近日CBOT大豆期价连续暴跌，主力7月合约的下跌幅度达到148美分，基金在大豆期货上的净多持仓下降为4.18万手。2003年以来大豆期价的牛市行情是受到了南美大豆减产和世界大豆需求增加的支持，
然而价值规律使得大豆价格在翻了一番之后引起市场供需格局的改变，2004/05年度新豆供应量将有望增加，同时过高的价格抑制了需求，从而引发了大豆期价的下跌。那么，大豆牛市格局是否已经转变？
供应量有望增加
美国农业部公布的5月份月度供需报告下调了2003/04年度巴西和阿根廷的大豆产量预估值，分别从上个月的5600万吨和3500万吨下降至5350万吨和3400万吨，调整幅度在市场预期范围之内。由于目前南美产量已基本成定局，因此其对市场的影响力已逐渐消退。
美国国内理想的播种进度以及良好的天气状况有利于大豆作物优良率的提升，给市场带来利空影响。近期美国中西部大豆产区普降好雨，改善了土壤墒情，美国大豆已经播种远远快于去年同期的播种进度。另据美国农业部3月31日公布的2004年作物播种意向调查报告数据显示，2004/05年度美国大豆播种面积预期为7541.1万英亩，较2003年增加201万英亩。因此良好的天气使得今年美国大豆增产的潜力很大，美国农业部最新预测美国新豆库存为1.9亿蒲式耳，较2003/04年度的年末库存1.15亿蒲式耳大幅增加了0.75亿普式耳。
中国方面，目前黑龙江产区大豆春播已经进入后期，由于去年大豆种植收益丰厚，国家政策的鼓励，本年度大豆播种面积将进一步扩大。根据国家粮油信息中心预测，如果天气状况依然良好，全国大豆播种面积预期年比增长13.5%，达到1000万公顷，而创下历史新高。虽然国内总耕地面积有限，但由于大豆种植优势明显和国家部分延缓“换退耕还林”进度，保证了大豆播种面积的提高。另一方面，由于高产种子采用和播种技术的改善，单产潜力有望恢复。在天气正常情况下，我国大豆单产可能达到趋势性增长上方，对应大豆产量为1837.6万吨，其5年平均产量为1737万吨，相比之下，去年大豆产量为1620万吨。
高价抑制需求
中国压榨企业由于受进口大豆成本高企和饲料需求低迷的双重挤压，被迫停工限产，导致全国进口大豆压榨总量减少。统计数据显示，4月上旬国内进口大豆压榨总量为52.33万吨，较3月下旬减少7.07万吨，同比减少17.3万吨。今年1、2月份，我国进口商大约取消了30船美国大豆船货；4月份共进口了大约17船大豆，总量约100万吨，远低于去年同期221万吨的进口水平。由于中国需求的疲软，导致近期世界海运费的不断下调。5月19日基准美湾至日本航线巴拿马型船舶干散货运价报每吨52-54美元/吨，一周之前为60美元/吨，而4月下旬为66美元/吨。日前，中国16家最大的大豆压榨企业（压榨能力至少占到年榨能力6000万吨的一半）举行会议，一致同意将采取措施减少第二季度的进口到货量，并大幅减少下半年进口大豆订货量，同地区的压榨企业将共享库存。美国农业部在最新发布的供需报告中将2003/04年度中国大豆进口量从2050万吨调低到2025万吨，并低于上年度的2142万吨。
在中国和欧盟停止从美国进口大豆之后，目前的主要买家日本和墨西哥的进口量也呈现出下降态势，墨西哥今年4月份以的采购量为21万吨，而去年同期为63万吨，而近期日本对高价的美豆也采取了洗船行为。今年2月底至4月1日的五周内，美豆的新成交量为80万吨，而去年同期的成交量高达212万吨，4月2日至目前的五周内，新成交量为45.5万吨，去年同期为82.9万吨，累计下降幅度高达57％。
同时，美国国内的大豆压榨量也开始下降。根据NOPA最新公布的压榨数字，4月份的压榨量仅为1.05亿蒲式耳，折合287万吨，是自2000年以来首次跌到300万吨以下，比去年同期的1.23亿蒲式耳大幅下降了14％。
综上分析，世界大豆的供需基本面正在发生变化，大豆的牛市根基已经动摇。5-8月将是基金炒作天气的时期，期间豆价走势还会有反复，但如果9月份北半球的大豆收成预期正常，则大豆价格的下行将难以避免。
