从上周三美国大豆期价大幅下挫以来，国内盘也出现了连续三个跌停板，内外盘价格出现这样的暴跌，究其原因还是和基本面的供需有相当大的关系。供应面正在好转，而需求却显得疲弱，再加上美盘基金正在从大豆多
头市场上撤离，这种种因素将导致大豆后市走弱。
一、 美国陈豆供应紧张依旧，但高价格已经抑制了需求
我们不可否认，美国陈大豆的供应依然紧张，但是随着大豆价格攀升到历史高位，大豆的需求也正在得到抑制，这样一来，陈豆供需紧张形势就不会进一步加剧。
首先，美国国内的大豆压榨量开始急剧下降，根据NOPA最新公布的压榨数字，4月份的压榨量仅为1.05亿蒲式耳，折合287万吨，是自2000年以来首次跌到300万吨以下，比去年同期的1.23亿蒲式耳大幅下降了14％。压榨量的大幅下降将会缓解美国国内供应的紧张局面。当然，压榨量的下降也会使得美国国内的豆粕和豆油供应变得紧张，但现在市场已经有传闻美国从南美进口这些制成品，如果属实，那么在新豆上市前美豆面临的来自国内压榨方面的压力就会小得多。
其次，美豆的出口也受到了高价格的抑制，根据美国农业部最新一期的出口销售周报，截止5月6日这周，美国大豆的对外新成交量又一次变成了负数，表明一些国家取消掉的合约比新签订的合约数量还多。
美豆的两大买主中国和欧盟早已退出美国大豆市场，在此之后日本和墨西哥成为美国大豆的主要买家，但最近几周的数字表明，这两个国家的需求也在下降，墨西哥从4月份以来只购买了21万吨美国大豆，而去年同期的采购量高达63万吨，就在最近的一周内，即截止5月6日这周，墨西哥只购买了1万多吨美国大豆，而日本在这一周内还洗掉了一船大豆。
和去年同期相比，我们可以更清楚地看到，大豆价格上涨之后，海外市场对美豆的需求下降幅度有多大。今年2月底至4月1日的五周内，美豆的新成交量为80万吨，而去年同期的成交量高达212万吨，4月2日至目前的五周内，新成交量为45.5万吨，去年同期则是82.9万吨，累计下降幅度高达57％。
二、美国中西部产区天气良好，新豆播种进度极快，新豆前景看好
近期，美国中西部产区出现了及时的降雨，土壤墒情条件良好，使得大豆播种进度非常之快，根据美国农业部每周公布的生长报告，截止5月16日，美国大豆已经播种了54％，远远快于去年同期的播种进度23％，也快于过去五年的平均播种进度36％。良好的天气使得大豆的产量前景看好，再加上今年大豆的播种面积预计比去年增加200万英亩，达到历史最高纪录，美国大豆增产的潜力很大。
从南美来讲，今年南美大豆因遭遇天气灾害以及病虫害而出现了较大幅度的减产，但这只是针对各机构最初的产量预测而言，如果和去年相比，产量并未大幅下降，全球的供应还是比较充足的。而且，明年南美大豆播种面积肯定会增加，再次出现减产的可能性不大。所以，不管从美国来看，还是从南美来看，供应面都在向宽松的方面转变。
三、宏观调控将使中国下半年度对进口豆需求下降
中国是全球最大的大豆进口国，中国的需求对全球大豆价格起着相当重要的支撑作用，一旦缺少了中国的参与，大豆价格势必会疲软。美国农业部在本月报告中预计03／04年度我国将进口2025万吨大豆，但从目前的形势来看，这一目标很难达到。这主要是因为政府为了放慢经济增长速度，正在采取紧缩银根这一宏观调控政策。这一政策对各行各业都会产生不同程度的影响，其中当然也包括榨油行业、饲料生产企业、养殖业等。目前已经有报道称，有买主因资金短缺无法开具信用证来支付大豆货款，这种现象在今后可能还会出现。另外，由于中国厂商购买的海外大豆成本相当高，而国内豆粕需求持续低迷了好几个月，压榨商已经承受了数月的巨额亏损，对进口大豆的采购兴趣缺缺，一些厂商甚至取消了原先订购的大豆船货。
另一方面，今年我国的豆油进口量大幅增加，根据海关统计，第一季度的豆油进口量达到76.3万吨，比去年同期增加了226.6％，根据我们对南美出口的跟踪，今年第二季度，南美豆油的进口量依然很庞大，数量仍在50－70万吨左右，这些豆油的进口将会在一定程度上替代对大豆的需求。
所以，从这两个方面来看，下半年度，我国对海外大豆的需求将会减弱，目前对南美大豆的需求已经放慢，这从南美大豆的出口报价中已经得到体现，在美盘大豆价格大幅下跌的时候，巴西大豆的升贴水并没有上涨，相反仍是跟着下跌，这表明，市场对巴西大豆的需求很疲软。
四、美盘基金正在从多头市场撤离
尽管CFTC的报告显示截止到5月11日美盘基金仍持有4.1万手大豆净多单，但从周三开始，基金大幅减仓，根据国外分析机构的预测，仅5月12日和14日两天就减持了3万多手净多单，因此截止到目前的净多单量预计已经降到不足1万手。基金的离场是大豆期价剧跌的推动力。
综合以上这些情况，我们认为美盘大豆价格的跌势可能还会继续，但是，每年的这个时候，通常是美盘炒天气的时候，就目前而言，天气对大豆生长非常有利，但如果后期美国中西部的天气出现问题，严重影响到大豆的收成前景，那么豆价还会有一定幅度的回升。
就国内市场而言，期价的下跌有部分原因是受到美盘下跌的拖累，但最主要的原因还是国内的供需矛盾，具体的表现是豆的成本上升，而粕的需求不旺，最终导致豆的供应放大。由于国际市场大豆价格大幅上涨，国内厂商进口的大豆成本也节节升高，据了解，近期到货的部分南美大豆的进口成本可能超过4100元／吨，进口成本上升使得粕价也跟着上涨，2月底开始，国内市场的粕价突破了3000元关口，最高的时候曾上涨到3600元以上。但是今年初国内正好爆发了禽流感，大批家禽被宰杀，市场对粕的需求减少，豆粕市场受到了需求不旺以及价格上涨的双重打压，消费一直处于比较低迷的状态。压榨厂因此而面临着严重的亏损，根据我们的测算，目前各地区压榨厂每压榨一吨大豆就会亏损300－400元人民币。为了减少亏损，许多压榨厂只得处于半开工状态，反映到大豆的消费上，就是大豆消耗缓慢。尽管从我们的跟踪来看，三、四月份国内的大豆进口量比较少，月均100万吨左右，但大豆的库存并没有减少，而五六月份又将是南美大豆到港的高峰期，估计这两个月的大豆到港量将达到400万吨，如此庞大的到货将使得国内市场的大豆供应量急剧放大，而国内市场的需求复苏目前看来仍相当缓慢，因此，国内市场的大豆价格无疑将受到打压。
