全球小麦出口国竞争日趋激烈

芝加哥小麦期货冲高回落，凸显基本面压力

本周美国小麦市场经历了典型的“消息驱动”行情。周初，中国询盘乃至采购美国小麦的传闻持续发酵，引发空头大规模回补。但是涨势未能在后半周延续，因为有分析指出，美国小麦FOB价格仍比全球其他产地高出5至10美元，导致卖压再次涌现。美国小麦冲高回落表明，在缺乏大规模需求的情况下，美国小麦难以维持涨势。

贸易曙光初现，但可持续性存疑

市场最大变量为中国采购前景。中国本周证实，自11月10日起将暂停对包括小麦在内的美国农产品加征的额外关税，为期一年。随后市场传出中国已采购至少一到两船美国白麦和硬红春麦，这将是一年多来首次采购，被视为上周两国领导人达成贸易共识后的“善意姿态”。

但是美国政府持续停摆导致官方出口销售报告暂停发布，这些采购传闻无法获得官方证实，美国小麦价格缺乏竞争力，也令市场对后续需求的可持续性产生疑虑。市场普遍认为目前的采购更具象征意义，未来能否持续性采购将取决于价格竞争力。

中国周三宣布从11月10日起取消3月4日对美国小麦加征的15%关税。本周中国订购两船共计12万吨美国小麦，为去年10月以来首次采购，但是数量低于市场预期的数十万吨。在本周采购之前，中国尚未采购2025/26年度美国小麦。作为对比，2024/25年度中国进口近200万吨美国小麦。

海关数据显示今年头9个月中国进口小麦299万吨，同比下降72.1%。去年中国小麦产量创下1.401亿吨的纪录，进口降至420万吨，同比减少近70%，为六年最低水平。

国际谷物理事会（IGC）预计2025/26年度中国小麦进口量为620万吨，高于上年的430万吨。美国农业部预计2025/26年度中国小麦进口量为600万吨，高于上年的417万吨。

全球供应充裕，竞争日趋白热化

在全球供应层面，压力有增无减。联合国粮农组织（FAO）周五将2025年全球谷物产量预测上调至创纪录的29.9亿吨，其中小麦库存消费比预计将升至31.1%，为2017/18年度以来最高水平。这一数据凸显了全球小麦供应极其宽松的宏观背景。

主要出口国的竞争日趋激烈。俄罗斯考虑将本年度下半年的谷物出口配额翻倍至2000万吨，若实施将极大增加国际供应压力。南半球的阿根廷和澳大利亚小麦产量均有望丰收，价格也更有竞争力。这些因素共同构筑了买方市场，使得国际进口商在采购中拥有更大选择和议价能力。

未来一周展望：关注供需报告和需求动态

未来一周市场将聚焦11月14日发布的美国农业部供需报告，特别是全球供需平衡表方面的调整，以及中美贸易关系缓和是否会导致美国小麦出口预期上调。

短期内市场走势将取决于两个核心因素：一是中国采购美国小麦的传闻能否被更多实际成交所验证；二是美国小麦价格能否调整到更具竞争力的水平。任何关于新销售的消息都可能刺激空头回补，推动价格技术性反弹，但巨大的全球供应压力和黑海地区的低价竞争将严格限制其上行的空间。