢复,油厂压榨已回归至常规水平,不过华北、山东、东北等地部分油厂3月有停机计划,进而提振成交,东北地区出现排队提货现象。整体来看,大豆压榨量维持增加态势,以消耗库存为主,进口大豆库存迎来阶段性下滑,豆粕受到春节前下游备货带动,库存加速回落至历年同期偏低水平。截至2月29日,国内主要油厂豆粕库存为55.56万吨,较前一周减少11.82万吨,减幅17.48%,同比减少9.75万吨,减幅14.93%。供应偏紧的强现实对现货价格有所支撑。不过,随着二季度南美大豆集中到港,同时南美大豆储存时间较短,倒逼油厂维持高开机率,后续豆粕供应端预期偏松。


需求端来看,当前豆粕下游饲料企业库存偏低,后续存在刚需补库预期,带动2月底以来国内油厂豆粕成交良好,但本轮补库以阶段性为主,缺乏持续性支撑。另外,从下游消费情况来看,农业农村部将全国能繁母猪正常保有目标从4100万头调整为3900万头,生猪现货弱势延续,在强预期影响下,养殖端压栏,二育情绪或升温,供给压力延后,短期支撑生猪价格上行。不过,从当前养殖利润来看,仍缺乏转好的驱动点。水产养殖方面,二季度将开启的水厂旺季存在对两粕需求端的提振预期。不过对当下的豆粕下游采购影响有限,预计豆粕将迎来新一轮累库周期。


对于后市,南美大豆丰产充分兑现过程中,巴西大豆卖压仍限制升贴水上涨的空间,而从美豆来看,在新种植季到来前缺乏上行驱动,于成本端拖累内盘豆系品种。

源:期货日报、中国畜牧业