自去年美国公布的各项经济数据逐步好转开始,市场就预测美国将在何时升息,以改变其目前所实际奉行的"弱势美元"政策。市场人士根据一些情况的综合分析认为美国有可能会在今年的下半年升息。
最近美国劳工部公布的美国批发物价和消费物价指数均大幅上升了5.1%,为近几年来罕见的升幅。即使扣除波动性较大的能源和食品这两大类商品价格,一季度美国的核心消费物价指数仍上升了2.9%,为2001年以来的最大升幅。而国际油价更是已经维持在40美元/桶以上,使美国国内的通货膨胀压力凸显。为了抑制已经开始显现的通货膨胀,美国的升息预期被提前到了6月份。
市场认为在美国提高其国内的利率水平后,以美元计价的金融资产将增值,从而会导致美元吸引力的加大。因此,美元兑全球主要货币开始全面攀升,截至5月14日,美元对主要货币汇率分别为欧元兑美元1.1880、兑英镑1.7596、兑日元114.23,比3月末分别上升3.54%、4.76%、9.48%。
既然升息与否已无悬念,那么美国升息的幅度将会是多大呢?让我们来回顾一下美国最近几年利率调整的历史。美国自1995年到2000年利率调整的幅度均维持在0.25点,2001年初美国开始持续降息,由当时的6.5%调整到现在的1%,但每次调整的幅度也始终维持在0.25和0.5点。因此就目前的情况分析,美国今年的升息幅度最大可能为0.25点。
通过以上信息我们预测了美国今年升息的大体时间和幅度,那么美国在今年的升息是否将对其经济产生促进作用?现在美元兑全球主要货币的走势是否真实地反映出其升息后美国经济的走强呢?我们的结论是否定的。影响一国汇率的因素有很多,其最主要的直接因素是国际收支状况,而利率变动对汇率的影响只是诸多间接因素中的一个,且通常表现为短期影响。
前几年,美国在巨额贸易赤字不断增加的情况下,按照经济学原理来说其货币就应该面临贬值的压力,但美元却保持了较长期的强势,其原因有以下几点:首先是当时美国的新经济狂潮受到全球资本的追捧,促进了美国经济的发展；其次,美国一直标榜的私有产权的保护、公正的司法监督等吸引资金流向美国；最后美国作为发展中国家最后的出口者,为防止国际投资者的袭击,各个国家尤其是亚洲国家拼命地增加以美元为主的外汇储备。
但自出现安然事件、安达信丑闻和"9·11"事件后,美国这些赖以吸引外国资本的条件一一破灭,在美国本土投资已不再安全,而欧元的崛起又使美元不再是国家外汇储备和国际结算货币的唯一选择。应该说随着美国吸引国际游资能力的下降,国际资金的流出,美元贬值的趋势已经形成,巨额赤字却保持强势的悖论也将结束。
"9·11"事件发生后,美国为稳定其国内的国际游资已经想尽了招数。如在"9·11"事件爆发时,布什政府采取了打击股市做空行为的措施,试图力挽股市于不倒。其后,布什政府又使用了减税、扩大政府财政预算和增加军费开支等政策措施,提高美国GDP的增长水平。如2003年三季度将GDP增长率调整到8.2%,以期稳定人们对美国经济的信心,稳定美国股市和债券市场,减少游资游离美国的压力。
2004年前四个月美国公布的各项经济指标也似乎显示出美国经济的继续好转,各项经济指标往往出奇的好,使众多的市场预测人士大跌眼镜,这一切都促进了美元兑其他主要货币的走强。但随着美国对中东局势的失控及石油等国际资源性价格的不断上升,美国通货膨胀压力的增大,为抑制通货膨胀对其国内经济的负面影响,美联储将调高利率,但调高利率又将打击股市和债券市场,使美国股市和债券市场内的大量游资流出,从而影响其国内经济的复苏。而即使美国提高利率0.25个百分点,其对金融资产的增值作用十分有限,且美国现在的利率水平相比其他主要货币国家的利率水平仍然有不小的差距,不足以吸引这部分从股市流出的资金继续留在美国。而更为关键的是石油价格的上涨是一个全球的问题,当石油上涨到40美元/桶后,不少国家也都因为通货膨胀预期的加剧而提出了提高利率水平的声音,英镑的利率更是已经上调了0.25个点,但为什么偏偏只有美元的走势如此之强劲就十分的令人费解。
我们认为目前美元强劲的走势并不符合其内在的经济关系,更多的是一种市场的操纵行为。美国升息对其现有经济情况的影响只是像雪地里燃起的一根火柴,当火柴燃尽后,将是更加刺骨的寒冷。
